棉花月报：缺乏政策指引，棉价震荡偏弱

长江期货棉花月报2022-7-29缺乏政策指引，棉价震荡偏弱【长期研究|棉纺团队】 研 究 员：洪润霞 执业编号: F0260331 投资咨询号:Z0017099 黄尚海 执业编号: F0270997 投资咨询号:Z0002826 研究助理：钟 舟 执业编号: F3059360 顾振翔 执业编号: F3033495 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 01走势回顾：7月郑棉一路下行02供应端分析：USDA持续下调消费03需求端分析：下游需求维持弱势04逻辑与展望：震荡偏弱目 录 01走势回顾：7月郑棉一路下行 7月郑棉一路下行01数据来源：博易大师、长江期货Ø受新疆棉禁令、美联储加息等诸多外围风险事件影响下，7月郑棉持续走低；Ø期现价格持稳，基差持续缩小。 02供应端分析：USDA持续下调消费 新年度产量预期&消费均调减 期末库存增加02数据来源：USDA、长江期货Ø据美国农业部（USDA）最新发布的7月份全球棉花供需预测报告，2021/22年度全球棉花产量预期环比调减，消费量调减，进出口贸易量均调减，期末库存小幅增加。2022/23年度全球棉花总产环比调减，消费量调减，进出口贸易量调减，期末库存小幅增加。Ø 2022/23年度，全球棉花总产预期2613.82万吨，环比调减26.12万吨，减幅1.0%；全球消费量预期2610.75万吨，环比调减35.11万吨，减幅1.3%；进口量1009.47万吨，环比调减24.28万吨，减幅2.4%；出口量1009.69万吨，环比调减23.95万吨，减幅2.3%；全球期末库存1834.38万吨，环比增加32.41万吨，增幅1.8%。 美棉出口：本年度陆地棉签约骤减 02数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货Ø截至2022年7月21日，美国累计净签约出口2021/22年度棉花367.0万吨，达到年度预期出口量的114.28%，累计装运棉花300.1万吨，装运率81.77%。Ø当周数据看，本年度大量国家取消前期签约，2021/22年度陆地棉净签约-0.0907万吨，较前一周大幅减少107%，较近四周平均减少111%，其中中国对本年度陆地棉净签约量-0.0658万吨；净签约本年度皮马棉0.0023吨；装运皮马棉0.0726吨，较前一周减少41%。22/23年度陆地棉签约1.26万吨，皮马棉签约0.1万吨。 全美生长进度同比持续领先02数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货Ø据美国农业部统计，至7月24日全美棉花现蕾率80%，同比领先3个百分点，较近五年平均水平持平。其中得州现蕾率在75%，同比领先4个百分点，较近五年平均水平持平。全美结铃率48%，同比领先13个百分点，较近五年平均水平领先10个百分点。其中得州结铃率为45%，同比领先17个百分点，较近五年平均水平领先16个百分点。Ø 全美棉株优良率34%，较前一周降低4个百分点，较去年同期下降27个百分点。其中得州棉株优良率17%，较前一周降低4个百分点，较全美平均水平落后17个百分点，持续为全美各棉区最低水平。 印度2021/22年度棉花总产再度下调 02数据来源：中国棉花信息网、长江期货Ø据印度棉花协会（CAI）最新发布的月供需平衡表中，供应端方面，2021/22年度印度预期总产在536.0万吨，环比再度调减2.6%，同比减幅10.7%；因上一年度消费总量有所调增，期初库存在122.1万吨，环比调减4.2%，同比减少42.5%。需求端来看，消费预期在535.5万吨，环比调减1.6%，同比减幅6.8%；出口预期在68万吨，环比未见明显调整，同比减少48.7%；期末库存调减至80.2万吨，环比调减12.1%，同比减幅34.4%。Ø分区域产量情况来看，本年度北部棉区产量预期在87.28万吨，环比未见明显调整；同比减少24.1万吨，减幅21.6%。中部棉区预期产量在301.3万吨，环比调减9.7万吨，减幅在3.1%；同比减少23.4万吨，减幅7.2%。南部棉区产量在138.8万吨，环比调减4.4万吨，环比减幅在3.1%；同比调减16.8万吨，减幅10.8%。 巴西产量预期再度小幅下调02数据来源：TTEB、中国棉花信息网、长江期货Ø根据巴西国家商品供应公司（CONAB）棉花产量预测，2021/22年度巴西总产预期下调至278.7万吨，环比（281.5万吨）小幅调减1%。本次下调主要受巴伊亚州单产预期降低的影响，而主产棉区马托格罗索州的单产目前暂未进行下调，与前期预测的198.5万吨保持不变。Ø 截止7月16日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为27.2%，前一周收割进度为16.3%，去年同期收割进度为27.2%，较去年同期持平。 02数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货国内工商业库存回落，同比增幅较大Ø6月工商业库存合计430.13万吨，环比减少45.16万吨，同比增加43.94万吨，同比增幅11.4%；Ø工业库存方面，下游观望情绪浓厚，成交清淡，市场流动性进一步下降， 原料采购也依然维持随用随买。Ø商业库存方面，全国棉花市场资源供应充足。纺织企业因淡季持续, 下游需求较弱以及成品库存压力较大, 加之棉价大幅度波动, 对皮棉原料多随用随买谨慎采购，补库需求略不及上月。月末国内棉花商业库存继续减少且减幅略趋缓。 供应端各项数据平稳 纺棉消费趋弱数据下调02数据来源：中国棉花信息网、长江期货Ø据中国棉花信息网，Ø21/22年度总需求方面，国内疫情持续散发的情况继续影响到物流运输，并波及下游纺服消费市场，产业链中下游各主体对后市信心有所减弱，加之纺企纺纯棉纱持续处于亏损状态，企业减停产的情况难有改观。本月将年度纺棉消费继续下调 10 万吨至 760 万吨。Ø22/23年度：大幅上调期末库存和总供应，小幅下调总需求。 国内新棉发育进程快于去年02数据来源：中国棉花信息网、长江期货Ø据中国棉花信息网调查结果显示：全国植棉意向面积为4237万亩，同比上升0.8%。Ø新疆棉区，疆内气温持续偏高，南疆棉铃虫爆发程度较严重，对产量预估暂不确定，北疆部分棉田水资源匮乏，无法保证水源供给。Ø内地棉区，目前大部分棉区处于蕾期与开花期，发育期与常年持平或偏早，长势较好，仅河北、河南局部、湖北等地发育期较常年偏晚。7月上旬河北地区出现降雨天气，棉田干旱情况有所缓解，利于棉花生长，需持续关注高温天气对棉花带来的影响变化。 储备棉市场成交积极性不高02数据来源：中国棉花信息网、长江期货Ø7.13至7.29日储备棉市场收储量77000吨，累计总成交量39680吨，成交率为51.5%，其中新疆库累计成交0吨，内地库累计成交39680吨。 简要介绍棉花、棉纱进口量持续下降02数据来源：TTEB、中国棉花信息网、长江期货Ø2022年6月我国棉花进口量16万吨，环比（18万吨）减少2万吨，减幅在11.1%；同比（17万吨）减少1万吨，减幅在4.4%。2022年我国累计进口棉花114万吨，同比减少26.1%。2021/22年度(2021.9-2022.6)累计进口棉花151万吨，同比减少39.8%。Ø2022年6月我国棉纱进口量10万吨，同比减少6万吨，减幅37.50%，环比下降23.08%。2022年1-6月累计进口棉纱72万吨，同比减少34万吨，2021/2022年度截至6月中国累计进口棉纱135万吨，同比减48万吨。Ø整体来看，6月棉花进口量环比同比均减，棉纱进口量环比降幅超2成。 供应端总结02Ø本月USDA报告显示，下调了中国和印度棉花的消费，未来仍有进一步下调的可能；Ø由于内外需求较差，棉花产销差转正，虽市场进口量持续下降，但市场逐步由去库转为累库现象明显；Ø储备棉方面，目前国储库存偏低是当前市场一个大背景，但工商业库存持续累积，社会库存高于往年同期，还有进口棉，短期供应相对充足，叠加目前棉花处于滞销阶段，棉花供过于求的局面尚难改变。 03需求端分析：下游维持弱势 整体社销有所回暖，PMI指数回升03数据来源：IFIND、国家统计局、长江期货Ø据国家统计局网站消息，2022年6月份，社会消费品零售总额38742亿元，同比增长3.1%。2022年1-6月份，社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%，6月份社会消费品零售额低位有所好转，整体社销有所回暖。Ø6月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2％、54.7％和54.1％，高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，三大指数均恢复至零界点上方，表明我国经济总体景气水平大幅回升。Ø整体6月份宏观数据略有好转，但后续持续性有待观察。 纺织服装内需有所恢复03数据来源：IFIND、国家统计局、长江期货Ø6月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1198亿元，同比增长1.2%，环比增长25.05%。1-6月累计零售额为6282亿元，同比下降6.5%。Ø上半年，全国网上零售额63007亿元，同比增长3.1%。其中，实物商品网上零售额54493亿元，增长5.6%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、2.4%、5.1%。服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额统计 外需出口继续表现良好03数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货Ø2022年6月，2022年6月，我国出口纺织品服装315.47亿美元，同比增长14.04%，环比增长7.94% ; 其中纺织品出口135.05亿美元，同比增长7.91%，环比下降3.73%，服装出口180.42亿美元，同比增长19.10%，环比增长18.71%。 Ø2022年1-6月，我国纺织品服装累计出口1566.16亿美元，同比增长11.57% ; 其中纺织品出口763.58亿美元，同比增长11.31%，服装出口802.58亿美元，同比增长11.82%。 产业链数据显示下游市场进一步回落03数据来源：TTEB、长江期货Ø根据TTEB的高频产业链数据，目前整个产业链库存情况较差，下游订单依旧稀少，开工维持低位；纱线价格较前期下降，利润较前期有所修复，但恢复程度不及预期。Ø当前市场冷清，订单稀少，消费不及预期，减停产现象较多，库存压力较大，需求端风险依旧存在。 产业链库存持续累积，纱线利润有所恢复03数据来源：TTEB、长江期货 需求端总结03Ø需求端，社销好转，总体经济水平有所回升，内需恢复，出口良好，但后续持续性仍有待观察；Ø目前产业链运行方面，整体订单量稀少，整体开机率处于低位，市场主要以消化前期库存为主；Ø受新疆棉禁令影响，市场悲观情绪蔓延。 04逻辑与展望：震荡偏弱 逻辑梳理04Ø长期逻辑：国内经济下行叠加新疆棉禁令，内外需较差，订单稀少，新疆棉本年度过剩200万吨，下年度或继续过剩，国内棉花出现滞销局面，导致国内情况不容乐观。另外印度、越南、巴基斯坦也开始出现纺纱亏损，高棉价传导不畅问题，目前的收储政策30-50万吨以及随行就市向下的竞拍政策，对棉价起到企稳作用很有限，预期8、9、10棉价保持震荡偏弱趋势，今年的新花上市预期有收储政策出台，届时新棉收购价格与国储收储能够起到无缝对接，对市场短期有企稳作用，从长远，由于美联储加息+缩表，全球经济下行，走向衰退，预期棉花消费逐步下调，长远看，棉价依然保持下行趋势。Ø短期逻辑：收储政策30-50万吨以及随行就市向下的竞拍政策，对棉价起到企稳作用很有限，预期8、9、10棉价保持震荡偏弱趋势，今年的新花上市预期有收储政策出台，届时新棉收购价格与国储收储能够起到无缝对接，对市场短期有企稳作用。 8月观点04Ø皮棉加工企业：可逢高进行对冲套保；Ø纺织企业：建议积极在期货市场进行套期保值，可结合自身库存，可进行反向套保。Ø投资客户：逢高做空。 风险提示04Ø新年度种植生长情况；Ø需求持续性不及预期；Ø国家政策支持力度；Ø宏观环境