供需缺口扩大，特钢金属蓄势待发
请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2022年07月25日 强于大市(首次) 证券研究报告•行业研究•有色金属 钼行业深度报告 供需缺口扩大，特钢金属蓄势待发 核心观点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱：htengf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 126 行业总市值（亿元） 28,442.91 流通市值（亿元） 25,932.28 行业市盈率TTM 21.7 沪深300市盈率TTM 12.3 相关研究 [Table_Report] 1. 基本金属行业报告：以史为鉴看价格，铜铝有望穿越周期 (2022-05-23) [Table_Summary] 中国钼资源储量丰富。全球钼资源分布高度集中，2021年全球钼储量1600万吨，中国储量830万吨，占比超过51%，是全球钼资源最丰富的国家。其中，河南省钼矿资源最丰富，钼储量占全国总储量的30.1%，其次是陕西和吉林，三省钼储量合计占全国56.5%以上。国内钼矿矿床规模大，陕西金堆城、河南栾川、辽宁杨家杖子、吉林大黑山钼矿均属于世界级规模的大矿。 竞争格局集中，下游应用广泛。钼应用广泛，主要作为生产高强钢、合金钢、不锈钢、工具钢、铸铁、超级合金、钼基合金等的添加剂。2020年全球钼消费结构占比合金钢39 %、特种不锈钢24%、合金工具钢7%、铸铁/铸钢8%、镍合金3%、钼金属6%、化工13%。中国钼矿石行业属于资本密集型、资源依赖型及下游驱动型行业，具有较高的准入壁垒。中国钼矿石行业发展较为成熟，现已形成较为稳定的竞争格局，市场规模两级分化较为明显，洛阳钼业、金堆城钼业等头部企业占据市场份额超过50%。 国内产量增长缓慢，海外基本无新增产能。国内市场，头部钼矿企业产量已达上限，并无新钼矿开发项目，仅有紫金矿业未来有小部分伴生钼增量出现。海外矿企中，麦克莫兰自由港公司计划在2022年扩大开采率。墨西哥集团计划小幅增加钼产量并将会持续在秘鲁Apurimac地区进行开发。未来钼产量增量有限，海外市场无明显增量。 特钢占比较低，国产替代空间巨大。我国特殊钢产量占钢材总产量比重较低，远低于发达国家。2021年我国特殊钢产量为13789.14万吨，占我国粗钢产量的比例约为13.35%，远低于日本的20.96%和德国的22%。未来随着航空航天、国防军工的发展，以及诸多新兴产业的大力发展，特钢的应用领域将持续扩展，钼需求量也将快速增加。 供需紧平衡，钼价有望开启一轮长周期上行。根据我们的测算，2022-2024年国内钼供需缺口分别为1.66、2.37、3.14万吨。供需缺口进一步扩大有望推动钼价持续上涨。 投资建议：我们认为未来3年，全球钼基本无新增产能，供应相对刚性，伴随国内制造业升级+绿色能源飞速发展，钼下游高强钢、高速工具钢、风电叶片、军工高温合金钼需求未来空间较大。2022年上半年钼行业供需缺口接近1万吨，未来3年，缺口仍然存在，钼价有望开启一轮长周期上行，给予钼行业“强于大市”的评级，主要标的：金钼股份、洛阳钼业。 风险提示：宏观经济下行、复工复产不及预期、产能释放不及预期。 -28%-18%-7%3%13%23%21/721/921/1122/122/322/522/7有色金属 沪深300 钼行业深度报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 钼：全球稀缺战略小金属 .......................................................................................................................................................................... 1 1.1 存在形式多样，单一和铜、钨钼矿伴生共存 .............................................................................................................................. 1 1.2 中国钼资源储量丰富，占比超50% ................................................................................................................................................ 2 1.3 下游应用广泛，市场集中度较高 .................................................................................................................................................... 3 2 供不应求确定性高，钼价有望维持高位 ............................................................................................................................................... 5 2.1 国内产量增长有限，海外无新增产能 ........................................................................................................................................... 5 2.2 中高端钢材替代加快，下游需求旺盛 ........................................................................................................................................... 7 2.3 供需紧平衡，钼价高位震荡 ...........................................................................................................................................................13 3 相关标的 .......................................................................................................................................................................................................15 3.1 金钼股份...............................................................................................................................................................................................15 3.2 洛阳钼业...............................................................................................................................................................................................16 4 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................17 钼行业深度报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：钼行业产业链......................................................................................................................................................................................... 2 图2：2021年全球钼资源储量分布............................................................................................................................................................. 2 图3：国内钼资源储量分布 ........................................................................................................................................................................... 2 图4：中国钼行业竞争格局 ........................................................................................................................................................................... 4 图5：全球与中国钼产量及同比增长率 ..................................................................................................................................................... 5 图6：中国是钼消费第一大国（万吨） ..................................................................................................................................................... 7 图7：特钢产品分类..................................................................................................................
