通信·研究框架系列：运营商篇

本报告主要分析了运营商的盈利模式和业务结构。运营商通过搭建通信网络，向客户提供信息服务实现盈利。收入端的主要业务包括移动业务、家庭宽带业务、政企业务，成本端主要包括支撑通信网络运行的各项网络成本以及由员工薪酬、销售费用和管理费用构成的业务成本。运营商投资具有每一代技术周期后期是较好的投资阶段、基础网络资源决定竞争力和用户数、2C业务收入关注ARPU值提升、2B业务关注市场开拓和业务创新能力等特点。三大运营商PB估值处于历史低位，且低于全球同行水平。从业务规模看中国移动较为领先，从云网资源看中国电信优势明显，从盈利弹性看中国联通有较大空间。