1英大证券研究所-研究报告报告日期：2022年8月2日英大证券2022年6月宏观经济月报宏观研究报告概要：6月制造业PMI与非制造业PMI双双反弹至荣枯线之上，但二者的表现均弱于季节性，主因新冠肺炎疫情散点爆发；6月新订单时隔3个月重新跃至荣枯线之上，创近4个月新高，6月新出口订单虽然依旧处于荣枯线之下，但是创2021年5月以来新高，总体看6月外需强于内需；7月摩根大通制造业PMI新订单大概率滑至荣枯线之下，并在此后的几月之内带动产出、就业、投入价格、产出价格这四个分项指标滑至荣枯线之下；6月主要原材料购进价格与出厂价格均创2022年1月以来新低，预计6月PPI当月同比大概率在5月的基础上下行；“稳就业”是当下宏观政策的首要目标，“稳投资”服务于“稳就业”。6月出口金额当月同比超预期上行，主因供给大幅改善以及人民币汇率贬值；6月进口金额当月同比超预期下行，主因较为疲弱的内需，以及持续贬值的人民币汇率；主要贸易伙伴中，东盟进出口表现较优，日本的情况较为低迷，自美国进口金额当月同比较前值大幅下行，跌幅居四大主要贸易伙伴首位，而欧盟进出口情况均不佳；主要资源品进口金额与进口数量当月同比大部分较前值下行，表明6月我国内需不强；6月农产品进口金额与进口数量增速均表现低迷，主因国际油价承压以及我国夏粮产量创历史新高，预计下半年农产品进口增速难以大幅上行；在量价双双边际承压的背景下，预计7月出口金额当月同比难以在6月的基础上大幅上行，预计7月进口金额当月同比难以大幅上行。在6月出口增速上行，道路交通运输情况得到很大改善，以及政府持续推进复工复产的背景下，6月工业增加值当月同比较前值上行，预计7月大概率在6月的基础上上行；6月工业企业产销率再度下探，主因生产修复力度强于需求修复力度；央行对房地产企业的信贷并未有明显放松，预计房地产开发投资完成额累计同比短期之内难言触底反转；受交通运输仓储和邮政业低迷以及民间投资疲弱的拖累，基础设施建设投资完成额累计同比难以快速拉升；在PPI当月同比逐季下行的背景下，预计2022年下半年制造业投资累计同比难以大幅上行；7-12月消费增速大概率较1-6月上移，但是大幅上行概率较低，主因疫情防控压力犹存，以及出口增速大概率边际承压。6月CPI当月同高于前值，食品、非食品、消费品、服务均较前值上行，表明上行具有较强的系统性；猪价上行、油价位于高位、核心CPI上行以及基数下行四因素共同推升6月CPI当月同比；考虑到7月猪肉CPI当月同比大幅拉升概率较大，以及2021年同期基数走低，预计7月CPI当月同比大概率在6月的基础上上行；6月PPI当月同比下行幅度低于预期，生产资料与生活资料PPI走势发生背离是原因之一；7月PPI当月同比面临的利空因素要多于6月，利空程度要大于6月，预计7月PPI当月同比大概率较6月下行，且下行幅度大于0.30个百分点；6月原油系PPIRM走势出现分化，黑色金属材料类PPIRM连续2个月位于负值区间；下半年货币政策还将维持“稳中偏松”主基调，3季度M2同比还将维持在高位。728政治局会议指出国际环境“复杂严峻”；主要经济体持续加息拖累全球经济进入衰退“前夜”；会议淡化“5.50%左右”的GDP增速预期目标，但是要求巩固经济回升向好趋势，保持战略定力，力争实现最好结果；会议提出“坚持就是胜利”，提出“要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”，预计至少在年内还将坚持“动态清零”总方针；虽然会议对宏观政策主基调的设定弱于预期，但内外压力使得宏观政策力度还将维持在较高水平；基建投资依旧是扩内需的“主力军”，房地产市场首要目标是保持稳定；淡化GDP增速目标叠加外围因素令A股承压，但A股有韧性且不失结构性机会。全球经济增速面临下行压力，国内宏观政策要在扩大需求上积极作为宏观研究员：郑后成执业编号：S0990521090001电话：0755-83008511E-mail：houchengzheng@163.com风险因素1.大宗商品价格上行幅度超预期；2.美联储货币政策收紧程度高于预期；3.国内新冠肺炎疫情反弹程度超预期。相关报告1.英大宏观评论（20220801）下半年宏观政策力度还将维持在较高水平，基建投资依旧是扩内需的“主力军”2.英大宏观评论（20220727）7月出口金额还将维持较高增速，下半年农产品进口增速大概率处于较低水平3.英大宏观评论（20220721）7-12月消费增速大概率较1-6月上移，但基建投资增速快速拉升的概率较低4.英大宏观评论（20220715）7月PPI当月同比下行幅度大概率大于0.30个百分点，下半年货币政策还将维持“稳中偏松”主基调5.英大宏观评论（20220711）“稳就业”是当下宏观政策首要目标，7月摩根大通全球制造业PMI新订单大概率滑至荣枯线之下6.英大宏观评论（20220627）6月城镇调查失业率大概率继续下行，尚不能得出房地产投资增速已经止跌企稳的结论7.英大宏观评论（20220620）6月出口金额当月同比难以大幅下行，不排除2023年我国出口增速录得负值的可能8.英大宏观评论（20220616）6-10月“猪油共振”概率较低，6-12月核心CPI当月同比大概率不具备大幅上行的基础9.英大宏观评论（20220607）5月工业企业利润总额当月同比不排除位于负值区间的可能，累计同比大概率低于4月10.英大宏观评论（20220606）6月制造业PMI大概率重返荣枯线之上，实现GDP增速预期目标需要加大政策力度11.英大宏观评论（20220502）5月是稳增长关键“时间窗口”，房地产投资增速必须企稳以助力实现“5.50%左右”GDP增速目标12.英大证券2022年度宏观经济与大类资产配置：5.5%引领投资与金融，油铜冲高，金猪蓄势，债强股不弱（20220119）13.英大证券2021年度宏观经济与大类资产配置：经济“上”，货币“稳”，有色、原油、A股“优”（20210111） 2目录1全球经济大概率进入衰退“前夜”，基建投资依旧是我国扩内需的“主力军”.................................................................41.1“稳就业”是当下宏观政策首要目标，7月摩根大通全球制造业PMI新订单大概率滑至荣枯线之下..................41.27月出口金额还将维持较高增速，下半年农产品进口增速大概率处于较低水平.....................................................101.37-12月消费增速大概率较1-6月上移，但基建投资增速快速拉升的概率较低........................................................161.47月PPI当月同比下行幅度大概率大于0.30个百分点，下半年货币政策还将维持“稳中偏松”主基调............261.5下半年宏观政策力度还将维持在较高水平，基建投资依旧是扩内需的“主力军”................................................342推动有效投资和增加消费，宏观政策要在扩大需求上积极作为...........................................................................................452.1支持重大项目建设，加大重点工程以工代赈力度.........................................................................................................452.2加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力支持....................................................................................452.3保持战略定力，宏观政策要在扩大需求上积极作为....................................................................................................462.4推动有效投资和增加消费，确保实现全年粮食丰收....................................................................................................472.5保持货币信贷平稳适度增长，稳妥化解重点领域风险................................................................................................48 3图目录图1：6月制造业PMI与非制造业PMI双双反弹至荣枯线之上（%）................................................................................4图2：大型企业制造业PMI则逆势下行，且低于中型企业制造业PMI51.30的读数（%）.............................................5图3：摩根大通全球制造业PMI新订单指数大概率在7月滑至荣枯线之下（%）............................................................6图4：6月主要原材料购进价格指数与出厂价格指数均创2022年1月以来新低（%）....................................................7图5：6月制造业从业人员高于非制造业从业人员，表明制造业修复强于非制造业（%）..............................................8图6：6月建筑业PMI虽然创近3个月新高，但是其表现并不佳（%）...........................................................................10图7：6月出口金额当月同比超预期上行，6月进口金额当月同比超预期下行（%）.....................................................11图8：6月对东盟出口金额增速与自东盟进口金额增速均列四大主要贸易伙伴首位（%）............................................12图9：6月粮食进口金额当月同比与粮食进口数量当月同比均录得负增长（%）............................................................13图10：6月猪肉进口金额增速与猪肉进口数量增速总体处于震荡下行的趋势之中（%）..............................................14图11：7月美国Markit制造业PMI与服务业PMI双双下行，后者跌破荣枯线（%）...................................................15图12：7月欧元区制造业PMI与服务业PMI双双下行，前者跌破荣枯线（%）............................................................15图13：出口交货值当月同比上行是6月工业增加值当月同比上行的重要支撑（%）.....................................................17图14：6月工业企业产销率再度下探，并创近3个月新低（%