农产品日报：生猪现货大跌，短期期价继续承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2022-07-27 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 生猪现货大跌，短期期价继续承压 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心7月26日监测显示：阿根廷豆油(8月船期) C&F价格1340美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(8月船期）C&F价格1790美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；进口菜油(10月船期)C&F价格1750元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨。 （2）蛋白粕：7 月 25 日，国内主要油厂豆粕库存 97 万吨，比上周同期下降 8 万吨，比上月同期增加 9 万吨，比上年同期减少 20 万吨，比过去三年同期均值减少 14 万吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年7月26日全国外三元生猪均价为21.23元/kg，较昨日下跌0.40元/kg；仔猪均价为42.32元/kg，较昨日下跌0.18元/kg；白条肉均价28.10元/kg，较昨日下跌0.45元/kg。猪料比价为5.57:1，较昨日减少0.10。 风险因素：疫情、天气。 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产， 叠加宏观和原油配合，油脂或延续弱势。油粕：美豆供需报告偏空，天气炒作窗口仍存,但力度减弱；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下游需求疲软，短期看鸡蛋偏弱为主；长期看四季度存栏有下降预期，远月可逢低买入。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：产业与宏观博弈，油脂波动加剧 逻辑：短期看，印尼免除棕油出口附加税，库存重回市场压力仍在持续，供应边际改善。MPOB报告符合预期，马棕油6月累库，7月或延续累库。加拿大菜系新作产量预估环比不变。美豆新作需求下调。宏观压力减弱，油脂进口到港或不及预期，油脂超跌反弹低位震荡。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。 投资策略：期货：逢反弹空单持有。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。 风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱 豆油：震荡偏弱 棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点: 美中西部天气利多，内外盘期价暂获支撑 逻辑：短期，美豆优良率略低于市场要求，天气市炒作热情升温。国内饲料需求周期性下行，豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，随着猪价回升养殖利润好转，且冲刺中秋国庆，需求边际改善。基差或暂时坚挺，蛋白粕盘面跟随外盘，但预计略强于外盘，区间下沿反弹。中期，美豆新作大概率增产，美豆月度供需报告下调美豆新作需求预估，暗示新作供需转松。且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。 操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱 菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：内外盘共振，玉米止跌反弹 逻辑：国际方面：①美玉米产区高温天气仍对作物生长带来压力，美玉米优良率下调3%至61%，低于市场预期的63%；②黑海谷物出口重启，乌粮或将在协议期内陆续流向全球市场；同时，俄罗斯受制裁谷物、化肥迎来外运许可；③7月27日美加息75基点概率为72.7%；④AgRual：巴西二茬玉米收割进度61.8%，去年同期39.3%，产量达5000万吨；受美玉米产区天气扰动，以及市场对黑海出口存在变数的担忧，CBOT玉米反弹；国内方面：供应端，旧作存量博弈，玉米现货价格走弱，带动贸易商惜售情绪有所松动，供应增小幅加。需求端，整体购销平淡，饲用消费仍以刚需为主；深加工利润持续收缩，加工企业停机增多，采购需求偏弱。短期看，黑海粮食出口解禁将阶段性增加玉米等谷物供应压力，运输安全问题或影响整体出口节奏；宏观加息导致的利空情绪已逐渐缓解，市场或逐渐回归理性；美玉米作物生长状况引担忧，优良率超预期下滑，内外盘短期延续区间震荡为主；中长期看，国内玉米缺口仍存，9月份后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期；7、8月份天气扰动仍对停止，作物单产隐忧仍存，种植成本提升也将拉高玉米整体估值。需持续关注黑海谷物出口节奏、国内外主产区天气情况。 投资策略：逢低做多 风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：消费略显乏力，期现价格回落 逻辑：现货价格方面，7月26日，河南生猪价格20.90元/公斤，较上日环比变化-2.34%。产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计，截至2022年6月，样本能繁母猪存栏1083203头，月度环比变化0.71%，同比变化-9.66%。震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。均重方面，据涌益咨询统计，7月21日当周，生猪出栏均重125.71公斤，环比+0.36%。短期看，在国家高度关注猪价的背景下，前期压栏情况有所减少，陆续出栏后猪价短期承压。长期看，去产能在下半年继续兑现，预计供应压力将下降，后期价格仍有上行空间。 操作建议：逢低多01合约。 风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：需求预期悲观，期价延续偏弱 逻辑：现货端，7月26日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.53元/斤，环比变化2.03%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.66元/斤，环比变化1.53%，销-产区价差0.13元/斤。期货端，7月26日，JD2209收盘价4218，较上一交易日变化-1.52%，较上周变化-2.88%。供应方面，养殖扭亏为盈，但盈利微薄，目前延淘增多，淘鸡日龄增加，在产蛋鸡存栏量继续小幅增长。需求方面，深加工需求减弱，户外消费也受到疫情的负面影响。短期看，高温天气下，产蛋率下降，鸡蛋库存偏低，但需求也较弱，消费担忧下，短期难有明显涨势。长期看，下半年待淘鸡量偏多，预计中秋、国庆节日过后或迎来集中淘鸡，且下半年新增开产偏少，预计四季度产能收紧，长期看年底蛋价仍有上行机会。 投资策略：逢低多01合约；1-5正套。 风险因素：疫情。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2022/7/262022/7/25环比变化值环比变化百分比01合约8848884800.00%05合约8428842800.00%09合约945891223363.68%期差1-542042000.00%期差5-9-1030-694-336-48.41%期差9-1610274336122.63%主力合约945891223363.68%现货价格1018398833003.04%基差725761-36-4.73%01合约3493349300.00%05合约3270327000.00%09合约389837911072.82%期差1-522322300.00%期差5-9-628-521-107-20.54%期差9-140529810735.91%主力合约389837911072.82%现货价格41714094771.88%基差273303-30-9.94%01合约7598759800.00%05合约7706770600.00%09合约807877383404.39%期差1-5-108-10800.00%期差5-9-372-32-340-1062.50%期差9-1480140340242.86%主力合约807877383404.39%现货价格974394133303.51%基差16651675-10-0.60%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -400-200020040060080010001200140016002022/04/272022/05/042022/05/112022/05/182022/05/252022/06/012022/06/082022/06/152022/06/222022/06/292022/07/062022/07/132022/07/20P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 02004006008001000120014002022/04/272022/05/042022/05/112022/05/182022/05/252022/06/012022/06/082022/06/152022/06/222022/06/292022/07/062022/07/132022/07/20Y1-5 元/吨Y9-5 元/吨Y9-1 元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 4：菜油跨月价差 图表 5：豆粕跨月价差 02004006008001000120014002022/04/272022/05/042022/05/112022/05/182022/05/252022/06/012022/06/082022/06/152022/06/222022/06/292022/07/062022/07/132022/07/20OI1-5 元/吨OI9-5 元/吨OI9-1 元/吨 01002003004005006007002022/04/282022/05/082022/05/182022/05/282022/06/072022/06/172022/06/272022/07/072022/07/17M1