稳增长仍有期待，跨市反套继续关注——有色金属套利周报20220802投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周有色金属价格明显反弹品种主要表现情况（2022.7.27-2022.8.2）品种强弱有色上周，经历美联储加息靴子落地后，宏观情绪得以快速缓释，有色金属市场整体表现大幅反弹。就短期来看，7月底政治局会议强调房地产保交付，国内稳增长仍有期待，并且美元指数也出现调整，有色进一步震荡回升；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。LME：锌、镍、铜、铅、铝、锡SHFE:锌、铜、镍、锡、铝、不锈钢、铅重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铝内外正套、铜铅锌锡内外反套继续持有、镍内外反套止盈品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜进口盈利扩大，铝进口亏损收窄，铅锌进口亏损扩大，镍进口盈利收窄，锡进口转为盈利。1、铜：基于国内稳增长仍可期，国内社库低位大幅去化且人民币偏弱势，建议继续关注铜远月内外盘反套。2、铝：海外铝锭偏紧，上周进口亏损收窄，整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，正套继续持有（注意锁汇）。3、锌：未来国内需求走强，海外衰退预期落地，沪伦比或持续修复，内外盘反套可继续持有。4、铅：国内成本支撑叠加海外衰退预期，进口盈利有望回升，内外盘反套继续持有。5、镍：进口窗口打开，近期到货较多，我国市场现货升水大幅回落，社会库存小幅转向累积，内外盘反套暂止盈离场。6、锡：宏观情绪恢复可能使得价格有所回升，但供需仍偏弱，内外盘反套建议继续持有。风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：铅锌关注正套，镍锡跨期继续关注反套品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜铝锌铅镍锡期现价差周内均有一定程度走高。期限结构：SHFE铜铝锌镍锡不同程度呈现back结构，铅几乎平水；LME铜铝维持平水结构，LME锌铅锡对三月价差维持Back，LME镍维持Contango。1、铜：考虑国内铜库存低位且去化，估计沪铜Back将维持偏强局面，但沪铜跨月价差已经处于偏高位，跨期建议观望。2、铝：铝供给相对充裕，下游需求现状较弱，本周铝库存持续累积，观察累库的持续性，跨期建议观望。3、锌：海外库存延续低位，短期来看欧洲冶炼大规模复产不具备条件，近月端为back结构，社会库存延续去化至较低位置，下游消费持续修复，back结构有望持续打开，可择机跨期正套；铅：近月端Contango结构，月间价差波动较小，原再生铅成本仍有支撑，下游消即将进入消费旺季，有望转Back结构，关注跨期正套。4、镍：不锈钢8月减产预计仍将持续，硫酸镍生产中耗量占比持续下移，目前仅保持刚需量为主，合金、电镀在价格反弹走高后采购量相对偏弱，电解镍需求明显恢复依旧较困难，整体供需趋松预期偏强烈，跨期继续关注反套；不锈钢：下游情绪不佳，终端订单较少，多保持刚需为主，淡季未现需求明显强化，供需两弱，跨期建议暂保持观望。5、锡：炼厂复产后供需维持偏松状态，短期海外宏观情绪恢复可能使得价格有所回升，但供需仍偏弱，价格上方压力较强，跨期反套可持有。风险点：供应回升、国内消费不及预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：基本面因素开始主导，多锌抛铝继续持有品种主要表现情况本周重点关注跨品种随着宏观加息压力的缓释，有色品种在基本面的影响下走势明显分化，从之前推荐组合来看，铝锌供需面的差异凸显，铝锌比值仍有望进一步下调。1、买锌抛铝可继续持有。宏观面情绪缓和后，有色多品种开始回归基本面因素主导。就铝锌来看，基本面分化仍较为突出，铝整体供需宽松预期偏强，而锌受益于国内疫情缓和，基建需求转好，国内库存去化叠加海外低库存，相对有支撑。风险点：海外流动性收紧加快、锌供应超预期走强、铝需求回升超预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现8月1日7月25日变动涨跌幅LME铜780174823194.26%LME铝24502408421.74%LME锌3368300836011.95%LME铅20601993673.36%LME镍2436022025233510.60%LME锡24755246201350.55%SHFE铜603805660037806.68%SHFE铝18175177504252.39%SHFE锌234952187516207.41%SHFE铅1515015160-10-0.07%SHFE镍18039017068097105.69%SHFE锡200460190100103605.45%SHFE不锈钢16465162801851.14%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%Apr-22May-22May-22May-22May-22Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%14%16%Apr-22May-22May-22May-22May-22Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜进口盈利扩大，铝进口亏损收窄，铅锌进口亏损扩大，镍进口盈利收窄，锡进口转为盈利。◼本周重点关注：1、铜：基于国内稳增长仍可期，国内社库低位大幅去化且人民币偏弱势，建议继续关注铜远月内外盘反套。2、铝：海外铝锭偏紧，上周进口亏损收窄，整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，正套继续持有（注意锁汇）。3、锌：未来国内需求走强，海外衰退预期落地，沪伦比或持续修复，内外盘反套可继续持有。4、铅：国内成本支撑叠加海外衰退预期，进口盈利有望回升，内外盘反套继续持有。5、镍：进口窗口打开，近期到货较多，我国市场现货升水大幅回落，社会库存小幅转向累积，内外盘反套暂止盈离场。6、锡：宏观情绪恢复可能使得价格有所回升，但供需仍偏弱，内外盘反套建议继续持有。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-5000.00.05000.010000.015000.0-60000-5