不惧市场扰动，静待基本面复苏

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有调整，恒生综指（-2.57%），恒生科技（-5.80%），恒生大型股（-2.68%），恒生中型股（-2.30%），恒生小型股（-1.30%），恒生中国企业指数（-3.11%）。 本周港股主要板块涨跌互现，恒生一级行业涨幅前五为恒生能源业（+2.02%）、恒生原材料业（+1.07%）、恒生公用事业（+0.46%）、恒生金融业（+0.38%）、恒生地产建筑业（+0.32%)，跌幅前三为恒生资讯科技业（-7.12%）、恒生医疗保健业（-5.97%）、恒生非必需性消费（-2.93%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为910.70亿元，其中买入成交金额为457.66亿元，卖出成交金额为453.04亿元，本周净流入4.62亿元。截至7月30日，港股通年累计净流入金额为1751.10亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生地产建筑业、恒生资讯科技业、恒生公用事业、恒生原材料业、恒生必需性消费，净买入金额分别为31.38、19.54、5.38、4.14、2.24亿元，净卖出Top 3为恒生医疗保健业、恒生电讯业、恒生金融业，净买入金额分别为-16.23、-9.02、-7.75亿元。 截至7月30日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、恒生资讯科技业、恒生非必需性消费业、恒生医疗保健业、恒生能源业，最新持股市值分别为4928.09、4641.62、2585.56、1606.08、1339.89亿元。 3）投资建议 本周港股指数均有所调整，综合来看，中报季临近，市场对业绩的整体敏感度在提升；此外，本周美联储宣布加息75个基点，资本回流对中概股有所影响；另外，美国证券交易委员会(SEC)于当地时间7月29日更新一批“预摘牌名单”，虽然是常规操作，但市场情绪面有所放大；同时，阿里巴巴与蚂蚁集团加速剥离以及每日优鲜破产解散给市场造成了情绪扰动。我们在互联网2Q前瞻报告中明确提出互联网下半年复苏趋势明确，随着中报业绩落地配置价值将愈发清晰。 随着疫情缓解，二季报业绩陆续披露，后市建议围绕4个逻辑主线进行布局：（1）中报超预期、二季报盈喜的行业个股，受益标的为太平洋航运（2343.HK）；（2）疫后修复、6月份和7月份数据表现较好的餐饮板块，受益标的为海伦司（9869.HK）、奈雪的茶（2150.HK）、九毛九（9922.HK）、百胜中国-S（9987.HK），但需关注疫情反复带来的影响；（3）游戏龙头厂商重点产品上线表现及口碑不俗，受益标的为网易-S（9999.HK）；（4）视频产业链实现共赢共创，独特视频社区生态价值突出，受益标的为快手-W（1024.HK）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）、爱奇艺（IQ.O）。 4）风险提示 疫情反复 中美政策博弈 细分板块政策调整中报业绩不及预期 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有调整，恒生综指（-2.57%），恒生科技（-5.80%），恒生大型股（-2.68%），恒生中型股（-2.30%），恒生小型股（-1.30%），恒生中国企业指数（-3.11%）。 本周港股主要板块涨跌互现，恒生一级行业涨幅前五为恒生能源业（+2.02%）、恒生原材料业（+1.07%）、恒生公用事业（+0.46%）、恒生金融业（+0.38%）、恒生地产建筑业（+0.32%)，跌幅前三为恒生资讯科技业（-7.12%）、恒生医疗保健业（-5.97%）、恒生非必需性消费（-2.93%）。 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至7月30日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 9.25X（6.12%），恒生科技PE 38.36X（77.14%），恒生大型股PE 9.33X（6.94%），恒生中型股PE 8.64X（4.08%），恒生小型股PE 10.79X（41.22%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（3.67%）、恒生必需性消费业（62.86%）、恒生地产建筑业（53.88%）、恒生资讯科技业（44.08%）、恒生电讯业（20.00%）、恒生非必需性消费业（91.02%）、恒生医疗保健业（12.38%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为910.70亿元，其中买入成交金额为457.66亿元，卖出成交金额为453.04亿元，本周净流入4.62亿元。截至7月30日，港股通年累计净流入金额为1751.10亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生地产建筑业、恒生资讯科技业、恒生公用、恒生原材料业、恒生必需性消费，净买入金额分别为31.38、19.54、5.38、4.14、2.24亿，净卖出Top 3为恒生医疗保健业、恒生电讯业、恒生金融业，净买入金额分别为-16.23、-.02、-7.75亿元。 截至7月30日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、恒生资讯科技业、恒生非必需性消费、恒生医疗保健业、恒生能源业，最新持股市值分别为4928.09、4641.62、2585.56、1606.08、.89亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股(29.59亿元）、碧桂园服务（6.30亿元）、中国海外发展（4.91亿元）、特步国际（4.31亿元）、李宁（3.56亿元）、协鑫科技（2.71亿元）、新东方在线（2.11亿元）、小米集团-W（1.74亿元）、中国电力（1.64亿元）、复星医药（1.48亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股（79.56亿元）、协鑫科技（13.88亿元）、理想汽车-W（12.35亿元）、建设银行（9.02亿元）、比亚迪股份（8.23亿元）、小米集团-W（7.98亿元）、新东方在线（6.66亿元）、腾盛博药-B（5.42亿元）、中国海外发展（4.91亿元）、工商银行（4.75亿元）。 3.本周市场重要动态及点评： 重要动态：中共中央政治局召开会议,美联储宣布加息75个基点 7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。会议认为，当前疫情防控取得积极成效，经济社会发展取得新成绩。同时，当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。另外，会议对下阶段的疫情防控、宏观政策、粮食安全、能源资源供应保障、房地产、进出口工作也进行了部署和安排。（来源：新华社） 7月28日（美东时间7月27日），美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到2.25%至2.5%。（来源：中国经济网） 点评： 本次政治局会议对增长目标更加弹性务实，在疫情防控、民生方面与之前的基调类似；地产调控方面在因城施策的同时提出“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”、平台经济监管方面强调规范健康持续发展，推出“绿灯”投资案例，透露出积极的政策信号。 本轮加息已经是美联储今年以来第四次加息，也是连续两次加息75个基点。虽然美联储持续加大加息力度，但通胀率仍然维持高位，美国经济或步入“滞胀式”衰退。与此同时，美联储持续加息带来的溢出效应值得警惕。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至7月29日，恒生AH股溢价指数为144.41，2010年以来中枢值为119.94，当前溢价水平位于中枢值以上一倍标准差，已接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/机械设备/非银金融AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+152.66%）、机械设备（+148.76%）、非银金融（+144.59%）溢价现值较高，而银行（+38.93%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.45个百分点）、医药生物（上升0.18个百分点）、公用事业（上升0.17个百分点）、有色金属（上升0.03个百分点）AH溢价自去年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降或持平。 从2017年以来分位数（从小到大）看，电力设备（40.63%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1航运港口 1）板块本周表现 本周航运港口板块走势震荡起伏，板块周累计跌幅0.50%，跑赢恒生指数和沪深300指数。 本周以来，水泥、化工等行业受高温停工等影响，非电行业整体用煤需求下降，而电厂由于长期保供和长协运力倾斜，库存充足，采购情绪低迷。部分煤矿下调煤价后，下游采购积极性略有提升，市场走势有所变化。 2）个股本周表现 本周，航运港口板块个股表现不一。太平洋航运发布公告称2022年中期盈利4.65亿美元，同比增长190.52%，是历史最佳的中期业绩，带动本周股价上涨10.98%；其次东方海外国际与中远海运港口表现较好，本周分别上涨2.71%和2.45%。另外，中远海能发布公告称，赵金文、李倬琼辞任副总经理，受高管离任影响，公司股价本周下跌0.74%。 3）受益公司 近期，集装箱港口拥堵情况依然严重，处在历史高位。南美需求较好，集装箱运价较为坚挺。北美方面，目前美西港口工人谈判尚未达成一致协议，零售商出于担忧对于进口仍持观望态度，短期仍对发运量造成一定制约，叠加美西港口相继罢工，部分集装箱量转移至美东，造成美东拥堵创下记录。当前，国内重要的物流指数转好，集装箱运输市场供需矛盾缓和、运输成本及效率回归常态化，受益标的包括东方海外国际（0316.HK）、中远海控（1919.HK）以及太平洋航运（2343.HK）。 4）行业新闻 7月25日，据交通运输部统计数据显示，2022年上半年，集装箱吞吐量完成1.4亿标箱，同比增长3%；其中外贸集装箱吞吐量超过8500万标箱，同比增长6.1%。完成港口货物吞吐量75.8亿吨，同比下降0.8%，其中，内贸吞吐量增长0.5%，外贸吞吐量下降3.7%。（来源：新浪财经） 5.2服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块表现有所起伏，周累计跌幅为4.58%，跑输恒生指数和沪深300指数。 国内疫情散点式多发，国外猴痘疫情肆虐，不利于纺织服装消费。周中，欧洲知名运动品牌阿迪达斯因中国市场复苏较预期疲弱以及其他经济体或将衰退，宣布下调全年业绩展望，服装家纺板块转入跌势。 2）个股本周表现 本周体育用品个股普跌，361度、特步国际、李宁和安踏体育本周分别下跌3.46%、3.48%、4.29%和5.32%，主要系国内市场复苏较预期疲软所影响。 3）受益公司 近期，北京、上海等地响应国家体育总局号召，通过发放体育消费券等活动和组织开展体育产业示范基地、体育旅游精品项目、体育消费系列品牌评选等活动，促进体育消费，释放体育消费潜力。随着体育消费升温，运动纺服行业迎来利好，受益公司包括安踏体育(2020.HK)和特步国际（1368.HK）。 4）行业新闻 7月25日，2022上海体育消费券配送活动“你运动，我补贴”正式启动。在疫情防控常态化下，围绕市民的运动与健康需求，上海市体育局统筹疫情防控和体育发展，着力推动体育消费券配送再升级，优惠力度更大，参与方式更便捷，加快体育服务数字化转型，助力体育领域助企纾困政策落细落实。（来源：上海市体育局） 7月29日，为积极应对疫情影响，重振北京市体育消费市场，北京市体育局积极筹划，以“悦运动悦精彩”为主题，计划与市商务局、朝阳区政府联合举办第三届“8·8北京体育消费节”，促进和引导体育消费。（来源：北京市体育局） 5.3饰品 1）板块本周表现 本周饰品板块上涨0.10%。受疫情扰动，以线下销售为主的金银珠宝类商品承压，随着疫情的恢复，消费情绪和需求逐步得到释放，婚庆等活动复苏带动了珠宝行业的转好，饰品板块将迎来补偿性消费的修复机会，看好饰品行业持续修复估值。 2）个股本周