交银国际每日晨报

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2022年 8月 3日今日焦点信义能源 3868 HK 业绩低于预期，新项目收益率承压，下调目标价评级:买入收盘价: 港元 3.16 目标价:港元4.80↓潜在涨幅: +51.9% 文昊, CPA bob.wen@bocomgroup.com 公司上半年归母净利润增长0.4%至6.23亿港元，低于我们预期。毛利率同比下降1.4个百分点至72.7%，净利润率同比下降6.3个百分点至49.5%，主要是由于实际所得税率同比提高6.4个百分点至20.6%。公司上半年仅从独立第三方收购 40兆瓦项目，下半年计划从第三方收购不少于 300兆瓦项目，从母公司信义光能收购 650兆瓦项目。管理层表示，目前组件价格高企可能对全年收购规模有 10-20%的影响。我们预计下半年新收购项目的收益率将承压。我们下调 2022-24年每股盈利预测 8-10%，基于 2022年预测股息率4.0%，下调目标价至 4.80港元（原 5.20港元），维持买入。汽车行业 智能网联和智能座舱专家会议纪要陈庆 angus.chan@bocomgroup.com 智能网联汽车技术路线：预计 2025 年 PA、CA级智能网联汽车销量占当年总销量 50%，2030年占 70%，在部分城市公路规模化运用，可实现 V2X协同超车变道。智能座舱：由 HUD、DMS、仪表、IVI（车内娱乐）、OS、中间件和芯片组成。IVI为主要成本，芯片被欧美大厂垄断，目前难以国产替代。智能座舱行业现状：真·智能座舱 – 硬件和软件的完美契合。刚需高算力芯片（高通、AMD、联发科），可使用 L2自动驾驶，大屏 hypervisor，HMI人机交互，高算力 APP应用，互联网/电子消费服务体验。伪·智能座舱 – 不具备以上功能，搭载普通算力芯片，仅限于大屏操作，故消费者买单存疑。预计“真智能座舱”仅为 20%，80%则是“伪智能座舱”，按 2025年2400万台汽车销售预估真智能座舱市场规模约为 1100亿元人民币，远低于目前 2400亿元的市场预期，落地仍需要较长的时间。全球主要指数 收盘价升跌%年初至今升跌%恒指19,689-2.36-16.42国指6,702-2.54-18.63上A3,338-2.26-12.47上B302-1.525.67深A2,237-2.92-15.52深B1,253-1.706.76道指32,396-1.23-10.85标普5004,091-0.67-14.16纳指12,349-0.16-21.07英国富时1007,409-0.060.33法国CAC6,410-0.42-10.39德国DAX13,449-0.23-15.33资料来源：FactSet主要商品及外汇价格收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特100.15-7.1128.76期金1,769.00-4.98-3.20期银20.41-12.97-11.61期铜7,930.50-19.25-18.17日圆131.76-1.15-12.60英镑1.22-2.41-9.79欧元1.02-3.08-10.31基点变动三个月六个月HIBOR2.20201.97566.00美国10年债息yield2.75-8.3155.75资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数19,689.2150天平均线21,095.32200天平均线21,716.4014天强弱指数33.06沽空 (百万港元)21,469资料来源：FactSet 2022年 8月 3日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2汽车行业周报 新能源汽车购置税豁免延长；长安深蓝 03和比亚迪海豹亮相评级:领先陈庆 angus.chan@bocomgroup.com 中国延长新能源汽车购置税免税政策，放宽全国对二手车的限制，地方政府也将增加车牌配额，并降低对购车者的要求。长安汽车全新深蓝 03提供增程版（EREV）、纯电版和氢电版（FCV）选项。其首席执行官表示到 22 年底将交付 34,000 台。比亚迪推出海豹，预购已超过 6万单。公司同时还宣布进入日本市场，并推出三款最新车型：元 plus、海豚和海豹。本田 8月将减少日本产量 30%，公司表示持续面对供应链和运输困难。宁德时代与福特达成协议，提供 60吉瓦时的电池。福特旨在到 23年实现 60万辆电动汽车的年产能目标。投资建议：我们认为，受益于地方政策利好和大众对新能源汽车的接受度提高，中国一线/新一线城市将继续用新能源汽车替代传统汽车。同时，三四线城市由于新能源汽车普及率较低，潜力将更大。鉴于未来的销量强劲增长，我们推荐比亚迪（1211 HK/买入）和理想汽车（2015 HK/LI US；买入）。科技行业月报 紧抓半导体设备主线，关注车规级器件投资机会评级:领先许亮 leo.xu@bocomgroup.com 意法半导体 2季度收入达到 38.4亿美元，同比上升 28.3%；净利润 8.67亿美元，同比增加超过一倍。 2022年产能已全部排满，2023年汽车类产品也已满载。公司将 2022年收入指引从 148亿-153亿美元上调至 159亿-162亿美元。美国国会众议院在 7月 28日通过了芯片和科学法案。除了支持本土半导体产业的资金支持和减税优惠外，法案还禁止公司在获得美国政府资金后十年内在中国扩大现有工厂或建造新工厂。根据 Canalys统计，2022年 2季度全球智能手机出货量 2.87亿台，同比下滑 9%，环比下滑 8%。市场占比 21%，排名第一，苹果位列第二。投资启示：我们建议投资者关注中国半导体设备供应商，因为芯片自主的核心是半导体设备国产化。请参考我们近期发布的行业深度报告“中国半导体设备：今朝非往昔”。 2022年 8月 3日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3中国房地产行业 7月销售复苏受阻，保交楼成关键谢骐聪, CFA, FRM philip.tse@bocomgroup.com 前百房企7月份销售环比减少27%：根据克而瑞的初步数据，中国前百房企的7月份合同销售额环比减少27.0%至人民币6,065亿元，结束5、6月份的环比升势，因7月份为传统淡季叠加停贷事件，拖累销售情绪。26家上市房企 7月份销售同比跌 36%：我们跟踪的 26家上市房企 7月份销售环比跌 29.0%，同比跌幅由 6月份的 36.8%略微收窄至 36.1%。其中公布了 22年销售目标的 9家开发商截至 7月仅平均完成了年度销售目标的 36%（截至 6月为 31%）。保交楼成关键：7月 28日召开的政治局会议中强调了保交楼的重要性以及用足用好政策工具箱。我们预计若更多地方政策放宽，将提振购房需求，并且地方政府和银行将更多地介入帮助开发商，共同解决供给侧的问题。投资启示：在销售重拾复苏势头前，我们认为短期内板块将较为波动。我们建议投资者选择关注销售表现良好且增长前景较清晰的国企，包括越秀（123 HK/买入）和华润置地（1109 HK/买入）。 2022年 8月 3日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 8月 1日ISM制造业指数52.0053.008月 3日ISM非制造业指数53.5055.308月 4日首次申领失业救济金人数(千)255.00256.008月 5日非农业生产力增长(千)250.00372.008月 5日失业率 (%)3.603.60资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告6月 14日交银国际 2022下半年展望 — 顺时施宜交银国际研究团队7月 27日中国宏观观察 - 量化策略二十：如何投资中国 ETF谭淳,罗为腾 7月 22日科技行业剖析 - 中国半导体设备：今朝非往昔许亮, 蔡宝慧7月 21日汽车行业剖析 - 中国新能源汽车：下车莫太早陈庆7月 11日荣昌生物 (9995 HK) - 中国 ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级李柳晓, PhD7月 11日药明生物 (2269 HK) - 生物药 CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级李柳晓, PhD6月 29日互联网行业剖析 - 内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 王婷6月 29日中国宏观观察 - 量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退?谭淳, 罗为腾6月 23日康宁杰瑞制药 (9966 HK) - 双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级李柳晓, PhD6月 23日越秀地产 (123 HK) - 深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级李易, CFA6月 23日康方生物 (9926 HK) - 双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级李柳晓, PhD6月 1日中国宏观观察 - 量化策略十八：守得云开见月明谭淳, 罗为腾5月 27日汇通达网络 (9878 HK) - 深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 蔡涵, 王婷5月 26日新能源行业剖析 - 多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败文昊, CPA, 郑民康5月 24日中国房地产行业剖析 - 盛衰各有时谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA5月 20日金融行业剖析 - 美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环万丽, CFA, FRM4月 14日快手 (1024 HK) - 趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷, 蔡涵4月 14日京东方精电 (710 HK) - 站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级许亮, 蔡宝慧3月 24日中国宏观观察 - 量化策略十七：如何“不买”基金谭淳,罗为腾3月 17日宁德时代 (300750 CH) - 动力和储能电池全球龙头文昊, CPA, 郑民康, 陈庆3月 15日比亚迪股份 (1211 HK) - 速度与激情; 中国电动汽车冠军遥遥领先陈庆3月 9日汽车行业剖析 - 中国新能源汽车：欲罢不能陈庆每日报告8月 2日信义能源 (3868 HK) - 业绩低于预期，新项目收益率承压，下调目标价文昊, CPA, 郑民康, 曾俊栢8月 2日中国房地产行业 - 销售复苏 7月受阻，保交楼成关键谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA8月 2日中国宏观观察 - 数据监测：中国制造业供需承压；美国经济陷入技术性衰退罗为腾, 谭淳8月 2日信义光能 (968 HK) - 光伏玻璃毛利率触底，拟 A股上市有利发展文昊, CPA, 郑民康, 曾俊栢8月 2日汽车行业 - 新势力 7 月数据稳健；新车交付是催化剂陈庆8月 1日中国宏观观察 - 美国进入“技术性衰退”，资产价格将如何反应？谭淳, 罗为腾7月 29日新能源行业 - 氢能应用专家讲座要点郑民康, 文昊, CPA, 曾俊栢7月 29日证券行业 - 2季度基金保有量：市场份额呈集中趋势，券商表现强劲万丽, CFA, FRM7月 29日新能源行业 - 动力电池专家会纪要文昊, CPA, 陈庆, 郑民康7月 29日百威亚太 (1876 HK) - 上半年业绩稳健，市场份额逆势上升；重申买入呂浩江, CFA, 郑飞7月 28日互联网行业 - 2季度业绩前瞻：降本增效是焦点，利润或超预期谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵7月 28日消费行业 - 阿迪达斯下调大中华区销售指引