交银国际每日晨报

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2022年 8月 1日今日焦点中国宏观观察 美国进入“技术性衰退”，资产价格将如何反应？宏观策略 谭淳 karen.tan@bocomgroup.com 美国衰退几乎已难以避免，GDP已经连续两个季度环比负增长。虽然美国国家经济研究局（NBER）的定义方式有所不同，但是基于宏观经济学定义与NBER界定的美国经济衰退区间高度重合。标普 500指数已反映了经济增长放缓或浅层衰退，但并未计入经济深度衰退的极端风险。随着经济衰退风险积聚，黄金受益于美国国债实际收益率回落与避险需求，配置价值将逐渐显现。美国经济进入衰退后，中国市场的风险偏好将受到影响，市场波动性放大。由于中国进出口在 GDP中占比超过 30%，倘若美国等全球主要经济体陷入衰退，中国难以独善其身。但是，并非所有衰退均会给中国市场带来冲击，在持续时间较短的美国衰退中，恒指和上证的调整压力相对有限。我们认为，下半年中国市场的风险可控。大盘股更具韧性，尤以日常消费与公用事业为代表的防御型板块将跑赢大市。新能源行业 氢能应用专家讲座要点郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com 我们参加了由香港特许金融分析师协会举办的关于氢能产业发展的专家讲座。专家认为，氢气将在脱碳中发挥至关重要的作用。成本、技术和运输仍然是限制大规模采用氢气的瓶颈。燃料电池汽车（FCV）目前是氢气下游应用最广泛的领域。总而言之，专家认为，整个产业链在实施上需要改进。 光催化水解是需要探索的关键领域之一。专家预计光伏电池板的技术突破是关键。自 2021年下半年以来，国内氢能产业仍在有序发展，更多的支持政策已经发布。降低氢的生产成本和应用端的运营成本将是关键的发展方向。我们仍然认为安瑞科（3899 HK/买入）是当中的受益者，因为它在物流应用方面有广泛的产品布局。全球主要指数 收盘价升跌%年初至今升跌%恒指20,157-2.26-14.44国指6,885-2.78-16.40上A3,409-0.89-10.63上B306-0.057.13深A2,282-1.00-13.82深B1,256-0.257.00道指32,8450.97-9.61标普5004,1301.42-13.34纳指12,3911.88-20.80英国富时1007,4231.060.53法国CAC6,4491.72-9.85德国DAX13,4841.52-15.11资料来源：FactSet主要商品及外汇价格收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特107.84-1.3738.65期金1,762.90-7.67-3.53期银20.07-14.42-13.08期铜7,800.50-20.57-19.52日圆133.65-3.06-13.84英镑1.22-3.07-10.16欧元1.02-3.35-10.34基点变动三个月六个月HIBOR2.20201.89567.76美国10年债息yield2.64-8.5148.67资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数20,156.5150天平均线21,181.57200天平均线21,818.3914天强弱指数38.11沽空 (百万港元)24,125资料来源：FactSet 2022年 8月 1日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2证券行业 2季度基金保有量：市场份额呈集中趋势，券商表现强劲评级:同步万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 2022年 2季度百强权益类/非货币基金保有规模环比上升 7.3%/10.1%，CR5市场份额进一步提升。券商的基金保有规模环比增速超过银行和第三方代销机构，我们认为主要因为统计口径包含场内 ETF。分机构来看，2季度银行中的国有大行表现较好，券商中中信建投、申万宏源、中金财富增速高于同业；第三方代销机构有所分化，To C业务表现好于 To B业务。我们维持证券行业同步评级。随着 5、6月股票市场企稳回升，2季度百强基金保有量实现环比增长，市场份额进一步集中，我们预计由于短期股市仍承压，财富管理业务的增长态势会有所波动，但从发展趋势来看，居民财富仍将向资本市场转移，为券商带来中长期业务增长机遇。互联网行业周报 政策持续支持平台经济；阿里、金山云申请双重主要上市评级:领先谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 中央政治局会议指出，要推动平台经济规范健康持续发展，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。阿里巴巴、金山云申请双重主要上市：我们认为，双重主要上市有助于降低地缘政治风险，并有望纳入港股通，扩大投资者规模，提升流动性。快手加码创作者扶持：2季度平台发布作品数同比增 41%，万粉创作者人数超 200万。上半年创作者总收入同比增 25%。垂类内容拓展利好平台流量稳定增长，人货匹配利好电商/广告变现效率提升。投资建议：我们近期已发布 2季度行业前瞻，预计收入增长承压，降本增效是各公司短期关注重点，利润或有机会超市场预期。美团（3690 HK）为首选买入，核心业务具备韧性，看好闪购和买菜长期用户心智培养及 UE改善，及亏损持续收窄预期。 2022年 8月 1日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3消费行业周报 百威亚太、宝胜、阿迪达斯、百胜中国、普拉达、中国中免、健合评级:领先呂浩江, CFA edward.lui@bocomgroup.com 啤酒：百威亚太（1876 HK/买入）22年上半年业绩超预期，销售额、EBITDA及净利润分别同比增长2.7%、0.4%以及10.6%。交银观点：百威在疫情下表现良好，并且继续同时打进攻战和防守战；重申买入。体育用品：宝胜（3813 HK/买入）发布盈警，预计上半年营收、净利润分别同比下降 25%、97%至 99亿元以及 1700万元人民币。交银观点：2季度亏损与我们的预期一致，而上半年净利润好于我们估计的 4400万元净亏损。体育用品：阿迪达斯调低 2022下半年大中华区销售指引。交银观点：作为阿迪达斯的经销商，滔博（6110 HK/买入）的表现可能会更好，因为阿迪达斯只是它其中一个品牌客户。餐饮：百胜中国（ 9987 HK/未评级） 2季度收入（撇除汇率）同比下跌11%，同店销售额同比下降 16%。2季度调整后净利润同比下降 63%。上半年总收入同比持平；净利润同比下降 56%。投资启示：各地疫情反弹、中美关系紧张、全球通胀以及欧美经济衰退的担忧正在笼罩着投资情绪以及中国下半年的经济与消费环境。因此，投资者可以转向对经济敏感度较低的必需消费股（例如农夫山泉、百威亚太），或聚焦持有可选消费的龙头股（例如安踏、李宁和滔博）。 2022年 8月 1日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 8月 1日ISM制造业指数52.0053.008月 3日ISM非制造业指数53.5055.308月 4日首次申领失业救济金人数(千)255.00256.008月 5日非农业生产力增长(千)250.00372.008月 5日失业率 (%)3.603.60资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告6月 14日交银国际 2022下半年展望 — 顺时施宜交银国际研究团队7月 27日中国宏观观察 - 量化策略二十：如何投资中国 ETF谭淳,罗为腾 7月 22日科技行业剖析 - 中国半导体设备：今朝非往昔许亮, 蔡宝慧7月 21日汽车行业剖析 - 中国新能源汽车：下车莫太早陈庆7月 11日荣昌生物 (9995 HK) - 中国 ADC领军者，致力于未满足临床需求；首予买入评级李柳晓, PhD7月 11日药明生物 (2269 HK) - 生物药 CDMO龙头，商业化项目创造下一个辉煌；首予买入评级李柳晓, PhD6月 29日互联网行业剖析 - 内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 王婷6月 29日中国宏观观察 - 量化策略之十九：百年胜率指引，如何交易衰退?谭淳, 罗为腾6月 23日康宁杰瑞制药 (9966 HK) - 双抗技术领先，商业化在即，首予买入评级李柳晓, PhD6月 23日越秀地产 (123 HK) - 深耕大湾区的国企开发商，兼具拿地+融资优势；首予买入评级李易, CFA6月 23日康方生物 (9926 HK) - 双抗技术平台领先，多款产品进入收获期，首予买入评级李柳晓, PhD6月 1日中国宏观观察 - 量化策略十八：守得云开见月明谭淳, 罗为腾5月 27日汇通达网络 (9878 HK) - 深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 蔡涵, 王婷5月 26日新能源行业剖析 - 多晶硅价格将转趋合理，大幅扩产后成本决定成败文昊, CPA, 郑民康5月 24日中国房地产行业剖析 - 盛衰各有时谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA5月 20日金融行业剖析 - 美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环万丽, CFA, FRM4月 14日快手 (1024 HK) - 趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷, 蔡涵4月 14日京东方精电 (710 HK) - 站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级许亮, 蔡宝慧3月 24日中国宏观观察 - 量化策略十七：如何“不买”基金谭淳,罗为腾3月 17日宁德时代 (300750 CH) - 动力和储能电池全球龙头文昊, CPA, 郑民康, 陈庆3月 15日比亚迪股份 (1211 HK) - 速度与激情; 中国电动汽车冠军遥遥领先陈庆3月 9日汽车行业剖析 - 中国新能源汽车：欲罢不能陈庆每日报告7月 29日新能源行业 - 氢能应用专家讲座要点郑民康, 文昊, CPA, 曾俊栢7月 29日证券行业 - 2季度基金保有量：市场份额呈集中趋势，券商表现强劲万丽, CFA, FRM7月 29日新能源行业 - 动力电池专家会纪要文昊, CPA, 陈庆, 郑民康7月 29日百威亚太 (1876 HK) - 上半年业绩稳健，市场份额逆势上升；重申买入呂浩江, CFA, 郑飞7月 28日互联网行业 - 2季度业绩前瞻：降本增效是焦点，利润或超预期谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵7月 28日消费行业 - 阿迪达斯下调大中华区销售指引至负增长，但并无需过度悲观呂浩江, CFA, 郑飞7月 27日中国平安保险 (2318 HK) - 上半年业绩预览：寿险改革仍需时间体现成效，投资表现疲弱万丽, CFA, FRM7月 27日欢聚集团 (YY US) - 2季度业绩预览：收入持续承压，利润率改善趋势不变赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪7月 27日阿里巴巴 (BABA US) - 年报明确公司战略目标，集团体系梳理及双重主要上市建立信心谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵7月 27日华润燃气 (1193 HK) - 预期上半年业绩较弱，但市场早有预料郑民康, 曾俊栢7月 26日爱奇艺 (IQ US) - 2季度预览：经调整经营利润持续，抖音合作释放积极信号赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷7月 26日快手 (1024 HK) - 2季度业绩预览：流量维持稳健増势，电商增长或好于此前预期赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦