A股策略点评：2018年四季度基金持仓分析

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略点评 2019年1月28日 2018年四季度基金持仓分析 核心要点： 基金股票仓位持续回落，灵活配置型基金仓位大幅下行。截止2018年四季度，基金持有股票市值10089.09亿，较2018年三季度下降1896.44亿，占净值比重（仓位）60.39%，较2018三季度回落4.11%。细分来看，普通股票型基金仓位较2018年三季度下降0.24%为85.50%；偏股混合型基金仓位为77.50%，较2018年三季度下降4.04%；灵活配置型基金仓位降幅最大，仓位从2018Q3的52.81%下降到四季度的48.49%，降幅为4.32%。由此可见，四季度基金采取了较为明显的减仓动作。 四季度市场风格偏向中小票，主板配置比例降低，创业板配置比例上升。2018Q4主板配置比例为66.11%，较三季度下降2.20%；中小板配置比例为19.56%，较三季度的19.81%小幅下降0.25%；创业板配置比例由三季度的11.88%回升到14.33%，上升2.45%。市场风格的变化也反映在主要指数的配置比例上，代表大盘股的上证50、沪深300、中证100指数配置比例在2018Q4均下降，下降幅度分别为6.38%、15.90%、9.92%。 行业配置仍偏好消费，但比例有所下降。2018年四季度，基金持仓占比前十的行业为医药生物（13.02%）、食品饮料（11.32%）、电子（8.47%）、房地产（7.09%）、非银金融（6.64%）、计算机（5.57%）、银行（5.55%）、家用电器（4.74%）、电气设备（4.43%）、机械设备（3.31%）。仓位后十的行业为公用事业（1.72%）、有色金属（1.58%）、休闲服务（1.40%）、国防军工（1.09%）、建筑材料（0.93%）、建筑装饰（0.93%）、纺织服装（0.64%）、采掘（0.56%）、综合（0.48%）、钢铁（0.18%）。 仓位变动方面，加仓逆周期板块。2018Q4加仓幅度最大的十个行业是房地产、电气设备、农林牧渔、商贸零售、公用事业、通信、机械设备、建筑装饰、传媒、综合。其中，房地产、电气设备、建筑装饰、机械设备、通信属于政策逆周期；农林牧渔、电力公用事业则属于业绩逆周期。减仓较多的行业包括，国防军工、钢铁、建筑材料、银行、医药生物、有色金属、非银金融、家用电器、化工、食品饮料。其中，食品饮料减仓幅度较大，从2018Q3的14.38%将至2018Q4的11.32%。 分析师 洪亮 策略分析师 ：hongliang@chinastock.com.cn ：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 唐偲危 ：tangsiwei_yj@chinastock.com.cn ：（86）66568477 实习生：王昕、徐祎呼 近期报告 20190121 银河证券 A 股股票池及策略周报：反弹进入下半场，增量信息决定方向 20190114 银河证券A股股票池及策略周报：反弹进程初现，保持谨慎乐观 20190111 银河证券 行业景气度追踪：1月第二周高频数据 20190104 银河证券 A 股股票池及策略周报：降准夯实政策底，市场有望迎来反弹 2.87 A股策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、基金统计口径： 本文着重关注公募基金中的主动配置基金，以开放式基金项下的股票型基金、混合型基金、另类投资基金及封闭式基金项下的股票型基金、混合型基金为口径进行筛选。18年Q4该类基金的资产总值占全部公募基金的12.78%，而股票市值占总值比57.39%，具有高代表性，适合本文主动偏股考察对象。 具体筛选的基金口径在下表列出，如不做特殊说明，我们所示“基金”配置统计归为上述口径。 图1： 所选公募基金口径 二、基金仓位总体情况： 基金股票仓位持续回落，灵活配置型基金仓位大幅下行。截止2018年四季度，基金持有股票市值10089.09亿，较2018年三季度下降1896.44亿，占净值比重（仓位）60.39%，较2018三季度回落4.11%。细分来看，普通股票型基金仓位较2018年三季度下降0.24%为85.50%；偏股混合型基金仓位为77.50%，较2018年三季度下降4.04%；灵活配置型基金仓位降幅最大，仓位从2018Q3的52.81%下降到四季度的48.49%，降幅为4.32%。由此可见，四季度基金采取了较为明显的减仓动作。 图1： 总体股票仓位变化 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2：普通股票型基金仓位变化 资料来源：wind，中国银河证券研究院 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%2003Q12003Q42004Q32005Q22006Q12006Q42007Q32008Q22009Q12009Q42010Q32011Q22012Q12012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q4统计口径内基金总体股票仓位变化5055606570758085902009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3普通股票型基金仓位 A股策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图3：偏股混合型基金仓位变化 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4：灵活配置型基金仓位变化 资料来源：wind，中国银河证券研究院 三、板块配置情况： 四季度市场风格偏向中小票，主板配置比例降低，创业板配置比例上升。2018Q4主板配置比例为66.11%，较三季度下降2.20%；中小板配置比例为19.56%，较三季度的19.81%小幅下降0.25%；创业板配置比例由三季度的11.88%回升到14.33%，上升2.45%。市场风格的变化也反映在主要指数的配置比例上，代表大盘股的上证50、沪深300、中证100指数配置比例在2018Q4均下降，下降幅度分别为6.38%、15.90%、9.92%。 图5：主板配置比例有所下降 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：中小板配置比例下降 资料来源：wind，中国银河证券研究院 50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.002009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3偏股混合型基金股票仓位0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3灵活配置型基金股票仓位0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4主板配置比例0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4中小板配置比例 A股策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图7：创业板配置比例有所回升 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图9：沪深300配置比例 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图8：上证50配置比例 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图10：中证100配置比例 资料来源：wind，中国银河证券研究院 四、行业配置情况： 行业配置仍偏好消费，但比例有所下降。2018年四季度，基金持仓占比前十的行业为医药生物（13.02%）、食品饮料（11.32%）、电子（8.47%）、房地产（7.09%）、非银金融（6.64%）、计算机（5.57%）、银行（5.55%）、家用电器（4.74%）、电气设备（4.43%）、机械设备（3.31%）。仓位后十的行业为公用事业（1.72%）、有色金属（1.58%）、休闲服务（1.40%）、国防军工（1.09%）、建筑材料（0.93%）、建筑装饰（0.93%）、纺织服装（0.64%）、采掘（0.56%）、综合（0.48%）、钢铁（0.18%）。 超配最多仍然集中在消费板块，低配最多则集中在周期板块。超配最高的十个行业是食品饮料（6.62%）、医药生物（6.58%）、电子（3.44%）、房地产（2.92%）、家用电器（2.63%）、计算机（2.28%）、电气设备（1.47%）、农林牧渔（1.39%）、商贸零售（1/22%）、休闲服务（0.72%）。低配最多的十个行业是汽车（-0.95%）、有色金属（-0.96%）、钢铁（-1.14%）、交通运输（-2.00%）、非银金融（-2.22%）、建筑装饰（-2.26%）、公用事业（-2.41%）、化工（-2.51%）、采掘（-4.19%）、银行（-12.66%）。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4创业板配置比例0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4沪深300配置比例0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4上证50配置比例0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4中证100配置比例 A股策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 仓位历史比较方面，通过与2008年至今10年内的数据比较，我们发现，目前农林牧渔、电子、家用电器、食品饮料、轻工制造、医药生物、房地产、休闲服务、电气设备、计算机、非银金融仓位高于2008年以来的均值，其中农林牧渔仓位高于历史均值一倍标准差以上。采掘、钢铁、化工、有色金属、纺织服装、公用事业、交通运输、商业贸易、综合、建筑材料、建筑装饰、机械设备、国防军工、汽车、传媒、通信、银行等行业仓位低于2008年以来的均值，其中化工、建筑装饰仓位低于均值一倍标准差以上。 图11： 配置比例前十行业分布 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图13：超