主动权益基金2022年二季报解读：基金增配大盘成长，消费、新能源受到青睐

市场先抑后扬 ，基金全面加仓。主动权益型基金股票仓位约为83.65%，相较于上季度末加仓3.08%。分类型来看，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、平衡混合型基金的股票仓位分别上升0.86%、2.96%、3.54%、2.44%。 港股估值变化方向与基金港股配置比例变化方向背离。2022年二季度，恒生指数PE_TTM为9.96，创出两年新低，而与此同时，基金对港股却一改前期减配的状态，转而加仓，配置比例环比提升17.38%。 风格方面，基金增配大盘成长。观察基金配置的大小盘风格分布可以发现，基金对大盘股更加青睐，对中小盘风格均进行了减仓；二季度，基金配置于成长板块的比例为80.88%，较上季度增长3.40%，相反，价值板块的配置比例对应降低。 消费、新能源相关行业受到青睐：1）投资者加仓消费、医药主题基金；2）基金加仓消费力度最大，新能源配置比例创历史新高；3）优选大消费基金大幅增配食品饮料，优选新能源主题基金加仓新能源上游资源品。 基金增加“核心资产”的配置比例，“抱团效应”提升。2022年第一季度，市场震荡走弱，基金重仓股集中度降低，核心资产赛道微观交易结构逐步改善；二季度以来，随着市场反弹，基金增加了对核心资产的配置比例。从基金前20大重仓股占基金总体市值比来看，2022年第二季度，该指标相较于上一季度上升2.77%，反映出基金“抱团效应”的提升。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 1.市场先抑后扬，基金全面加仓 2022年第二季度，市场先抑后扬，宽基指数均录得正收益：上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数分别上涨5.50%、2.04%、6.21%、3.30%。当前，随着疫情好转，叠加恐慌情绪缓解，A股市场有望逐步升温。 图1：市场宽基指数先抑后扬，小盘股反弹速率较快 基金仓位方面，主动权益型基金全面加仓。主动权益型基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、平衡混合型基金。 整体来看，主动权益型基金股票仓位约为83.65%，相较于上季度末加仓3.08%，为2010年以来最高。分类型来看，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、平衡混合型基金的股票仓位分别为90.29%、88.25%、71.68%、52.08%，分别上升0.86%、2.96%、3.54%、2.44%。 图2：主动权益型基金全面加仓 图3：主动权益型基金全面加仓 2.港股估值创新低，基金增配港股 从基金重仓股的板块配置来看，2022年第二季度基金重仓股中，配置沪深主板的比例与2022年第一季度基本持平，占比约69.11%；配置创业板的比例下降0.82%，至18.94%；配置港股的比例出现大幅提升，当前配置比例约为7.06%，上升1.05%；配置科创板的比例小幅提升0.27%，至4.77%。 图4：基金增配港股，减配创业板 港股估值变化方向与基金港股配置比例变化方向背离。2022年6月30日，恒生指数PE_TTM为9.96，创出两年新低，而与此同时，基金对港股却一改前期减配的状态，转而加仓，配置比例环比提升17.38%。 图5：港股估值变化方向与基金港股配置比例变化方向背离 3.基金增配大盘成长 对A股风格特征的刻画，可以选择风格指数。我们对单一的市场风格选择了代表性的风格表征指数，如下表所示： 表1：A股主要风格及表征指数选择 3.1.基金配置大盘风格的比例上升 基金增配大盘风格，减配中小盘。观察基金配置的大小盘风格分布可以发现，基金对大盘股更加青睐：2022年二季度基金布局于大盘风格的比例占77.63%，较2022年一季度上升1.98%；基金配置中盘、小盘的比例均有所下降，其中，中盘的配置比例为12.25%，较一季度回落0.44%，而小盘的配置比例为10.12%，较一季度回落1.55%。 图6：基金增配大盘，减配中小盘 3.2.基金大幅加仓成长板块 成长风格表现优于价值风格：2022年二季度，代表成长风格、价值风格的国证成长指数、国证价值指数均在下跌后有所反弹，其中，成长风格录得正收益，上涨8.37%，而价值风格依然录得1.99%的负收益。成长风格 图7：成长风格表现优于价值风格 基金大幅加仓成长板块，降低价值板块的配置比例。受到成长股反弹及市场恐慌情绪减弱的影响，资金更偏好弹性更佳的成长板块：2022年二季度，基金配置于成长板块的比例为80.88%，较上季度增长3.40%，相反，价值板块的配置比例对应降低。 图8：基金青睐成长板块 4.消费、新能源相关行业受到青睐 4.1.基金增配消费、新能源板块，减配科技、金融板块 我们根据行业与板块的对应关系，对中信一级行业进行了板块的合并，如下所示： 表2：行业与板块对应 基金大幅增配了消费与新能源板块，减配了科技、金融板块。2022年二季度以来，A股逐渐回暖，叠加疫情好转，市场风险偏好有所改善，消费、新能源等板块受到资金的青睐。相反，情绪升温后，基金对金融等稳健类板块的热度有所下降。 表3：基金增配消费、新能源，大幅减配科技、金融板块 4.2.基金加仓消费力度最大，新能源配置比例创历史新高 从基金2022年第二季度行业的配置比例来看，占比前5位的行业分别为：电力设备及新能源（17.20%），食品饮料（14.36%），医药（12.06%），电子（9.64%），基础化工（6.73%）。 基金大幅增配消费、新能源相关行业。我们通过剔除行业涨跌幅后两个季度间基金行业配置比例之差来刻画基金对行业的主动调仓幅度，衡量真实的加减仓方向。2022年第二季度，基金对消费相关板块（食品饮料、汽车、消费者服务等）、新能源相关板块（电力设备及新能源）加仓幅度较大，电力及公用事业、农林牧渔、银行、电子等板块的减仓幅度最大。 增持的板块中，食品饮料获得基金主动增仓1.17%，汽车获得0.86%的增持，电力设备及新能源则为0.62%。减持的板块中，农林牧渔、银行、电子分别被主动减仓-0.45%、-0.97%、-1.85%。 新能源配置比例创历史新高。基金配置仓位处于2011年以来历史分位数90%以上的行业有：电力设备及新能源（100%）、有色金属（100%）、国防军工（97.83%）、交通运输（93.48%）以及钢铁（91.30%）。 表4：基金大幅增配消费、新能源相关行业 4.3.投资者加仓大消费主题基金 行业主题基金，是基金经理在某个行业赛道内进行主动选股的基金，其布局方向清晰。投资者投资行业主题基金的目标明确，即在获取对应行业主题赛道“β”收益的同时，也可以获取一定的超额收益。因此，通过该类型基金份额的变化，可以看出投资者对相应行业主题的态度。 以2021年年末作为基点，考察2022年第一季度末与第二季度末行业主题基金份额相对于基点的份额变化情况，如下图所示： 图9：大消费行业主题基金份额提升 2022年二季度，大消费行业主题基金份额提升：对比2021年末，消费主题基金份额提升1.39%，医药主题基金份额提升3.61%；新能源行业主题基金份额下降：对比2021年末，新能源主题基金份额降低1.02%。 从份额变化的情况可以看出，投资对大消费相关板块的热情有所提升。 4.4.优选消费基金增配食品饮料，新能源基金加仓上游资源品 优秀的行业主题基金经理对行业赛道景气度变化的把握较为准确，子行业配置能力较强。根据定量模型计算基金的行业配置能力，对行业主题基金进行优选，通过这些基金的重仓股，考察基金子行业配置比例的变化情况，可以窥探优秀基金经理对细分行业景气度的判断。 1.优选消费基金大幅增配食品饮料，减配医药、农林牧渔 对比二季度较一季度的配置比例变化可以发现，优选消费主题基金大幅增配了食品饮料板块，配置比例增加6.92%，与此同时，减配了医药板块与农林牧渔板块，降幅分别为2.32%与0.86%。 图10：优选消费主题基金增配食品饮料 2.优选新能源主题基金增配上游资源品 二季度，优选新能源主题基金增配上游稀有金属板块，加仓幅度达到了5.77%，而下游制造板块如电源设备、新能源动力系统、电气设备板块均被减仓。 图11：优选新能源主题基金增配上游稀有金属板块 5.基金增加“ 核心资产 ”的配置比例 ，“ 抱团效应 ” 提升 基金增加对“核心资产”的配置比例，“抱团效应”提升。2022年第一季度，市场震荡走弱，基金重仓股集中度降低，核心资产赛道微观交易结构逐步改善；二季度以来，随着市场反弹，基金增加了对核心资产的配置比例。从基金前20大重仓股占基金总体市值比来看，2022年第二季度，该指标相较于上一季度上升2.77%，反映出基金“抱团效应”的提升。 图12：“抱团效应”提升，基金重仓股集中度回升 6.风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。