重点关注受益硅料放量、资本开支加速的环节

子行业核心周观点 新能源：硅料供应8月开始加速释放，短期驱动组件排产和核心辅材需求回升，中期开启产业链利润转移（大储能+电站EPC/运营商+供需关系相对改善的非瓶颈环节受益），并将对终端需求结构开始产生影响（集中式电站比例反扑，跟踪支架+大逆变器受益）；同时，1）考虑到市场对硅料价格见顶回落进入下行周期预期充分，部分具备强alpha能够对抗降价周期的硅料龙头仍保持核心推荐；2）为匹配硅料供应增加，叠加行业技术迭代，电池组件环节将进入新一轮资本开支高峰期，看好设备环节高景气。 电力设备与工控：1）电网：本周再迎重要政策催化，继续看好Q3电网投资，推荐配电变改造、特高压、配网升级、新能源配套等赛道。2）经济修复+稳增长等因素驱动Q3工控需求回升，内外扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池：下半年月度装车单月将过千台，全年将实现5-6千台，产业转折点即将到来；广东示范城市群政策细则预计将加速落地， 实现从14%️到100%的FCV规划目标，各地氢能政策及细则持续的出台将推动FCV的放量加速落地；电解制氢相关政策和示范项目频出，预计电解槽装机量将大幅增长，利好布局电解槽设备企业。 本周重要行业事件 新能源：国家能源局公布国内Q2光伏装机明细；美国参议院民主党提出预算调节法案，其中包括对光伏制造业的高额补贴。内蒙源网荷储一体化项目实施细则提高配储比例至15%/4h；通威/隆基先后上调电池片/硅片官方报价；晶科能源拟发行100亿转债用于扩产；青海丽豪一期5万吨多晶硅项目投产。 电力设备与工控：1）政治局会议提出“加大力度规划建设新能源供给消纳体系”；2）住建部、发改委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划，提出开展城市韧性电网和智慧电网建设。3）《新型电力系统数字技术支撑体系白皮书》发布。 氢能与燃料电池：首款国产氢燃料轿车长安深蓝SL03上市，氢电版搭载160kW燃料电池系统，并实现了系统核心部件100%国产化；上海市政府出台推动临港区氢能产业高质量发展政策；今年6月中旬以来超214MW电解槽相关项目进行招标；美国能源部给予6大氢能项目2.4亿补贴支持产业发展；巴西首个绿氢工厂开工，年产1万吨绿氢。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 子行业周观点详情 光伏：硅料供应8月开始加速释放，短期驱动组件排产和核心辅材需求回升，中期开启产业链利润转移（大储能+电站EPC/运营商+供需关系相对改善的非瓶颈环节受益），并将对终端需求结构开始产生影响（集中式电站比例反扑，跟踪支架+大逆变器受益）；同时，1）考虑到市场对硅料价格见顶回落进入下行周期预期充分，部分具备强alpha能够对抗降价周期的硅料龙头仍保持核心推荐；2）为匹配硅料供应增加，叠加行业技术迭代，电池组件环节将进入新一轮资本开支高峰期，看好设备环节高景气。 自6月底硅料因短期供给波动导致价格跳涨以来，本周硅业协会硅料报价首次呈现环比止涨持稳态势，主要因临近月末，市场已无余量硅料供应可供散单成交，故统计报价未有变动。考虑到近期硅片、电池片报价先后显著上调且向组件端传导较为顺畅，我们预计下周开始随8月新签长单陆续开始成交，硅料统计报价仍有进一步上行空间。然而同时，考虑到7月以来陆续有通威包头5万吨、协鑫乐山10万吨（首个2万吨模块）、青海丽豪一期5万吨等新硅料项目投产，结合近期检修复产及新增检修影响，预计8月硅料供应有望重回环比增长趋势（增幅约10%），并将随新产能持续爬坡，在9月之后加速释放。 因此我们预计，在未来一段时间内，若全球传统能源价格、主要市场终端电价、能源政策等外部因素不发生显著变化进而影响需求曲线，那么硅料价格或将在未来两个月内“见顶”，但考虑到过去两年内积压的巨量集中式电站需求将随硅料/组件降价而陆续释放，预计Q4硅料价格下行空间十分有限。 我们认为，硅料供给释放驱动的主产业链价格下行、全行业排产的上升、产业链利润的转移、以及终端需求结构中集中式电站比例的回升，将是未来1-1.5年内行业最重要的变化趋势之一。同时我们预计这也将是未来一段时间内市场观察到硅料价格见顶信号后，将会重点演绎的投资逻辑，我们认为将呈现几条投资主线： 短期硅料供应增加驱动排产提升，拉动核心辅材、耗材景气度，结合相关环节的供给状况、竞争格局、及当前市场预期水平，关注：EVA/POE粒子、石英、金刚线、玻璃、胶膜等环节。 中期硅料、硅片开启超额利润转移，根据我们判断的分享转移利润的份额大小排序，主要方向包括：大储能（直接配建或独立/共享储能）、电站EPC/运营商、相对硅料过剩程度持续收窄的主产业链及辅材环节（电池片、胶膜粒子）。 我们认为随硅料供给加速释放，集中式电站建设的提速既是组件降价后的必然结果，也是大量新增硅料供应能够得到顺利消化的必要条件，因此集中式电站比例提升将是2023年的大概率事件，且这一趋势有望从今年Q4即开始展现。跟踪支架及大型逆变器（集中式+大组串）供应商受益。 此外，当前时点我们也重点看好光伏设备环节。当前电池技术进入迭代期、硅料供应未来持续增加、企业股权融资规模持续加大、欧美或将大力补贴本土制造业，在以上外部环境变化的背景下，结合光伏企业强烈的争夺/维持市场份额、提升盈利能力的主观意愿，电池组件环节将在未来至少2年的时间内呈现新一轮资本开始高潮，设备环节公司将迎来订单盛宴，重点看好产品性能优势突出、有望稳定维持较高市场份额的设备龙头、以及有望在工艺进步中实现“从0到1”的公司。 风电：长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，驱动风电估值持续提升； 短期零部件龙头盈利弹性有望随出口提速、原材料跌价加速释放。 7月大宗商品价格出现较大幅度下降：2022年7月29日中厚板、铸造生铁、废钢、螺纹钢分别为4191元/吨、3750元/吨、2480元/吨、4050元/吨，周变动幅度分别为-0.3%/-3.8%/0%/+4.7%， 月度变动幅度分别为-11.0%/-15.6%/-23.7%/-5.8%。 7月招标统计：今年上半年国内风电总招标达50.7GW，其中海风招标达9.1GW。截至7月29日，7月风电总招标达4.4GW，其中海风招标达0.5GW。预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达15GW+。 7月陆风中标价格环比进一步提升：据我们统计，1-6月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1851元/KW、1693元/KW、1791元/KW。其中，6月中标均价环比提升5.79%。截至7月29日，7月陆风中标均价进一步提升，达1812元/KW，环比提升1.19%。我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高。 投资建议：风电长周期景气明确，风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放。我们持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。 电网：6月电网投资超预期，充分验证电网投资加速逻辑，板块景气度超预期。Q3起新型电力系统建设加速，看好板块龙头与核心高增长细分环节。 本周政策催化较多：1）7月28日政治局会议提出“加大力度规划建设新能源供给消纳体系”；2）7月29日住建部、发改委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划，提出开展城市韧性电网和智慧电网建设。6月以来催化密集，如南网上调全年投资规划、国网推出稳经济八项措施、能源局可再生能源形势分析会提出加快电网建设与超前规划、6月电网投资超预期等，电网板块景气度持续超预期。考虑到全年投资规划目标较高、稳增长预期下电网逆周期调节、源网同步建设强化等因素，叠加近期政策催化，继续看好Q3电网投资增速保持高位。 近三年新能源加速并网，而网侧投资增速明显低于源侧，电网建设已滞后，新能源消纳能力、系统可靠性&灵活性、资源配臵效率等环节亟待加强，看好电网设备技术升级与更新迭代加速，推荐数字化、变压器节能改造、特高压、配网升级等投资方向。。 配电变压器节能改造赛道：我国在网运行变压器规模大、不满足节能标准（2021年6月《电力变压器能效限定值及能效等级》GB 20052-2020）占比高，“十四五”器件配电变压器存量节能改造预计加速。看好两个方向： 1）新能效标准下非晶带材节能效果与性价比更优，21Q4以来配网变招标中非晶占比回升，尤其在1级能效变压器招标中更为明显，2022-2023年非晶渗透率有望进一步提升。22H1国网非晶变压器招标超过1万台，较去年同期翻倍增长，22Q3第二批配电变压器招标预计陆续开启，看好下半年招标超预期。非晶带材格局较好，龙头企业份额高，有望充分受益。 2）双碳驱动节能减排加速，21年以来变压器、电机新能效标准陆续落地，低损耗&高磁感的高牌号取向硅钢激增，如配电变节能改造领域，1/2级能效要求075/085及以上牌号取向硅钢，行业新增供给预计24年开始释放，近两年高牌号取向硅钢供需偏紧，盈利能力有望超预期，看好民企龙头弹性。 南网赛道：南网十四五及2022年投资增速高于国网，且市场化程度、新技术应用较快，储能、虚拟电厂、辅助服务市场等建设有望超预期，聚焦南网赛道的公司业绩弹性较大。 配网数字化：在新能源发电占比提升、特高压输送通道加速建设、分布式电源加速接入、电力市场化改革等多重因素下，配网数字化与灵活性将迎来较大挑战，配网投资与数字化升级预计加速，新技术及新产品迭代速度有望超预期。 特高压：稳增长的重要抓手，国网6月已提出加速开工“5交3直”8条特高压线路，且第二批大基地项目有望带来新增配套线路需求，看好特高压下半年投资及招标加速。 智能电表：在存量电表新标准替换、物联表渗透加速等因素下，电表招标金额进入新一轮上行期，20A/21A/22H1国网招标金额分别为121/201/155亿元。电表企业订单高增，22年起交付有望加速，业绩弹性较大。 本周事件：1）7月28日政治局会议提出“加大力度规划建设新能源供给消纳体系”；2）7月29日住建部、发改委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划， 提出开展城市韧性电网和智慧电网建设。3）国家电网发布《2021年国家电网社会责任报告》、《新兴电力系统数字技术支撑体系白皮书》。 投资建议：1）看好Q3电网投资，板块龙头企业经营提速；2）看好配电变节能改造、特高压、南网、配网数字化、新能源配套赛道等核心赛道。 工控：Q3工控需求有望回升，国产化进程继续提速，2023年有望进入新一轮上行周期，看好工控板块龙头标的与新能源布局较快企业。 需求方面，随着疫情好转、经济持续修复，考虑到稳增长刺激等因素，看好Q3工控需求回暖，2023H1有望迎来新一轮工控上行周期，板块估值修复弹性较大。 国产替代方面，考虑到核心器件短缺、内外环境扰动因素，内资品牌交付、服务、响应优势凸显，2022H1核心产品内资份额持续提升，看好2022H2国产化进程继续加速。PLC、流程工业为是工控产品/下游国产化进程较慢环节，在外资品牌供货偏紧、稳增长政策机遇下，PLC国产化进程、流程工业渗透有望实现较大突破。 本周事件：无。 投资建议：双碳大背景下十四五工控需求长期向好，看好Q3起需求回升，当前工控板块整体估值处于较低水平。考虑到1）新能源等高景气下游带来结构性增长机遇、2）疫情后传统需求有望触底回升、3）疫情及海外扰动下国产化继续加速，内资工控品牌订单及业绩有望继续较快增长，板块性价比凸显。继续看好工控龙头企业以及重点布局新能源等高景气下游的工控企业。 氢能与燃料电池：下半年月度装车单月将过千台，全年将实现5-6千台，产业转折点即将到来；广东示范城市群政策细则预计将加速落地，实现从14%️到100%的FCV规划目标，各地氢能政策及细则持续的出台将推动FCV的放量加速落地；电解制氢相关政策和示范项目频出，预计电解槽装机量将大幅增长，利好布局电解槽设备企业