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商品期货早班车

2022-08-05王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩招商期货改***
商品期货早班车

敬请阅读末页的重要说明 2022年08月05日 星期五 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 隔夜贵金属价格回落,黄金价格止步于1800美元/盎司。此前市场积极交易美联储加息可能放缓的预期,不过从本周开始多位美联储官员公开讲话打击市场乐观预期。明尼阿波利斯储备银行行长称市场的这一预期过于超前,当前美联储的目标依旧是将通胀降至2%的水平,而路易斯安娜储备银行行长称美联储可能会进一步加息至3.5%。美联储官员之所以如此鹰派主要依据依旧是紧张的劳动力市场。不过考虑到受疫情影响下劳动参与率的降低,实际上美国劳动力市场的紧张可能并不是需求出色的表现,反而是供应不足所造成的。如果真是这样,那么在劳动力市场供需双降的格局下,对于美联储所言的劳动力市场强劲的表述我们就不能那么乐观,实际经济环境可能比美联储预计的更差。而本周五即将公布最新一期的非农数据,将成为印证劳动力市场是否依旧强劲的试金石。建议投资者密切关注新增非农就业的人数。操作上,我们担忧在收紧状态下的经济衰退等高度不确定性事件,建议依旧维持多配。 黑色产业 焦煤 昨日焦煤01合约收盘价为1869元/吨,环比-4.45%;05合约收为1619.5元/吨,环比-4.90%。09合约收盘价为2133.5元/吨,环比-3.57%;9-1月差收为264.5,环比8。在看到钢材产量快速攀升之后,市场开始担忧铁元素供给恢复快于需求。进而结合成材各环节生产利润、双焦升水现货幅度较大的背景,也就出现了近期的价格回调,且原料大于成材的情况。 一则,我们仍旧提醒钢联数据中,煤矿权重过低;二则,只要铁水依旧维持230万吨/天以下的水平,焦煤的矛盾仍将积累,坑口的产量与库存将最终会外溢至下游;三则,海外跌价较大,国内再涨就会出现焦煤直接/间接进口的扩大。进而配合我们对于进口持续改善、钢联目前对于8月铁水均值224万吨/日的判断,以及历史极限的升水现状。短期只建于参与回调多配,依旧在中长期内高度关注煤矿利润回吐至产业链其他环节的可能。 焦炭 昨日焦炭01合约收盘价为2647.5元/吨,环比-4.16%;05合约收为2498.5元/吨,环比-3.87%。09合约收为2846元/吨,环比-3.67%;9-1月差收为198.5,环比6.5。在看到钢材产量快速攀升之后,市场开始担忧铁元素供给恢复快于需求。进而结合成材各环节生产利润、双焦升水现货幅度较大的背景,也就出现了近期的价格回调,且原料大于成材的情况。 本周焦炭增产垒库,短期格局依旧偏紧。我们依旧基于焦炭产能的宽松,认为焦炭在长期中仍是跟随品种。近期的焦炭/焦煤比值震荡为主。但就目前的现状以及钢联预期的8月铁水均值仅为224万吨/日,这一比值有可能重回扩张。操作上,盘面给出一至两轮涨价预期,只建议参与回调多配,中长期则继续密切关注产业链内高位空配的可能。 动力煤 昨日动力煤01合约收盘价为840元/吨,环比0.00%;05合约收为790元/吨,环比0.00%。09合约收盘价为860元/吨,环比0.12%;9-1月差收为20,环比1。与此前相比,当前最大的不同就是日耗的超预期。根据天气预报,8月将会维持超高温到月底,这将会给保供带来较大压力,从而再度回归市场煤定价的易涨难跌格局之中。目前现货价格企稳为主。坑口部分地区价格有所抬头。 整体来看,我们还是维持前期的观点不变,即今年夏秋季电煤不缺。但由于天气存在超预期可能,日耗高位维持时间或较长。虽然根据简单测算,电厂库存压力不大,但保供压力将会明显加大,市场煤或再次短缺。因此8月并不看大面积下跌的启动。但依旧警惕9月日耗下行后的价格下跌风险。鉴于市场仍未对国内煤价下行充分定价,在长期中,我们仍坚持提醒这一风险的冲击可能。 农产品市场 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨,因市场在交易天气市,未来一周预报产区高温少雨。另外USDA周度出口销售显示,截止到7月28日当周,美豆出口净增40万吨,符合预期。供给端来看,南美旧作供给大减产,而美豆新作面积USDA报告预期增加1%。需求端,短期南美出口旺季,抑制美豆旧作出口,符合季节性。整体来看,短期市场处于天气市,波动加剧,焦点在新作产量博弈,核心是关注天气因子。国内大豆到货下降,阶段性去库,及考虑压榨利润仍亏损,M91正套,而远月单边跟随成本端。观点仅供参考! 白糖 郑糖下午收5600,跌幅1.15%。本周连续下跌。夜盘收5572。 ICE主力合约收17.59,跌1.12%。现货价格下调20元,成交一般。基差190左右,配额外进口利润扩大至-400元。郑糖大幅下挫。巴西食糖出口势头强劲显示出需求强劲,原糖止跌震荡。国内现货市场交投清淡,7月销销售数据不佳仍带来偏空的影响。策略上建议逢高抛空思路。关注巴西生产、国内产销数据、三季度进口数据。 能源化工 招商评论 尿素 低价补货增多,长库环比走低,但市场对供需宽松预期偏悲观,上游预收低位,目前高成本装置利润压缩成盈亏平衡线附近,边际上有估值支撑,反弹驱动力仍需观察。供应端,上游统计看8月检修小幅增加,目前部分装置兑现检修导致开工下滑较多,但可流通货源整体仍较为充裕。需求端,下游需求淡季,复合肥厂负荷提升空间相对有限,且看空心态作用下下游承接十分有限。出口端,近期海外价格小幅回升,国内大幅宽松下,出口有小幅松绑预期,实际兑现仍需时间。综合来看,施肥高峰过后需求跌落低位,高供应弱需求格局难以扭转,高库存压力使得三季度走势偏弱为主,关注出口放松可能性和海外高气价对外盘负荷的影响。操作上,目前相对前期边际上高估值风险已出清较多,低位有支撑,反弹驱动未明,近端宽松格局下逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE合约夜盘收盘价为7840元/吨,下跌1.25%。华北低价现货7870元/吨,价差09盘面加30,基差走强,成交一般。近期海外美金价格持稳,低价进口窗口打开。 供给端:国产检修逐步回来,进口仍处于低位,三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产,四季度压力逐步加大。 需求端:下游总体需求仍偏弱,农地膜旺季逐步启动,农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。 策略:三季度之前压力不大,四季度压力环比加大,全年逢高做空产业利润为主。操作上,短期八月去库存震荡为主,但往上受制于进口窗口压制,远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。 风险点:1,俄乌事件发酵;2,国内疫情情况;3,下游订单情况;4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格6045元/吨,现货基差走弱,升水09期货205元/吨。原油端维持弱势震荡,关注原油基本面支撑,成本端PX开工率持续下降,8月中金石化存检修计划,预计供应进一步下降,进口提升,整体供需去库。供应端多套大型装置检修,开工负荷大幅下降,后续仍有恒力计划检修。需求端聚酯大厂开工负荷持续恢复,综合库存连续两周去化,总体库存仍处于历史高位,在夏季高温情况下库存压力增加。下游需求清淡,近期原料价格上涨下备货需求增加但持续较差,传统淡季下需求提升空间较小。综合来看TA供应减少,需求端聚酯负荷持续回升,8月平衡偏宽松;估值方面:石脑油价差16美元,PXN价差338美元附近,PTA加工费在609元/吨附近;交易维度:TA走势跟随成本,在成本强需求弱下需观察TA检修持续性,后续操作上逢高做空PTA加工费为主。风险点:装置检修;疫情扰动;下游需求改善; 甲醇 下游需求跟进有限,上游推涨阶段性意愿放缓,但外盘大规模降负荷延续引发进口缩减预期给予市场明显支撑信心,供需预期际改善甲醇偏暖运行,关注主产区负荷回归节点。供应端,上游负荷环比再度走低,在64.78%(-1.38%),同比偏低。需求端,烯烃装置利润压缩导致负荷环比延续下降,在74.62%(-3.35%),需求转弱。国外装置看,美国、伊朗地区装置大面积检修延续,三季度进口或下修超预期。库存方面,沿海主要港区库存仍是高位,MTO需求走弱使得港口高库存消化仍缓慢。综合来看,估值压力修复,但宏观风险和能源品价格是边际扰动量,基本面改善和下游买涨氛围带动价格反弹,但港口高库存压力仍在,近端偏宽松中期关注进口到港预期差,预计短期走势偏震荡。操作上,短期建议观望,或逢低布局01合约季节性多配。 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为7907元/吨,下跌1.21%。华东PP现货8020,基差09盘面加100,基差走强,成交一般。海外美金价格持稳,低价进口顺挂,出口窗口关闭。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 供给端:国产环比增加,出口减缓,净进口仍处于低位,三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产,四季度压力逐步加大。 需求端:下游总体反复受疫情影响,汽车订单环比走好,家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。 策略:今年仍处于扩产周期,下半年表需压力加大,逢高做空利润为主。操作上,短期八月去库存震荡为主,但往上受制于进口窗口压制,远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。 风险点:1,俄乌事件发酵情况;2,国内疫情情况;3,下游订单情况 EB 昨天EB09合约夜盘收盘价为8430元/吨,下跌1.99%。美金价格下跌为主,进口顺挂。华东现货价格8800元/吨附近,成交一般。 供给端:国产环比持平,出口减少,净进口仍处于低位,七月弱平衡,八月累库。 需求端:短期家电需求总体还是偏弱,汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。 策略:短期来看,库存偏低,盘面贴水,盘面非一体化成本亏损,盘面跟随成本波动为主。后期如果盘面重新给生产利润,仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。 风险点:1,俄乌事件发酵情况;2,疫情发酵情况;3,进口放量;4,下游订单情况 MEG 昨日EG华东现货价格4138元/吨,现货基差维稳,贴水09期货15元/吨。成本端原油及煤炭价格重心下移。供应端负荷持续下降,后续仍有新疆天业、湖北三宁计划检修,关注检修执行情况。进口方面供应回升。港口库存仍处历史高位,本周累库8.4万吨在124.8万吨。需求端聚酯负荷小幅提升,库存连续两周去化,综合库存仍高企,受夏季高温影响库存压力较大。终端需求清淡,原料备货少,成品库存持续累积处于历史新高位置。整体来看,8月EG供需改善,供应大幅减少,需求预计小幅回升,基本面处于去库格局;估值方面:石脑油制利润亏损222美元/吨,外采乙烯制利润亏损在1065元/吨,多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态;交易维度: 关注8月装置检修执行情况若完全执行则8-9月EG去库,短期来看可多09空01。中期来看,EG01上方投产产能大,在估值有所修复后可考虑空配EG可能性;风险点:新装置投产;装置检修;需求复苏; 原油 自6月下旬以来,经济衰退的担忧使商品市场交易情绪转为悲观,原油因旺季需求预期,与可能的断供风险,一直在抵抗式下跌。而近两周,美国汽油需求显著低于预期,低于同比近100万桶日,供应端,利比亚复产,伊核协议谈判重启,市场担忧美国坚定打压油价的决心将会放松伊朗石油出口限制,油价因此大幅下跌。关注伊朗与美国谈判进展,若果真取得进展,油价仍有下跌空间。操作上建议观望。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 招商期货研究团队 王思然 (投资咨询从业资格证书编号:Z0017486) 徐世伟 (投资咨询从业资格证书编号:Z0001836) 王真军 (投资咨询从业资格证书编号:Z0010289) 吕杰 (投资咨询从业资格证书编号:Z0012822) 安婧 (投资咨询从业资格证书编号:Z0016777) 陶锐 (投资咨询从业资格证书编号:Z0015475) 赵嘉瑜 (投资咨询从业资格证书编号:Z0016776) 谭洋 (投资咨询从业资格证书编号:Z0017074) 刘韩 (投资咨询从业资格证书编号:Z0016777) 重要声明 本报告由招商期货有限公司(以下简称“本公司”)编制,本公司具有

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