请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年08月02日超配1游戏行业快评第四批版号公布，版号发放趋于常态化行业研究·行业快评互联网投资评级：超配（维持评级）证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080008事项：8月1日，国家新闻出版署官网公布了今年第四批游戏版号。本批共发放游戏版号69款，其中2款端游、1款页游、2款主机游戏（switch）、64款移动游戏（其中8款休闲益智游戏）。梳理如下：1）本次版号下发比较均衡，从运营单位来看，69款游戏均来自不同主体；若以母公司口径计算，每家公司最多获得2个版号；2）本次版号下发涉及上市公司超过10家：快手、哔哩哔哩、金山软件、青瓷游戏、创梦天地、中青宝、中手游、世纪华通、三七互娱、凤凰传媒、天舟文化等，涉及头部非上市公司2家：字节跳动（朝夕光年）、多益网络；3）重点游戏包括：快手《舞动星闪耀》、哔哩哔哩《长安百万贯》、三七互娱&星合互娱《小小蚁国》、青瓷游戏《超喵星计划》等。国信互联网观点：1）版号常态化发放的确定性增强，有望提振信心4月11日版号重启后，游戏公司股价并未出现明显反弹，与2018年版号重启后呈现上涨趋势有较大差别。我们认为，一方面是受到宏观经济形势、国际政治局势的影响，市场整体情绪偏悲观；同时，游戏龙头腾讯、网易尚未获得版号。近三批版号基本维持每月1批的节奏，且发放数量呈现增多趋势，我们有信心版号发放未来会进入常态化。2）版号重启，有助于促进互联网广告行业回暖游戏广告是中国互联网广告的重要组成部分，也是众多互联网平台占比最高的广告主。自版号暂停以来，游戏广告需求减少，广告主投放意愿降低，影响了腾讯、快手、字节等平台的游戏广告收入。版号进入常态化发放，有望带来新的广告需求，促进互联网广告行业的回暖。综上，推荐估值处于历史低位、2022H2业绩有望转正的行业龙头腾讯（0700.HK），重磅新品《暗黑破坏神：不朽》上线且pipeline强劲的网易（9999.HK），以及游戏广告收入占比较高、前期受情绪影响较大的互联网公司快手（1024.HK）。评论：本次共发放游戏版号69个，发放频次趋于常态化8月1日，国家新闻出版署官网公布了2022年的第四批游戏版号。本批共发放游戏版号69款，其中2款端游、1款页游、2款主机游戏（switch）、64款移动游戏（其中8款休闲益智游戏）。重点游戏包括：快手《舞动星闪耀》、哔哩哔哩《长安百万贯》、三七互娱&星合互娱《小小蚁国》、青瓷游戏《超喵星计划》等。版号发放数量逐批增加。本次版号发放距离上一批间隔小于1个月，自4月重启后，除5月外，其他月份均维持了每月一次的频次。从数量上来看，今年第一、二、三、四批分别发放版号45、60、67、69款，数量呈现逐月增多趋势，尽管仍然低于2019-2021年间月均逾100款的发放数，但数量趋势向好。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：2011-2022年平均每月下发的网络游戏版号数量图2：2021-2022年每月下发的网络游戏版号数量资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理全年版号复盘：腰部游戏公司均已获得版号，发放数量较为均衡版号重启后，腰部游戏公司均已获得版号。与此前三批版号类似，本批腾讯、网易依然未获版号，腰部及小型游戏公司是获得版号的主力军。在独立游戏方面，红手工作室开发的《伊格利亚战记》、7OfUs开发的《透视梦境空间》、帕斯亚科技开发及运营的《波西亚时光》等独立游戏于本批获得版号，此前也有多款独立游戏获批版号。此前腾讯在2022Q1业绩会议上也提及，大型公司具有更稳定的现金流、更强的抗风险能力，优先将版号发给更亟需的中小公司是合理的。腾讯网易已有多款储备优质产品，待版号发放后，有望驱动业绩增长。表1：腾讯和网易已披露的产品线版号情况（部分）公司游戏名称（代号）品类平台研发商版号情况腾讯王者荣耀世界RPG手游自研无腾讯代号：破晓动作手游自研无腾讯宝可梦大集结MOBA手游自研无腾讯Apex英雄手游射击手游自研尚未确定腾讯极品飞车手游竞速手游自研无腾讯合金弹头：觉醒横版射击手游自研无腾讯王牌战士2射击手游自研无腾讯代号：策略SLG手游自研尚未确定腾讯洛克王国手游RPG手游自研无腾讯重生边缘射击端游自研无腾讯白夜极光战术RPG手游自研（永航科技）无腾讯新信长之野望SLG手游代理（黑胡子游戏）无腾讯西行纪：燃魂RPG手游代理（快手游戏）无腾讯我叫MT5RPG手游代理（乐动卓越）无网易巅峰极速竞速手游自研无网易指环王：崛起之战SLG手游自研无网易零号任务非对称竞技手游自研无网易永劫无间手游动作手游自研无网易逆水寒手游MMORPG手游自研无网易代号:ATLAS射击手游自研无网易HyperFront射击手游自研无网易OnceHuman射击手游自研无网易代号E.O.E射击PC&手游自研无网易阴阳师：妖怪小班休闲社交手游自研无网易湮灭效应战棋手游代理（ZIOFEESTUDIO）无资料来源:公司公告、公司官网，国信证券经济研究所整理今年前四批版号整体发放较为均衡，每家公司最多获得3个版号。其中，朝夕光年、世纪华通、金山软件、 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3创梦天地各获得3个版号，三七互娱、飞鱼科技、畅游时代、青瓷游戏等多家公司各获批2个版号。此外，朝夕光年还代理发行了由红手工作室开发的《伊格利亚战记》（版号由成都独立开发者联盟获得）；三七互娱代理发行了由星合互娱开发的《小小蚁国》（版号由翼游互娱获得）；哔哩哔哩自身获得《暗影火炬城》版号，并代理发行了掌趣科技开发的《非匿名指令》和十字星工作室开发的《长安百万贯》，后两个版号由开发商获得。表2：今年累计获得超过1个版号的游戏公司（仅作为出版单位则不计入）公司版号数量产品名称朝夕光年3（另有1款代理）弹弹奇妙冒险、晶核、军团大作战、伊格利亚战记（成都独立开发者联盟）世纪华通3龙之谷世界、飞龙岛历险记、最后的江湖金山软件3剑网3缘起、双相、我的卫星创梦天地3小心火烛、永恒轮回：无限、传说中的合合岛浙数文化2贪吃蛇冒险之旅、射手大冒险飞鱼科技2超级幻影猫：小岛、喵喵岛冰狮科技2冒了个险、匿名爱人帕斯亚科技2沙石镇时光、波西亚时光畅游时代2斗神之刃、镇魂街：武神觉醒三七互娱2（另有1款代理）梦想大航海、霸业、小小蚁国（星合互娱）青瓷游戏2三国演义：兵临城下、超喵星计划万达院线游戏（互爱互动）2虚树迷宫、未来足球游族网络2少年三国志：口袋战役、战火与永恒多益网络2神武5逍遥外传、喵与筑乐蜀网络2疯狂搬超市、极速都市凤凰传媒2快到碗里来、花间绘君颜天舟文化2逍遥大陆、塔王之王2精深科技2明日战舰、西风幻想曲指上科技2梦幻经营、欢乐梦工厂领音文化2陶艺大师、酸橙和米粒的幸运数字资料来源:国家新闻出版署、各公司官网、爱企查，国信证券经济研究所整理《小小蚁国》获批版号，印证了先出海的路径可行性。2021年9月，中国音数协游戏工委组织发起《网络游戏行业防沉迷自律公约》，其中提及“坚决抵制绕过监管机制，通过境外游戏平台向国内用户提供服务”。市场或担心无版号先出海的游戏难以获得版号。《小小蚁国》此前于2021年1月在海外多个地区上线，此次获批版号，一定程度上会解除市场的担忧，先出海的路径仍然可行。目前腾讯、网易等公司均有多款游戏在海外率先发行并取得一定成绩，如《白夜极光》《指环王：崛起之战》，若在国内获批版号，预计会获得更大的流水规模。图3：2022年6月中国手游海外收入Top30（iOSAPPStore+GooglePlay）资料来源：SensorTower，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4投资建议：版号进入常态化发放，提振互联网板块信心，推荐腾讯、网易、快手1）版号常态化发放的确定性增强，有望提振信心4月11日版号重启后，游戏公司股价并未出现明显反弹，与2018年版号重启后呈现上涨趋势有较大差别。这一方面是受到宏观经济形势、国际政治局势的影响，市场整体情绪偏悲观；同时，游戏龙头腾讯、网易尚未获得版号。近三批版号基本维持每月1批的节奏，且发放数量呈现增多趋势，我们有信心版号发放未来会进入常态化。2）版号重启，有助于促进互联网广告行业回暖游戏广告是中国互联网广告的重要组成部分，也是众多互联网平台占比最高的广告主。自版号暂停以来，游戏广告需求减少，广告主投放意愿降低，影响了腾讯、快手、字节等平台的游戏广告收入。版号进入常态化发放，有望带来新的广告需求，促进互联网广告行业的回暖。综上，推荐估值处于历史低位、2022H2业绩有望转正的行业龙头腾讯（0700.HK），重磅新品《暗黑破坏神：不朽》上线且pipeline强劲的网易（9999.HK），以及游戏广告收入占比较高、前期受情绪影响较大的互联网公司快手（1024.HK）。表3：相关公司盈利预测及估值公司代码公司名称投资评级收盘价(港币)EPS(元)PEPB(MRQ)20212022E2023E20212022E2023E0700.HK腾讯控股买入299.613.011.915.42022173.09999.HK网易-S买入143.96.06.37.02120184.01024.HK快手-W买入79.2-4.5-1.81.1-15-50616.8资料来源:公司公告、wind，国信证券经济研究所整理风险提示：版号数量减少的风险；版号暂停的风险；新产品上线不及预期的风险；监管政策收紧的风险；宏观经济的风险。相关研究报告：《互联网行业周报（22年第30周）-政治局会议首提“绿灯”投资案例，阿里与蚂蚁同意终止数据共享》——2022-08-01《互联网行业周报（22年第29周）-滴滴处罚决定落地，微信视频号上线原生广告》——2022-07-25《互联网行业周报（22年第28周）-今年第三批游戏版号发放，腾讯CSIG调整架构》——2022-07-18《互联网行业周报（22年第27周）-腾讯出资新基石研究员项目，饿了么启动快手直播招工》——2022-07-17《互联网行业周报（22年第26周）-腾讯IEG天美工作室群组织调整，SOUL向港交所提交招股书》——2022-07-10 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银