业绩超预期，下半年放量值得期待

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属|公司报告 2022年8月1日 股票投资评级 盛新锂能（002240.SZ）： 推荐|首次覆盖 业绩超预期，下半年放量值得期待 个股表现 ⚫ 投资要点 业绩亮眼，归母净利润超预期。公司发布2022上半年财报，上半年实现营收51.33亿元，同比增长325.76%；归母净利润30.19亿元，同比增长950.4%，超过此前预告中上限29亿元。2022Q2公司实现营收34.46亿元，同比增长417.46%，环比增长104.28%；归母净利润为19.49亿元，同比增长979.68%，环比增长82.19%。 锂盐持续放量，原材料库存充足。2022H1公司锂盐产品产量2.04万吨，同比增长10.48%；销量1.85万吨，同比增长4.88%。2022H1公司平均的销售价格为31.35万元/吨（含税），锂精矿的成本预计为1130美元/吨，单吨毛利约为20.6万元/吨。 预计2022Q1-2022Q2公司锂盐的销量为0.65万吨和1.2万吨，平均价格为29.33万元/吨（含税）和32.45万元/吨（含税），对应的锂精矿成本预计为936美元/吨、1132美元/吨。价格相比于市场价较低的原因或由于公司订单以长协为主，主要保供行业龙头。成本低于市场价的原因或由于公司原材料库存储备较多，2022H1公司原材料库存为5.82亿元，较2021年底增加了2.19亿元。 预计2022年全年锂盐产量达到6万吨，远期权益产能11万吨。目前致远锂业4万吨项目运行良好，遂宁盛新3万吨项目预计全年产量为2万吨。印尼盛拓设计产能为6万吨锂盐，预计2023年下半年建成。公司合计权益产能达到11万吨，未来成长有保障。 盛新目前权益资源量为71.5万吨LCE当量，预计2022年包销+自产满足50%的锂盐生产。自有矿山：（1）公司业隆沟锂精矿2022年产量预计为7万吨。（2）萨比星锂钽矿规划锂精矿产能约20万吨。锂精矿包销：公司和银河资源、AVZ、国城、ABY签订锂精矿供货协议。 携手比亚迪，成长属性加强。公司非公开募集23亿元，发行完成后比亚迪将持股5%。引入比亚迪作为战略投资者之后，两者在原材料采购销售加工、游矿产资源方面开发，锂产品的采销上、锂电池技术发展路径、全球产业链资源的协调上进行合作。当前锂价高企影响到下游正常生产，上下游直接对接协同合作成为趋势，盛新和比亚迪的合作为产业链提供了有力的模范，上游的成长属性得以强化，下游的原料供应得以保障，构筑良性、双赢的产业链。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价(元） 56.7 总股本/流通股本(亿股) 8.65/6.98 总市值/流通市值(亿元） 494.5/399.0 52周高/低(元） 76.96/34.05 第一大股东 深圳盛屯集团有限公司 持股比例 10.28% 资产负债率（%） 33.97% 市盈率PE 58.95 研究所 分析师：李帅华 SAC 登记编号：S1340522060001 Email： lishuaihua@cnpsec.com (29%)(11%)7%24%42%60%21/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/29盛新锂能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 盈利预测与估值 预计2022/2023/2024年公司归母净利润为61.36/66.05/69.13亿元，对应EPS为7.09/7.63/7.99元，对应PE为8.24/7.66/7.32倍，考虑同行水平给予9-12倍估值，对应目标价为63.8-85.1元。首次覆盖，给予“推荐”评级 ⚫ 风险提示 需求不及预期，项目扩产不及预期，锂价大幅下跌等风险。 公司财务及预测数据摘要 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万） 2,934 18,265 19,343 20,549 增速 63.9% 522.5% 5.9% 6.2% 归属母公司股东净利润（百万） 851 6,136 6,605 6,913 增速 29.0% 33.6% 34.1% 33.6% 毛利率 46.4% 46.9% 47.6% 47.0% 每股收益EPS（元） 1.080 7.090 7.633 7.988 市盈率PE 59.45 8.24 7.66 7.32 净资产收益率ROE 5.89 12.88 20.51 28.50 资料来源：公司公告，Wind，中邮证券研究所预测 注：股价为2022年7月28日收盘价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 2,934 18,265 19,343 20,549 营业收入 63.9% 522.5% 5.9% 6.2% 营业成本 1,572 9,699 10,138 10,899 营业利润 1002.9% 548.4% 7.7% 4.6% 税金及附加 28 183 193 205 归属于母公司净利润 3030.3% 621.3% 7.6% 4.7% 销售费用 28 183 193 205 获利能力 管理费用 158 913 967 1,027 毛利率 46.4% 46.9% 47.6% 47.0% 研发费用 9 183 193 205 净利率 29.0% 33.6% 34.1% 33.6% 财务费用 37 0 0 0 ROE 16.7% 55.0% 37.2% 28.0% 资产减值损失 -7 0 0 0 ROIC 15.5% 50.5% 34.9% 26.6% 营业利润 1,107 7,598 8,179 8,560 偿债能力 营业外收入 -57 0 0 0 资产负债率 29.8% 41.9% 20.0% 25.9% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 2.3 2.1 5.0 3.7 利润总额 1,050 7,598 8,179 8,560 营运能力 所得税 183 1,140 1,227 1,284 应收账款周转率 2.96 1.38 1.13 2.96 净利润 868 6,459 6,952 7,276 存货周转率 4.51 6.08 4.45 4.51 归母净利润 851 6,136 6,605 6,913 总资产周转率 0.16 0.11 0.14 0.18 每股收益（元） 0.983 7.090 7.633 7.988 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.983 7.090 7.633 7.988 货币资金 1,153 -715 12,230 12,687 每股净资产 5.89 12.88 20.51 28.50 交易性金融资产 估值比率 应收票据及应收账款 255 2,282 405 2,449 PE 59.45 8.24 7.66 7.32 预付款项 330 3,221 540 3,456 PB 9.92 4.54 2.85 2.05 存货 653 6,352 970 6,901 流动资产合计 747 2,145 1,751 1,410 现金流量表 固定资产 1,206 1,206 1,206 1,206 净利润 851 6,136 6,605 6,913 在建工程 1,022 1,022 1,022 1,022 折旧和摊销 (177) (120) (172) (167) 无形资产 324 324 324 324 营运资本变动 -879 -8,240 5,992 -6,819 非流动资产合计 956 956 956 956 其他 46 0 0 0 资产总计 7,287 19,777 23,041 34,693 经营活动现金流净额 219 -1,964 12,751 252 短期借款 309 309 309 309 资本开支 -377 0 0 0 应付票据及应付账款 398 3,912 594 4,250 其他 -112 183 193 205 其他流动负债 587 2,158 2,255 2,392 投资活动现金流净额 -315 183 193 205 流动负债合计 1,371 7,490 3,801 8,176 股权融资 979 0 0 0 其他 73 73 73 73 债务融资 223 0 0 0 非流动负债合计 410 410 410 410 其他 -336 -87 0 0 负债合计 2,174 8,292 4,603 8,979 筹资活动现金流净额 866 -87 0 0 股本 865 865 865 865 现金及现金等价物净增加额 770 -1,868 12,944 457 资本公积金 3,453 3,453 3,453 3,453 未分配利润 -1 -1 -1 -1 少数股东权益 15 338 686 1,050 其他 0 0 0 0 所有者权益合计 5,113 11,485 18,438 25,714 负债和所有者权益总计 7,287 19,777 23,041 34,693 资料来源：公司公告，Wind，中邮证券研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 目录 1. 业绩超预期，下半年将加速放量 ..................................................................................................................... 5 2. 布局资源保障生产，携手比亚迪成长可期 ...................................................................................................... 7 3. 风险提示 ........................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1：盛新锂能的营收及同比情况（亿元） ................................................. 5 图表2：盛新锂能的归母净利润及同比情况（亿元） ........................................... 5 图表3：盛新锂能毛利率及净利率 ........................................................... 5 图表4：盛新锂能原材料库存情况（万元） .........