【国君电新】风电叶片逻辑梳理之一核心观点：风电大型化快速

【国君电新】风电叶片逻辑梳理之一核心观点：风电大型化快速进步，带来叶片有效产能短缺；下半年装机需求高企，叶片或将面临供需紧张；当前叶片厂月排产已快速提升，盈利尚处底部，涨价背景下业绩具备向上弹性！1、风电大型化加速大尺寸产能短缺。风电叶片由于是模具化生产，有天然产能限制。风机自2021年起快速升级，从2~3MW升级到4~6MW，叶片长度显著加长，从60~70米升级到80~100米，导致2021年以前的模具基本淘汰，行业需要完全重置产能，因此成为天然的产能紧缺环节。2、预计2022年起风电装机将突破前期高点，下半年装机需求旺盛。此前风电装机年新增高点出现在2020年，实际抢装50GW以上，风机出货约2万台套以上。我们预测2022年将重回55~60GW，此后持续增长，也就意味着装机量将重新突破行业高点。3、龙头叶片厂商产能利用率快速提升。上半年受疫情影响，1-6月风电装机仅12.9GW，意味着下半年风电将迎来装机旺季。草根调研显示，叶片环节已经进入产能天花板状态。6月龙头叶片企业产出环比增长113%，已经达到产能利用率上限，后续或持续紧张！4、从模具端产能推算，叶片产能供需偏紧。按照行业新增产能平均4MW机型测算，模具产能对应至叶片生产，对应装机产能约76GW。考虑行业内产能波动以及开工率影响，下半年及明年装机需求高企下，整体行业供应预计将偏紧。5、行业集中度提升，议价能力增强，供需瓶颈下有望涨价，盈利能力具备向上弹性。统计行业有效产能，经历行业长期低盈利及多次洗牌，行业集中度持续提升，龙头两家产能合计已近50%。目前叶片环节盈利尚处于底部，参考2020年风电抢装潮叶片率先涨价，后续如果需求持续紧张，价格有望回暖，盈利能力具备向上弹性。建议重点关注风电叶片环节：一、风电叶片龙头，中材科技（15GW）、时代新材（12GW）；二、叶片模具龙头，双一科技（22年模具出货约7万平，市占率30%）；三、自产叶片的主机企业，推荐明阳智能、三一重能。