A股策略：三季度基金持仓变化分析

请阅读最后一页信息披露 证券研究报告 A股策略 上 三季度基金持仓变化分析 策略研究团队 分析师： ：金晶 SAC：S0160519080001 ：0571-87620741 ：jinjing@ctsec.com 2019年10月27日 上周，A股持续缩量震荡并出现小幅反弹的走势，量能持续低迷以及盘面缺乏热点对市场人气造成了负面影响，北上资金的净流入情况也出现了明显的放缓。上周，公募基金的三季报集中披露，机构资金的风格偏好渐渐浮出水面。本期，我们重点对普通股票型基金、混合偏股型基金以及灵活配置型基金的三季报数据进行了整理和分析，以期对投资者把握机构资金的调仓方向有所帮助。 一、 三季度基金持仓情况分析 1、 基金规模小幅上升，对中小创关注度提升 目前，大部分的公募基金已披露了三季度报告。从披露的情况来看，我们对主动型股票基金（包括普通股票型、混合偏股型以及灵活配置型基金）的相关数据进行了统计。基金数量上，普通股票型基金、混合偏股型基金以及灵活配置型基金分别为359、753、1844只，较2019年三季度有微幅的上升。伴随着三季度市场的反弹，期间股票型基金规模也有所增长，尤其是9月份，基金份额增长最为显著。 23027670/43348/20191028 16:52 财通证券研究所策略研究组2 证券研究报告 A股策略 图1：基金数量变化 图2：基金资产总值变化 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 基金持股仓位比例方面，三季度基金的持仓水平波动较大，三季度上旬在多重不确定因素笼罩的情况下，基金仓位有所下降。而随着后半段市场的反弹开启，股票型基金的仓位也逐渐提升，普通股票型基金的仓位由86.89%上升至88.68%，偏股混合型基金仓位由80.69%上升至82.23%。值得关注的是，8月初，受到外部事件的影响，市场出现下跌，但基金份额和仓位均出现逢低逆势抬升的迹象，显示出外部事件对A股影响的钝化以及机构资金逢低吸纳的策略。 图3：偏股混合型基金的持股比例 图4：普通股票型基金持股比例 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 从基金持有重仓股的板块分布情况来看，基金持有主板的比例仍然最高，达到了63.2%，另外持有中小板和创业板的占比分别为20.5%和13%。从边际变化的角度来看，0500100015002000普通股票型偏股混合型灵活配置型2019Q22019Q36,5007,0007,5008,0008,5009,000股票型基金份额(亿份)68707274767880828486偏股混合型基金股票投资比例(%)8384858687888990普通股票型基金股票投资比例(%)23027670/43348/20191028 16:52 财通证券研究所策略研究组3 证券研究报告 A股策略 基金持有主板重仓股的比例较中报有所下降，环比减少了3.6个百分点；同时，基金对中小创的关注度有所提升，创业板和中小板三季度均收获了公募基金不同程度的加仓。 图5：基金重仓股板块分布情况 图6：各板块持股比例变化 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 2、 基金持仓的行业分布情况 按照证监会的行业分类标准，普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金三季度的全部持仓标的中，超配制造业、信息传输和技术业较多，整体行业配比达59%和7.3%，相对于市场的标准配比，超配比例分别为14.1%和2.5%。另一方面，低配最为明显的行业分别是金融业、采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应水，基金投资市值占比分别为10.1%、1%和1.1%，较市场标准配比，低配比例分别为13.1%、5.1%以及2.3%。 图7：前十重仓股变动趋势 行业名称 占股票投资市值比(%) 股票市场标准行业配置比例(%) 相对标准行业配置比例(%) 制造业 59.0 44.9 14.1 信息传输、软件和信息技术服务业 7.3 4.8 2.5 卫生和社会工作 2.3 0.6 1.7 科学研究和技术服务业 1.5 0.6 0.9 文化、体育和娱乐业 1.5 1.0 0.6 租赁和商务服务业 1.7 1.2 0.5 农、林、牧、渔业 1.4 1.0 0.4 教育 0.3 0.1 0.2 批发和零售业 2.6 2.5 0.1 主板中小板创业板科创板港股0%10%20%30%40%50%60%70%80%主板占比中小板占比创业板占比2019Q22019Q323027670/43348/20191028 16:52 财通证券研究所策略研究组4 证券研究报告 A股策略 住宿和餐饮业 0.2 0.1 0.1 综合 0.0 0.2 -0.2 水利、环境和公共设施管理业 0.2 0.5 -0.3 房地产业 3.8 4.1 -0.4 交通运输、仓储和邮政业 2.3 3.2 -0.9 建筑业 0.5 2.5 -2.0 电力、热力、燃气及水生产和供应业 1.1 3.4 -2.3 采矿业 1.0 6.1 -5.1 金融业 10.1 23.2 -13.1 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 我们根据这些主动型股票基金披露的三季度重仓股的行业分类情况分别进行了整理。从基金的行业持仓市值占比来看，占比最大的是食品饮料行业，市值占比达到16.4%，其次是医药行业，占比达到了14.8%。但从环比变化的层面来看，公募基金三季度加仓科技，同时减配消费、金融板块的迹象较为明显。基金持仓占比明显上升的行业有：电子元器件、医药生物、公共事业和传媒等；而持仓比下降明显的行业有：食品饮料、商业贸易、家用电器、非银金融板块等。行业持仓情况和三季度行业的整体表现显示出一定正相关性，电子、通信等新兴产业在三季度收获了不俗的表现。不过，尽管基金在三季度减配了食品饮料板块，但对细分行业白酒的偏好仍然没有下降。 图8：行业持仓环比 图9：基金行业持仓市值占比 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 3、 基金重仓个股的变动情况 在TOP10的重仓股的选择上，三季报与前期有比较明显的一致性，贵州茅台、中国平安和五粮液仍然位居前三。在个股的选择方面，基金增加了电子元器件、医药生物的关注，重仓前十的个股中新增了立讯精密、恒瑞医药的身影。而对于金融、家电-2-10123456电子医药生物公用事业传媒化工休闲服务建筑装饰纺织服装钢铁通信采掘综合轻工制造交通运输国防军工有色金属汽车建筑材料机械设备电气设备计算机银行房地产农林牧渔非银金融家用电器商业贸易食品饮料环比持仓变化（%）食品饮料医药生物电子非银金融家用电器银行计算机房地产其他23027670/43348/20191028 16:52 财通证券研究所策略研究组5 证券研究报告 A股策略 的重仓股，基金三季度均有不同程度的减配行为。 图10：基金重仓股变动趋势 名称 季报持仓变动(万股) Q3总市值(亿元) Q2总市值(亿元) 季报市值变动（亿元） 所属行业 贵州茅台 246.61 447.63 358.7 88.93 食品饮料 中国平安 -2,012.34 336.93 360.8 -23.87 非银金融 五粮液 -2,632.38 264.22 271.1 -6.88 食品饮料 格力电器 -1,104.58 206.61 204.3 2.31 家用电器 立讯精密 20,003.67 185.77 121.9 63.87 电子 泸州老窖 -1,398.57 148.88 152.3 -3.42 食品饮料 美的集团 -4,672.96 146.18 172.5 -26.32 家用电器 恒瑞医药 5,608.19 145.83 82.3 63.53 医药生物 招商银行 -6,033.67 144.54 171.3 -26.76 银行 长春高新 -304.80 136.93 127.6 9.33 医药生物 数据来源：wind资讯、财通证券研究所 二、 本周市场观点 上周，市场的活跃度不高，震荡行情中存在局部性机会：三季报业绩表现较好的电子板块、受涨价提振的猪肉板块以及低估值品种金融地产等均有一定表现。不过，热点板块的持续力度不强、市场成交金额低迷等问题仍对反弹空间形成抑制作用。周末，中共中央主席习近平在支持学习中强调，要发挥区块链技术在产业变革中的重要作用也将引发资金对主题机会博弈的追逐。下周，三季报披露进入高峰期，同时重要会议即将召开，大多资金或将等待业绩雷风险的出清、重要会议对后续政策部署等因素的进一步明朗化，大概率盘面仍将维持地量震荡的行情。投资建议上，在控制仓位的前提下，可继续关注三季报业绩超预期或表现稳健的优质个股。主题方面，可增加对区块链、进口博览会等板块的关注。 23027670/43348/20191028 16:52 财通证券研究所策略研究组6 证券研究报告 A股策略 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 A股策略、宏观经济 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任23027670/43348/20191028 16:52 财通证券研究所策略研究组7 证券研究报告 A股策略 何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 23027670/43348/20191028 16:52