【天风商社食饮】东鹏饮料：收入端韧性强劲验证核心逻辑，下半年有望加速放量增长

【天风商社食饮】东鹏饮料：收入端韧性强劲验证核心逻辑，下半年有望加速放量增长■在整体疫情冲击消费行业整体承压背景下，公司收入端快速恢复，环比仍有加速，我们预计Q2可实现25+%增长。渠道反馈，公司二季度疫情缓解后快速恢复，五月叠加旺季压货因素实现高增，六月消化库存增速放缓，但由于天气转暖，终端动销明显加速，加快消化渠道库存，库存状态健康。伴随旺季来临动销加快，壹元乐享活动效果逐渐发挥出来，消费者复购率明显较前期有所提升；陈列、冰柜等费用投放，均实现良好效果转化。■公司收入端表现强劲，主要系：一方面，公司主要受众群体消费需求存在刚性，伴随复工复产消费场景恢复需求快速回补；另一方面，疫情下公司终端开拓及新品铺货等进度延缓，疫后加速追赶推进，目前华东进度略低于目标，西南区域进度完成。下半年来看，伴随新品铺市、终端拓展及高势能门店建设，基础性终端工作推进，收入端有望维持高增。■从成本端来看，PET价格呈现触顶回落趋势，公司PET现货采购随行就市，原材料价格下行将缓解成本端压力。在费用投放上，疫情下各项推广活动费用阶段性有所缩减，但在冰柜投放、产品陈列等方面，公司费用投放正常推进，伴随旺季来临动销加快，公司前期建设效果得以体现。公司费用投放蓄力长期发展，伴随大单品全国化放量，规模效应有望显现。■东鹏饮料近年来通过差异化产品策略及全国化拓张布局弯道超车，21年成为我国能量饮料销量第一品牌。我们通过海外对标及公司剖析，认为公司正处于高景气的能量饮料赛道，行业龙头的诉讼限制为公司提供了关键窗口期。此外，通过公司产品、渠道策略，匹配优秀的团队机制，大单品全国化扩张加速，伴随基本盘的持续挖潜以及二次曲线的打造，公司未来有望打开天花板的增长空间。■盈利预测：预计2022-2024年公司实现营业收入90.93/115.76/145.57亿元，同比增长30.31%/27.31%/25.76%；归母净利润13.88/17.79/22.37亿元，同比增长16.34%/28.18%/25.77%；EPS为3.47/4.45/5.59元/股，维持公司“买入”评级。