1 请务阅读正文之后的免责条款部分 G 操盘建议： 金融期货方面：海外主要经济体衰退预期仍是潜在利空驱动、国内政策面和基本面亦缺增量驱动，且技术面和情绪面钝化，股指整体仍将维持震荡市，可持有卖IO2208-C-4400看涨期权头寸。 商品期货方面：PP及铁矿基本面上行动能相对明确。 操作上： 1. 供应收紧，需求回升，PP2209新多入场； 2. 钢厂短期复产预期增强，铁矿I2209前多持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 仍缺实质性利多因素，震荡市难改 周三（7月27日），A股整体呈震荡市、但主要板块分化较大。截至收盘，上证指数微跌0.05%报3275.76点，深证成指微涨0.07%报12399.69点，创业板指微涨0.03%报2714.25点，中小综指涨0.54%报12835.8点，科创50指涨1.02%报1095.7点。当日两市成交总额为0.87万亿、较前日小幅缩量，当日北向资金净流出为37.4亿。 盘面上，机械、电力设备及新能源和汽车等板块涨幅相对较大，消费者服务、食品饮料和建材等板块走势则较弱。 当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力基差整体持稳。另沪深300和中证1000股指期权主要合约隐含波动率亦无明显变化。综合看，市场情绪偏向中性。 当日主要消息如下：1.美联储将基准利率上调75个基点至2.25%~2.50%、符合预期，并称加息节奏取决于未来数据；2.全国6月规模以上工业企业利润同比+0.8%，前值-6.5%；3.长三角一体化示范区将加快推动产业数字化和数字产业化，包括5大方面、20条举措。 从近期A股盘面表现看，市场整体交投兴趣显著下降、主要量价指标亦有钝化，技术面暂无突破信号。美联储加息行动落定后、对大类风险资产影响暂消除，但海外市场衰退预期仍是重要的潜在利空因素；而国内政策面和基本面则仍需等待进一步增量指引。综合看，目前依旧缺乏明确的增量推涨因素，股指整体震荡格局难改。操作投资咨询部 李光军 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 兴业期货早会通报：2022-07-28 联系电话：021-80220262 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 上，卖出期权策略性价比依旧较高，可持有卖IO2208-C-4400看涨期权头寸。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（铜） 衰退预期抑制需求，铜价弱势难改 上一交易日SMM铜现货价报58670元/吨，相较前值下跌255元/吨。期货方面，沪铜价格昨日小幅反弹。海外宏观方面，美联储昨日如期加息75BP，但会后声明较为含糊，较市场预期偏鹰派。国内方面，地产近期断供等负面消息频出，且从数据看并未看到明显改善，虽然基建向上的确定性较高，但整体经济拖累仍能较重，新能源等相关领域的用铜需求仍在抬升，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。供给方面，铜矿供给下半年存在释放预期。库存方面，ICSG最新报告显示，5月全球精炼铜供应过剩5,000吨。国内库存自低位小幅抬升，现货维持升水结构。综合而言，美联储控通胀压力仍较为紧迫，虽然国内经济复苏及新能源板块仍对铜需求存支撑，但全球经济衰退对需求拖累边际利空更为显著，短期快速下跌后或有反弹修复需求，但铜价下行趋势未改。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铝） 成本支撑有溃退风险，预计铝价偏空运行 SMM铝现货价报18030元/吨，相较前值不变。宏观方面，上一交易日美联储如期加息75BP，但会后声明偏中性，且对后续加息路径表述较为含糊，较市场预期略显鸽派，美元指数小幅回落，目前来看，后续美联储加息节奏预期或更为反复，美元预计高位震荡。供应方面，2022年6月中国原铝产量终值为339万吨，同比增加5.27%，环比减少2.18%；铝厂开工率93.04%，环比增加0.04%，同比增加2.44%；产能利用率92.81%，同比增加2.06%，环比增加0.22%；日均产量11.30万吨，同比增加0.57万吨，环比增加0.12万吨。需求方面，华东复工复产以来，疫情受控后消费复苏的预期已然落空，据部分铝加工企业反馈，受欧洲对国内平轧类产品反倾销政策影响，7月初出口新增订单已经开始下滑，且当下即将进入铝传统行业消费淡季，后期消费不容乐观。成本方面，成本支撑有溃退风险，据测算，2022年6月中国电解铝行业加权平均完全成本17298元/吨，丰水期来临，外购电价环比下降，且成本核算周期内氧化铝价格持续下跌，预焙阳极价格虽延续涨势但逐步见顶。库存方面，据Mysteel统计，截止7月25日，国内主要市场电解铝社会库存总量为67.3万吨，较上期数据增加0.6万吨，其中无锡、杭州、佛山地区贡献主要降幅。海外方面，地缘政治危机及其影响继续发酵，欧洲能源危机较为严重，为投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：汪鸣明 021-80220133 从业资格： F3076154 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 应对日益严峻的天然气供应形势，欧盟20日颁布"节气”条例，要求今年冬天所有成员国须将天然气消费量减少15%，天然气紧缺和电价飘升对海外铝冶炼厂受到的打击尤为严重，对铝价有一定支撑。总的来说，宏观氛围偏空，当前成本支撑下铝价表现相对抗跌，但日益凸显的供应端压力和仍待修复的下游消费，在一定程度上对铝价造成压制，预计铝价将偏空运行。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（镍） 关注加息落地后市场情绪变化，警惕镍价高位回落的风险 宏观方面，上一交易日美联储如期加息75BP，但会后声明偏中性，且对后续加息路径表述较为含糊，较市场预期略显鸽派，美元指数小幅回落，目前来看，后续美联储加息节奏预期或更为反复，美元预计高位震荡。供给方面，印尼镍铁回流增加，国内市场镍铁供应过剩，议价重心不断下移，NPI性价比优势凸显，钢厂对于精炼镍用量进一步缩减；此外高冰镍及中间品供应趋增回流增加，挤占了镍豆的需求，国内镍元素供应处于过剩状态。需求方面，不锈钢厂需求仍未有明显复苏，市场看空情绪加剧，商家出货量惨淡，贸易商囤货意愿较差，不锈钢排产继续下降，对镍原料需求下降。新能源方面，疫情后新能源企业迅速复苏，市场需求正在回暖，下游三元前驱体企业开工率基本已恢复至疫情前，终端电池行业需求增长；6月我国新能源汽车产销量及动力电池装机量均创下历史新高，6月我国新能源汽车产销分别完成59.0万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍；新能源汽车市场占有率达到23.8%，延续保持高速增长态势；动力电池产量共计41.3GWh，同比增长171.7%，环比增长16.1%，其中三元电池产量18.3GWh，占总产量44.3%，同比增长148.9%，环比增长12.5%。虽然镍基本面的仍然偏弱，但现货库存偏紧的现实对短期镍价的支撑效果明显，截至7月15日Mysteel统计国内27库精炼镍社会库存15019吨，为历史低点；至7月21日，上期所仓单已下降至仅646吨，LME镍库存亦继续去库426吨至60984吨，为2008年12月以来新低。总体来看，镍价连日上涨受到海内外镍库存低位的支撑，同时也由于对新能源产业在疫情后迅速复苏带来的需求回暖预期；但目前镍基本面仍处于供强需弱的状态，虽然新能源产业需求修复，但占原生镍消费65%以上的不锈钢行业依旧疲软，7月排产减少8.3%；而低价的印尼镍铁依旧大量回流，冲击国内镍铁市场；重点关注加息落地后市场情绪变化，警惕镍价高位回落的风险。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：汪鸣明 021-80220133 从业资格： F3076154 钢矿 钢材连续去库，关注成材与原料正反馈循环能否形成 投资咨询部 联系人：魏莹 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 1、螺纹：伴随钢厂主动减产，原料价格大幅回调，近期焦炭陆续启动第五轮提降，螺纹高炉、电炉即期利润已回升至盈亏平衡附近，未来进一步减产动力减弱，少量钢企已开始恢复生产。目前终端需求实质性改善不显，螺纹连续去库依然主要依赖供给的大幅收缩，一旦钢厂复产，则螺纹供给压力也将随之增加。螺纹价格潜在支撑依然存在，（1）国内稳增长阶段，政策效果或将逐步显现，下半年内需仍有环比改善可能；（2）钢厂主动减产兑现，短期大规模复产概率较低，螺纹产量已大幅下降，叠加未来粗钢限产政策，供给环比收缩趋势较明确，多样本螺纹库存连续下降，螺纹供需结构边际逐步改善；（3）美联储7月加息75BP兑现，并承认经济增长放缓，对9月再次大幅加息态度模糊，预计未来加息路径不确定性提高，短期风险资产大幅反弹，有利于进一步改善市场情绪。综合看，地产刺激难度较大，内需环比改善力度或较为有限，中长期仍将向下压制螺纹价格重心，不过国内稳增长阶段+螺纹产量同比环比大幅降低，螺纹基本面边际改善的迹象明显，叠加复产预期阶段性推升原料价格及炼钢成本，螺纹价格阶段性反弹动能依然存在，未来市场更多将呈现“强现实+弱预期”特征。建议操作上：单边：新单暂时观望，10合约前多耐心持有（7月19日入场），目标4000，若现货成交跟不上涨价，盘面平水或升水现货，则多单止盈离场，关注今晚公布的找钢库存数据；组合：近期钢厂复产预期增强，短期拖累正套价差走扩，但淡季螺纹大规模复产可能性较低，供给收缩阶段，螺纹或继续呈现“强现实+弱预期”特征，螺纹10-1正套可耐心持有，入场88（7月21日），最新116，目标200。持续关注国内需求改善、钢厂减产、粗钢压减政策、以及去库情况，本周关注国内7月政治局会议。风险因素：地产刺激力度超预期；限产政策力度不及预期。 2、热卷：热卷内需低迷，欧美经济增长动能放缓，海外央行仍处于激进加息阶段，全球经济衰退风险逐步提高，外需或面临全面走弱风险。国内板材厂减产兑现力度远低于长材厂，且钢厂利润环比已明显改善，粗钢限产政策限产落地前，进一步主动减产动力减弱，近期已有少量钢厂开始复产。热卷高库存消化相对长材更加困难，去库压力偏高。不过未来热卷基本面仍存潜在边际改善驱动，（1）国内稳增长阶段，宏观宽松政策效果或将逐步显现，热卷内需环比改善预期依然存在；（2）钢厂主动减产兑现，叠加下半年粗钢限产政策将落地，供给环比收缩趋势相对明确，一定程度上有利于缓和热卷供需过剩的压力；（3）美联储7月加息75BP兑现，货币政策承认美国经济增长放缓，魏莹 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 02