商品策略日报：中国基建再发力，欧洲央行重提QE，经济下行引发政策宽松倾向

图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%贵金属油脂黑色金属畜牧谷物棉纺糖煤炭天胶非金属建材化工D%D 图 2： 全球商品 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%畜牧贵金属工业金属农产品能源D%D 图 3： 全球股票 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 1-29 中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|商品策略日报 中国基建再发力 欧洲央行重提QE 经济下行引发政策宽松倾向 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件 英国议会对首相特蕾莎·梅的脱欧B计划进行投票表决 中国国家发改委召开专题新闻发布会 全球宏观观察： 12月工业企业利润同比下降。2018年全国规模以上工业企业实现利润总额66351.4亿元，比上年增长10.3%，同比增速比2017年下降10.7个百分点。2018年12月当月，规模以上工业企业实现利润总额6808.3亿元，同比下降1.9%，降幅比11月份扩大0.1个百分点。此次统计局公布的数据显示，12月底规模以上工业企业产成品存货同比增速7.4%，比11月底1.2%，从库存周期来看，如果企业主动去库存，会对经济带来下行压力。 今年中国铁路建设投资8500亿元 新开工里程大增45%。根据中国铁路总公司近期出台的年度建设计划，2019年新开工铁路里程预计达到6800公里，比上一年增加45%。其中高铁开工里程将控制在3200公里，较上年减少20%，但由于穿越山区、多隧道的重庆至昆明高速铁路即将开工，总的投资额预计将有大幅增长。此外，新开工的线路还包括连接湖南、江西两省和川渝之间的铁路，以及连接雄安新区和河南商丘之间的高速铁路。 欧央行德拉吉：数据低迷仍需大量宽松，不排除重启QE。欧洲央行行长德拉吉周一（1月28日）出席欧洲议会经济与货币事务委员会的听证。他重申了上周四在议息决策后记者会的言论，即认为“欧元区经济前景所面临的风险正发展成为偏下行”，并暗示“如果形势变得非常糟糕”，欧洲央行不排除重启新一轮QE量宽买债政策。德拉吉表示，最近数月以来，欧元区数据持续逊于预期，主要由于更为疲软的外部需求和一些国际或特定领域的外部因素，与地缘政治有关的不确定性和保护主义威胁持续，正在影响经济情绪。 日本承认40%经济数据造假。因日本厚生劳动省违规使用统计方法，导致近2000万人的保险金缩水的“统计门”事件还在持续发酵。根据近日总务省针对此次事件的调查结果显示，在56项基础统计项目中，有22项存在漏查、延迟发布、没有公布等问题，占比近40%。其中21项基础统计的方法涉嫌违反统计规则。换句话说，日本大约有40%的经济数据涉嫌造假。而由于日本央行在决定是否继续缩减或扩大量化宽松（QE）政策时，正是参考了日本厚生劳动省的统计数据，这些经济数据的“造假”也就可能导致了日本QE政策的方向是完全错误的。 彻底告别救助后首次，希腊宣布重返国际债券市场。在该国债券收益率大降之后，希腊计划于周一宣布，计划重回国际债券市场，发行5年期债券，这将是希腊去年8月完成第三次救助计划后的首次发债。希腊政府Syriza达成协议，改变Macedonia 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 的名称，结束了与邻国们长达28年的争端。基准10年期希腊国债收益率周一跌至4.07%的四个月低点。五年期希腊国债的收益率为2.85％，略高于上周2.83％的六个月低点。第三轮救助协议于2015年由希腊政府与国际债权人签订，债权方同意在希腊履行一系列改革承诺的基础上，向其提供860亿欧元救助资金。在结构性改革、外部经济环境好转等因素助推下，希腊经济也逐渐复苏。 近期热点追踪： 美联储加息：美国12月成屋销售环比下跌6.4%，不及预期的下跌1.5%， 12月成屋销售年化总数为499万户，为2015年以来最低水平。 点评：在12月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐，但又强调缩表进程不变，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 铁矿 2.99% 铁矿 0.63% 沪银 1.86% 郑糖 0.32% 豆油 1.65% 沪金 0.26% 菜油 1.42% 沪银 0.19% 棕榈 1.34% 沥青 0.13% 甲醇 -2.03% 甲醇 -1.75% TA -1.81% 焦煤 -1.14% 沥青 -1.21% 焦炭 -1.11% 沪锡 -0.85% 菜粕 -1.03% 螺纹 -0.84% 豆粕 -1.00% 沪深300期货 -0.38% 上证50期货 -0.25% 中证500期货 -0.87% 5年期国债 0.06% 10年期国债 0.00% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 0.39% 标普500 -0.78% 美元指数 0.50% 白银 0.42% 德国DAX -0.63% 欧元兑美元 -0.68% 铜 0.00% 富时100 -0.91% 美元兑日元 -0.04% 镍 0.00% 日经225 -0.60% 英镑对美元 -0.02% 布伦特原油 -2.77% 上证综指 -0.18% 澳元兑美元 -0.67% 天然气 -8.40% 印度NIFTY -0.51% 美元兑人民币 -0.37% 小麦 -0.24% 巴西IBOVESPA 2.44% 大豆 -0.22% 俄罗斯RTS 2.69% 瘦猪肉 0.32% 咖啡 -3.89% 资料来源：Wind 中信期货研究部 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1 9201 9/0 1/0 2201 9/0 1/1 6国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -10010203040Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 8/0 8/0 1201 8/0 8/1 5201 8/0 8/2 9201 8/0 9/1 2201 8/0 9/2 6201 8/1 0/1 0201 8/1 0/2 4201 8/1 1/0 7201 8/1 1/2 1201 8/1 2/0 5201 8/1 2/1 9201 9/0 1/0 2201 9/0 1/1 6国内银行回购利率(%)R001R007R014 020406080100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.8201 8/0 8/0 2201 8/0 8/1 6201 8/0 8/3 0201 8/0 9/1 3201 8/0 9/2 7201 8/1 0/1 1201 8/1 0/2 5201 8/1 1/0 8201 8/1 1/2 2201 8/1 2/0 6201 8/1 2/2 0201 9/0 1/0 3201 9/0 1/1 7国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 8/0 7/3 0201 8/0 8/1 3201 8/0 8/2 7201 8/0 9/1 0201 8/0 9/2 4201 8/1 0/0 8201 8/1 0/2 2201 8/1 1/0 5201 8/1 1/1 9201 8/1 2/0 3201 8/1 2/1 7201 8/1 2/3 1201 9/0 1/1 4201 9/0 1/2 8国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -101234561年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8-0.500.000.501.001.502.002.503.00201 8/1 0/0 4201 8/1 0/1 1201 8/1 0/1 8