2022年8月4日 星期四 1 每日大市点评 政策更新 工信部：电子行业68项行业标准、40项推荐性国家标准及1项行业标准外文版报批公示 财政部：控制薪酬“差距” 向一线员工倾斜 两部门：现代农业产业技术体系建设专项资金实行定额管理 行业动态 【银行金融】中国光大银行(06818 HK)拟于8月11日派第二期优先股股息合计4.01亿元 【地产行业】德祥地产(00199 HK)于8月3日斥资40.6万港元回购40万股 【生物医药】瑞科生物-B(02179 HK)：ReCOV与mRNA疫苗的比对研究获菲律宾FDA许可 IPO日志 微创脑科学（2172 HK）新股报告：（评分：67分；评级：中性） 智云健康（9955 HK）新股报告：（评分：66分；评级：中性） 近期研报分享 澳门博彩控股有限公司 (880 HK) 更新报告：连续十个季度录得亏损，短期扭亏无望 2022-08-03 信义能源（3868 HK）更新报告：2022年中期业绩持平，下半年争取完成更多并购 2022-08-02 信义光能 (968 HK) 更新报告：2022年中期盈利下跌，下调评级至“中性” 2022-08-02 港股TMT周观察：平台经济专项整改接近尾声，互联网企业降本增效效果或将逐步显现 2022-08-01 药明康德（2359 HK）：主营业务快速增长（评级：买入，目标价：176.7港元） 2022-07-28 策略研究：美联储7月议息会议对市场的启示 2022-07-28 JS环球生活 (1691.HK) 更新报告：欧美需求减弱；关税返还支撑毛利率 2022-07-27 新天绿色能源（0956 HK）更新报告：2022年第二季度运营略平淡，预计第四季度回暖 2022-07-26 2022年8月4日 星期四 2 ➢ 每日大市点评 8月3日，港股大盘缩量反弹，恒生指数全日上升35点或0.2%，收报19,724点。恒生科指上升0.9%，收报4,233点。大市成交金额减少至955多亿港元，港股通则录得7.19亿港元的净流入。恒指波幅指数大跌7.2%，收报26.89点。尽管港股正遭受到不同逆风，但近月波幅指数正隐含着港股的潜在波动正在下降，相信政策面支持及较低的估值是投资者惜售的主因。 政策上，三季度以争取存量政策落地为主，基建及汽车消费为主要抓手。央行继续保持宽松的流动性，但降息降准机率不高，重点用好政策性开发性金融工具，发力支持基础设施领域建设，加大金融支持民营小微企业等重点领域力度。然而，港元继续面对流出压力，金管局接连入市购入港元支撑联系汇率，本港银行体系结余于周四将降至1,434亿港元，短短一个多月已录得近1,800亿资金流出港元。短期内，除了技术性超卖的因素外，我们暂时看不到有太多利好催化剂促成港股有强力的反弹，预计港股低迷的投资情绪将持续一段时间。不过，目前恒指的预测PE回落至9.47倍，已低于过去十年1.46个标准偏差，估值上已具承接力。 盘面上，互联网、香港零售、航运、汽车、餐饮、博彩及医药较为突出，但互联网更多超跌后的反弹，而地产、内险、物管及内银则表现较差。澳门特区政府宣布自8月2日起进入为期6天的“稳定期”及终止实时预防状态；并自8月6日起将外国、香港或台湾地区入境澳门集中隔离医学观察的时间缩短至7天及3天自我健康管理。尽管珠澳联防联控澳方工作组最新表示自8月3日下午18时起，珠澳将恢复免隔离通关，但自澳门出境前往珠海人员须持24小时内新冠病毒核酸检测阴性结果证明，预计短期难以带来增量旅客，我们预计全澳门的日均博彩收入在短期内可能维持2-5千万的较低水平。尽管6月香港零售销货价值同比下跌1.2%，但由于第二阶段消费券即将于8月初派发，料会对本地消费带来刺激，叠加香港特区政府正在商讨放宽海外入境的检疫要求，预计本地餐饮、珠宝、医美、商业地产、保险等股份会较为受惠。 美国6月CPI、核心CPI及核心PCE分别达到9.1%、5.9%及4.8%，远超美联储定下的2%目标，而7月消费者对未来12个月的通胀预期达到5.2%，一直居高不下。尽管美国经济增速正在放缓且衰退机率正在增加，但劳动力市场强劲及较有韧性的服务消费开支给予美联储短期加快加息节奏的底气。近期四名美联储官员先后发表了一致的鹰派言论支持美联储快速加息，美国圣路易斯联储主席布拉德周二表示支持美联储年内继续大幅加息至3.75%-4.00%的区间。我们认为三季度美联储在紧缩政策仍然采取较强硬的态度，这亦是港股三季度最大的海外风险。 CME利率期货预测9月加息50及75个基点的机率分别为60.5%及39.5%，与上周变动不大。利率期货隐含年底联邦基金利率目标区间在3.25%-3.50%。截至8月3日，2年期10年期利差倒挂31个基点，而3个月10年期利差亦收窄至24个基点，预料最快9月前会倒挂。10年期债息自上月美联储加息后下降10个基点，主要由实际利率下降18个基点所带动，通胀预期上升8个基点。从美债的表现看，当前市场存在交易衰退风险，但实际利率下降推动以成长股为首的纳指表现较为突出。 2022年8月4日 星期四 3 ➢ 政策更新 工信部：电子行业68项行业标准、40项推荐性国家标准及1项行业标准外文版报批公示 根据标准制修订计划，相关标准化技术组织已完成《智能音箱技术规范》等68项行业标准和《调频频段数字音频广播-接收机技术规范》等40项推荐性国家标准及《平衡车用锂离子电池和电池组规范》1项行业标准外文版的制修订工作。在以上标准批准发布之前，为进一步听取社会各界意见，现予以公示，截止日期2022年9月3日。 财政部：控制薪酬“差距” 向一线员工倾斜 财政部近日发布《关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知财金〔2022〕87号》要求，金融企业应当合理控制岗位分配级差，充分调动一线员工、基层员工的积极性，有效平衡好领导班子、中层干部和基层员工的收入分配关系，对于总部职工平均工资明显高于本企业在岗职工平均工资的，其年度工资总额要进一步加大向一线员工、基层员工倾斜力度。金融企业应当制定绩效薪酬追索扣回制度，对于高管或员工未勤勉尽责，造成重大风险损失的，金融企业应当将相应期限内已发放的部分或全部绩效薪酬追回，并止付未支付部分或全部薪酬。 两部门：现代农业产业技术体系建设专项资金实行定额管理 为规范现代农业产业技术体系的建设、运行和管理，根据中央财政科技经费相关管理规定，结合体系工作实际，农业农村部及财政部制定了《现代农业产业技术体系建设专项管理办法》并于近日印发。办法提出，专项资金实行定额管理，主要用于产业技术研发中心、功能研究室、综合试验站与体系建设直接相关的研究开发和试验示范等费用。 ➢ 行业动态 【银行金融】中国光大银行(06818 HK)拟于8月11日派第二期优先股股息合计4.01亿元 中国光大银行(06818 HK)发布公告，将于2022年8月11日发放该行第二期优先股(简称光大优2，代码360022)2022年股息，发放金额为按照光大优2票面股息率4.01%计算，每股发放现金股息人民币4.01元，合计人民币4.01亿元（税前）。 【地产行业】德祥地产(00199 HK)于8月3日斥资40.6万港元回购40万股 德祥地产(00199 HK)发布公告，于2022年8月3日斥资40.6万港元回购股份40万股，每股回购价格为1-1.02港元。 【生物医药】瑞科生物-B(02179 HK)：ReCOV与mRNA疫苗的比对研究获菲律宾FDA许可 瑞科生物-B(02179 HK)公布，公司已于近日就其重组蛋白新冠肺炎疫苗 ReCOV获得菲律宾国家食品药品监督管理局的临床试验批准，同意公司就ReCOV在18周岁或以上已接种两剂灭活新冠疫苗基础免疫的健康人群中开展随机、双盲、阳性苗对照的II期临床试验，以评估ReCOV与辉瑞mRNA疫苗COMIRNATY®免疫原性和安全性方面的差异。公司拟于近期启动临床入组。 2022年8月4日 星期四 4 ➢ 近期研报摘要分享 【中泰国际】澳门博彩控股有限公司 (880 HK) 更新报告：连续十个季度录得亏损，短期扭亏无望( 评级：中性；目标价：HK$2.86） 22年Q2经调整EBITDA亏损扩大 澳博控股22年Q2净收入为15.9亿港元(下同)，同比-42.0%/环比-37.3%；博彩收入同比-46.4%/环比-39.8%。Q2市占率按季增加3.8个百分点，其中中场市占率按季大增6.7个百分点，主要由于澳博的赌场一向吸引较多澳门本地人及广东省短途旅客，Q2内地疫情反复导致来自其他省份的高端旅客减少。Q2的经调整EBITDA为-7.02亿元，亏损环比+48.1%。自20年疫情出现以来，集团已连续十个季度录得经调整EBITDA亏损。上葡京在疫情期间开业，开业以来的营运状况仍然不理想，项目于Q2录得2.67亿的经调整EBITDA亏损。 截至22年6月底，集团有24.1亿元的现金等值物，并已完成约190亿元的再融资，偿还银团贷款后将余下36亿元循环信贷额度，而集团亦已获控股股东澳娱承诺提供50亿元备用信贷，作为临时流动性安排。在扣除了向澳门博监局提交的6.2亿美元(50亿澳门元)竞投赌牌资本证明后，预计集团可在零收入的情况下支撑9个月的营运(包括财务开支及资本开支)。 预计Q3的日均营运开支仍有下行空间 营运开支方面，集团Q2日均营运开支环比-3.3%至1,550万元，其中现有物业为1,040万元，上葡京为510万元。在7月中暂停营运期间，我们预计集团每日的薪酬成本可从1,000-1,200万元下降至500-600万元左右。预计Q3上葡京及现有物业的日均营运开支将分别降低至500万元及1,000万元。 未来澳博与卫星娱乐场的合作形式仍需探讨 集团已与10家卫星娱乐场签署新的合作协议，协议期限为22年6月26日至22年12月31日。此外，包括十六蒲及置地等4家娱乐场将维持现有的经营模式。澳门立法会于6月21日通过《修改第16/2001号法律（娱乐场幸运博彩经营法律制度）》，并于6月23日起生效。新博彩法订明卫星娱乐场须以“管理公司”模式运作，在任何情况下，承批公司只可向管理公司支付管理费用，不得以任何方式与管理公司分享娱乐场的收入或支付佣金。我们认为未来澳博与卫星娱乐场的合作形式仍存在不确定性，而卫星娱乐场于21年贡献集团近61.0%的收入，任何合作形式的转变都可能对收入带来重大影响。 预计短期的博彩收入仍然处于极低水平 全澳门7月的博彩收入仅3.98亿澳门元，创20年疫情以来新低。澳门特区政府宣布自8月2日起进入为期6天的“稳定期”及终止实时预防状态；并自8月6日起将外国、香港或台湾地区入境澳门集中隔离医学观察的时间将缩短至7天，及3天自我健康管理。尽管珠澳联防联控澳方工作组最新表示自8月3日下午18时起，珠澳将恢复免隔离通关，但自澳门出境前往珠海人员须持24小时内新冠病毒核酸检测阴性结果证明，预计短期难以带来增量旅客，全澳门的日均博彩收入在短期内可能维持2-5千万的较低水平。 下调目标价至2.86港元，维持“中性”评级 因应近期的经营状况，我们把22-24年经调整EBITDA分别下调73.3%/35.4%/11.1%至-23.5亿/14.2亿及36.8亿港元，目标价从3.37港元下调至2.86港元，相当于23年25.4倍EV/EBITDA，维持“中性”评级。 风险提示：(