【浙商电新团队】TCL中环（002129）独家推荐：下蹲再出发，工程师文化铸造领

【浙商电新团队】TCL中环（002129）独家推荐：下蹲再出发，工程师文化铸造领先科技【从资产负债表到利润表全面改善】混改赋能经营效率全面改善，资产负债表端，多元化融资方式，有息负债比例大幅下降（40.2%-34.0%）；工业4.0+管理优化，存货周期大幅缩短（29.5-24.2）；少数股东权益优化，每股净资产大幅提升（6.3-10.5）；利润表端，费用管控成效显著，期间费用率大幅下降（12.9%-7.5%），扣非ROE大幅提升（5.0%-17.0%）。(注：2020年与2022H1数据对比，ROE数据为年化)【从技术领先到盈利领先】光伏硅片环节技术壁垒高、管理难度大，在泛八寸技术扩散完成之后，210+N型再次将硅片难度提升一个数量级，公司已经实现了在210P型的对行业30%的领先，在210 N型硅片上也做到了人无我有。22H1公司经营端单W净利已经做到0.1元/W以上，实现全行业领先，随着6期产能释放和技术提产推进，22Q3单W盈利能力有望进一步提升。【从规模领先到地位领先】2022全年，公司出货量有望达到90-100GW，外销及总出货量均成为行业第一，全年市占率有望达到30%以上，硅片环节定价权已经转移到公司手中。同时公司引领全品类产品报价，P型主流出货厚度率先全面转向150&155μm，全行业率先推出N型130&150μm硅片报价。随着未来卡脖子环节从硅料转移到石英砂，公司提前锁定超额石英砂，未来市占率有保障，硅片环节强者恒强。