【浙商电新】TCL中环（002129）：低库存高周转穿越行业周期，N型时代盈利释

【浙商电新】TCL中环（002129）：低库存高周转穿越行业周期，N型时代盈利释放稳中有升[庆祝][庆祝][庆祝]【低库存高周转穿越行业周期，硅料价格下降拉大非硅成本优势】行业价格下行周期保持低库存高周转对降低库存跌价损失至关重要，公司可以做到22天左右库存周转周期（从硅料完成采购到硅片实现销售），同行业公司平均在40天以上。硅料价格在300元/kg时，硅片的非硅成本占比仅为17%，对标行业领先公司的全成本优势约为7.3%，如果硅料价格回归至70-80元/kg，硅片的非硅成本占比提升至40%以上，对标行业领先公司的全成本优势有望提升至15%以上。【大尺寸N型硅片技术壁垒大幅提升，盈利能力具备优势】12英寸P型硅片难度从整体难度上要比泛8英寸高3-5倍，P型210硅片单月供给过GW只有中环一家，12英寸N型硅片难度更高。工业4.0推动制造方式变革，公司通过柔性供应+柔性制造+柔性营销保障N型硅片品质，实现低成本量产。目前公司210N型HJT和TOPCON硅片已实现批量出货，非硅成本有望年内追平P型，同厚度N型硅片存在6%溢价（单W价格更低），公司在技术、品质、成本引领行业，未来有望带动市占率和盈利能力稳步提升。风险提示：光伏需求不及预期；硅料价格上涨。