纸浆半年报：浆纸供应端待修复 市场预期有所回落

1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格 许可证号: 30170000 分析师： 林静宜 投资咨询证号： Z0013465 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 浆纸供应端待修复 市场预期有所回落 摘要 2022年上半年，纸浆呈现先震荡上行再高位横盘震荡而后震荡回落走势。一季度芬兰造纸工人工会罢工活动点燃期市，国外多家浆厂受能源紧缺、物流受限等问题，供应量大幅减少。二季度伴随俄乌冲突发酵，整体浆价呈现高位震荡走势。六月伊始，纸浆跟随大部分大宗商品震荡下跌。 2021年后疫情影响逐步减弱，欧美各国迎来消费复苏，欧洲纸浆港口库存呈现下降趋势。国际纸浆库存维持高位波动，主流生产商库存压力较大。截止六月底，人民币兑美元汇率较年初大幅下降，进口商实际成本大幅提高。国内方面，国内纸浆进口量环比有所减少，但港口库存改观不大。综合分析来看，由于高位原料，除少量刚需采购量以外，现货市场交投较为平淡，成品纸企业增加采购信心不足。后续来看三季度纸浆需求仍偏弱。纸浆内盘现货价方面，国内纸浆现货价自去年11月拉涨至7300元/吨后，维持高位运行，近期在7000元/吨附近震荡。成品纸市场经过去年的回落，整体交易重心回到低点，然当前成品纸消费市场仍较为偏弱，纸企库存累积幅度还在放大。长期来看，海外在美联储鹰派加息背景下，经济衰退风险加大，纸品需求将受影响。海外装置方面，自然灾害及罢工等事件的影响逐渐减弱，进口量将出现修复。策略上，预计下半年纸浆主连呈现先抑后扬走势，建议投资者关注后期5000点下方的做多机会。 纸浆半年报 2022年6月30号 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 目录 一、 纸浆行情走势回顾........................................................................................................................ 2 二、 纸浆供需状况 ................................................................................................................................. 3 1、全球库存情况 ............................................................................................................................ 3 2、国内进口状况 ............................................................................................................................ 4 3、国内港口库存状况 ................................................................................................................... 5 4、交易所仓单 ................................................................................................................................. 5 三、 纸浆协会指数 ................................................................................................................................. 6 四、 成品纸市场情况 ............................................................................................................................ 7 五、 观点总结 .......................................................................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................. 10 2 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 一、纸浆行情走势回顾 第一阶段：震荡上涨后维持高位震荡（2022年1-6月）一季度海外工厂频繁出现供应偏紧问题，年初芬兰造纸工人工会在港口发起对UPM浆厂的罢工；加拿大BC省受洪水导致纸浆生产形势继续恶化影响，Canfor Pulp旗下Taylor化机浆厂要停产6周；Ilim旗下Ust-Ilimsk工厂暂停向中国市场供应漂白针叶浆等，带动浆价大幅上涨。进入二季度，伴随俄乌冲突不断发酵，PEFC和FSC宣布将来自俄罗斯和白俄罗斯的木材列为“冲突木材”，这意味着来源于这两个地区的木材和森林产品就被被排除在世界上最流行的两大森林认证范围之外。供应端纷扰仍在延续，智利、美国、加拿大等多家企业关停或降负旗下浆厂运行，季度内多家浆厂宣布对中国市场供应量减半。整体浆价呈现高位震荡走势。 第二阶段：震荡下跌（2022年6月至今） 六月中旬伊始，美联储宣布近30年来最大加息力度，预计将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，且后期仍然维持偏鹰派加息脚步，加剧市场对经济衰退的担忧。纸浆跟随大部分大宗商品震荡下跌。 图表来源：wind 瑞达期货研究院 3 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 二、纸浆供需状况 1、全球库存情况 据Europulp数据显示，2022年5月份欧洲港口纸浆月末库存量环比增加17.87%，同比减少2.42%，库存总量由4月末的101.37万吨增涨至119.48万吨。5月末，欧洲各国家库存量多数上升。2022年1-4月，欧洲纸浆库存均低于去年同期水平,5月库存高于去年同期水平。2021年欧美各国在后疫情时代下迎来消费复苏，对纸浆的需求也有回升，欧洲各港口库口呈现去库趋势。 据PPPC，世界20国商品浆供应商库存5月底为42天，其中漂针浆库存天数较上期下降2天，为38天，漂阔浆库存天数增加1天为46天。今年以来，全球主要木浆出口国发运受限情况有所加深，整体维持在42天左右。 图：全球生产商库存 图表来源：瑞达期货研究院 图：欧洲木浆港口库存 4 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 图表来源：wind 瑞达期货研究院 2、国内进口状况 据海关总署公布的数据显示,中国2021年1-5月累计进口量1241.4万吨,较上年同期减少6.7%，其中针叶浆进口总量310.3万吨，同比下降16.04%；阔叶浆进口量542.7万吨，同比下降7.45%。进口数据显示，今年上半年纸浆进口量整体有所下滑，主要因为海外装置意外频发，及运输环节限制所导致的。从进口来源地情况来看，欧美国家如加拿大、芬兰等，对我国纸浆出口量有所下降，俄罗斯对我国针叶浆出口量有所增加。 图：纸浆进口量及均价 5 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 图表来源：wind 瑞达期货研究院 3、国内港口库存状况 6月下旬，青岛港纸浆总库存约 117.6万吨(较 5月下旬上升4.6万吨), 常熟港纸浆总库存约50.5万吨(较 5月下旬下降4.9万吨) 保定港纸浆总库存约4.6万吨(较5月下旬上升0.4万吨),三港库存合计增加0.1万吨，环比增加0.06%。总体来看港口库存维持高位波动，但较二月峰值有所改观。 图：国内纸浆港口库存 图表来源：wind 瑞达期货研究院 4、交易所仓单 据上海期货交易所公布数据显示，截至6月30日，上海期货交易所纸浆库存36.7万吨，较年初下降10.1万吨；纸浆期货仓单为35.0万吨，较年初下降8.0万吨；今年上半年纸浆期货仓单呈现震荡减少趋势。 图：上期所纸浆库存 6 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 图表来源：wind 瑞达期货研究院 图：纸浆期货指数与仓单走势 图表来源：wind 瑞达期货研究院 三、纸浆协会指数 据中国造纸协会公布数据显示，5月份中国造纸协会纸浆价格总指数比上月增加6.01至146.43点；其中，漂针木浆价格指数环比降低0.86至 102.56点；漂阔木浆价格指数环比增加4.74至106.94点；本色浆价格指数环比增加1.44至104.22点。 纸浆物量指数方面，5月份漂针木浆物量指数环比增加24.32至106.84点；漂阔木浆物量指数环比下降9.09至96.66点；本色浆物量指数环比增加25.19至 108.79 点。从纸浆纸浆价格及物量指数来看，短期现货价格仍呈现上涨趋势，但是成交量保持低位徘徊。 7 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研