25亿再融资项目发布，有望全面提升血管介入综合竞争力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：178.5 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 72 流通股本(百万股) 39 市价(元) 178.50 市值(百万元) 12,848 流通市值(百万元) 6,895 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1公司深度报告 -心脉医疗-血管介入领军企业，差异化产品创新驱动高成长 2心脉医疗22年一季报点评：疫情冲击下保持快速增长，多款创新产品有望年内开启临床 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 470 685 934 1,274 1,685 增长率yoy% 41% 46% 36% 36% 32% 净利润（百万元） 215 316 415 573 754 增长率yoy% 51% 47% 31% 38% 32% 每股收益（元） 2.98 4.39 5.76 7.96 10.48 每股现金流量 3.02 4.17 5.92 10.69 7.95 净资产收益率 17% 21% 22% 23% 23% P/E 59.9 40.7 31.0 22.4 17.0 P/B 10.4 8.6 6.8 5.2 4.0 备注：股价信息截止至2022年7月25日 投资要点  事件：2022年7月25日，公司发布2022年度向特定对象发行A股股票预案，拟向特定对象增发不超过2,159.34万股，拟募集资金不超过25.47亿元（扣除发行费用后），用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研究开发项目以及补充流动资金。  产业化基地年产量有望超80万根，有效满足高速增长的市场需求。公司拟建设总投资19.01亿元的全球总部及创新与产业化基地，其中募集资金拟使用18.31亿元。本项目主要为新建生产研发大楼，加速完善公司产品线，预计达产后主动脉、外周血管及肿瘤介入等产品年产量将达到将80.02万根/瓶。公司在主动脉、外周介入领域国内已有12款产品，静脉介入、新一代裸球等多款产品有望陆续完成注册，海外市场除Castor、Minos等5款产品以外，Talos支架也已启动CE注册，未来几年内有望持续推出多款重磅新品，满足临床多层面需求。公司目前生产场地多为租赁厂房，产能利用率较高，21年产出约5.7万套，本次募集资金拟建设的产业化基地或将有效扩充公司现有产能，可以充分满足更多创新产品的生产需求，为公司未来业绩的高速增长打下基础。  前瞻性布局点状支架、溶栓导管等前沿项目，有望贡献新的业绩增长点。公司拟建设总投资5.16亿元的外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研究开发项目，拟全部使用募集资金。外周介入是公司重点发力的第二成长曲线，膝上动脉药球等产品上市后均实现高速增长，同时公司在肿瘤介入领域也开始探索TIP支架等创新产品，本项目将结合临床需求在外周介入、肿瘤介入等领域重点开发更多新品，包括针对外周动脉介入的CTO开通器械、针对动静脉内瘘闭塞区域减容的修复器械、肿瘤介入领域的可降解微球等，未来有望巩固公司在外周介入市场的综合竞争力，满足更多临床需求。  多款创新产品进展加速，主动脉+外周+肿瘤介入5款产品有望22年进入临床。近期公司Talos直管型胸主动脉支架完成上市后首例临床植入，静脉取栓导管Fishhawk顺利开展上市前临床试验，此外Cratos分支型支架、新一代Aegis腹主动脉支架、腔静脉滤器等多款产品的准备工作也在有序推进，为公司中长期业绩增长提供有力保障。  盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司收入9.34、12.74、16.85亿元，同比增长36%、36%、32%，归母净利润为4.15、5.73、7.54亿元，同比增长31%、37%、32%，对应EPS为5.76、7.96、10.48。目前公司股价对应2022年31倍PE，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 25亿再融资项目发布，有望全面提升血管介入综合竞争力 心脉医疗（688016）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022年7月25日 [Table_Industry] -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021-072021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-07心脉医疗沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：心脉医疗财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,2431,7422,5263,199营业收入6859341,2741,685应收票据0000营业成本150206281370应收账款7392116148税金及附加56811预付账款34346销售费用76101136176存货107158-33162管理费用29384962合同资产0000研发费用102138185242其他流动资产191317财务费用-11-34-45-43流动资产合计1,4592,0052,6263,531信用减值损失-1-4-4-4其他长期投资0000资产减值损失-3-2-2-2长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产70113155210投资收益15333在建工程2122232其他收益18356无形资产7695111126营业利润363479662871其他非流动资产147148152158营业外收入1-1-1-1非流动资产合计295369440526营业外支出2000资产合计1,7542,3743,0654,057利润总额362478661870短期借款097226335所得税486388116应付票据0000净利润314415573754应付账款256285113少数股东损益-2000预收款项0322归属母公司净利润316415573754合同负债2172330NOPLAT304385534717其他应付款52525252EPS（按最新股本摊薄）4.395.767.9610.48一年内到期的非流动负债9999其他流动负债7493118146主要财务比率流动负债合计162332515687会计年度20212022E2023E2024E长期借款050080成长能力应付债券0000营业收入增长率45.6%36.4%36.5%32.3%其他非流动负债69696969EBIT增长率44.8%26.9%38.6%34.2%非流动负债合计6911969149归母公司净利润增长率47.2%31.2%38.3%31.6%负债合计231451584836获利能力归属母公司所有者权益1,4941,8942,4533,193毛利率78.0%77.9%77.9%78.0%少数股东权益28282828净利率45.8%44.4%45.0%44.8%所有者权益合计1,5221,9222,4813,221ROE20.8%21.6%23.1%23.4%负债和股东权益1,7542,3743,0654,057ROIC23.5%21.8%23.0%22.9%偿债能力现金流量表资产负债率13.2%19.0%19.1%20.6%会计年度20212022E2023E2024E债务权益比5.1%11.7%12.3%15.3%经营活动现金流300426770572流动比率9.06.05.15.1现金收益320403556746速动比率8.35.65.24.9存货影响-25-51191-195营运能力经营性应收影响-4113-22-31总资产周转率0.40.40.40.4经营性应付影响26402328应收账款周转天数32322928其他影响20212225应付账款周转天数51769497投资活动现金流-75-93-96-117存货周转天数2262318063资本支出-52-94-95-115每股指标（元）股权投资0000每股收益4.395.767.9610.48其他长期资产变化-231-1-2每股经营现金流4.175.9210.707.95融资活动现金流-40166110218每股净资产20.7626.3234.0844.36借款增加914779189估值比率股利及利息支付-65-30-40-59P/E41312217股东融资35000P/B9754其他影响-19497188EV/EBITDA32261914单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评  投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式