2024年中报点评：综合竞争力不断提升，销量有望受益持续增长

综合竞争力不断提升，销量有望受益持续增长 挖掘价值投资成长 2024年08月30日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586740 销量持续增长带动营收上升。2024Q2总收入为317亿元，同比+10.6%，环比+23.6%。其中车辆销售收入303亿元，同比+8.4%，环比+25.0%；其他销售和服务收入为14亿元，同比+99.6%，环比-1.7%。车辆销售收入增加主要由于车辆交付量增加，2024Q2交付新车10.86万辆，同比+25.5%，环比+35.1%，收入增幅低于车型销量增幅主要原因系车型结构及定价策略变化。展望2024Q3，公司预计交付量为14.5至15.5万辆，同比增长38.0%至47.5%。总收入394至422亿元，同比增长13.7%至21.6%。 Q2盈利能力承压，销量增长叠加终端价格调整后有望逐步恢复。2024Q2的毛利率为19.5%，同比下降2.3pct，环比下降1.1pct；其中车辆毛利率为18.7%，同比下降2.3pct，环比下降0.6pct，毛利率下降同样车型结构及定价策略变化。2024Q2营业费用57亿元，同比+23.9%，环比-2.7%。其中研发费用为人民币30亿元，同比+24.8%，环比-0.7%；销售、一般及管理费用28亿元，同比+21.9%，环比-5.5%。2024Q2净利润11亿元，同比-52.3%，环比+86.2%。其中经营利润为4.68亿元，同比-71.2%，环比扭亏（2024Q1为-5.85亿元）。预计随着新车销售继续放量及终端优惠政策调整，盈利水平有望逐步恢复。 拓展渠道+完善超充生态+发力智驾，公司综合竞争力持续提升。截至2024年7月底，公司在全国146个城市拥有487家零售中心，在220个城市运营411家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心，投入701座理想超充站，配备3260个超充桩。2024年7月，公司OTA6.0和6.1更新，在智能驾驶、智能空间和智能电动方面提供了多项新增功能和体验优化。智驾方面，无图NOA已向全量ADMax车主推送，ADPro的城市LCC和AEB能力显著提升。无图NOA发布以来，7月门店NOA试驾占比实现翻倍增长，搭载无图NOA功能的ADMax车型订单量大幅增加，显示出用户对智驾技术的关注和认可，后续有望促进公司盈利能力更好的ADMax车型销量上升。同时，公司发布了基于端到端（E2E）和视觉语言模型（VLM）的全新自动驾驶技术架构，在智驾领域持续发力。 《拓宽渠道覆盖范围，单月交付历史新高》2024.08.08 【投资建议】 短期，随着公司渠道扩张，公司销量有望不断兑现；中长期，随着公司夯实超充生态基础，产品矩阵与能源类型逐步完善，同时叠加智能化水平不断提升，公司的业绩有望持续稳定向上。我们维持预计公司2024-2026年营收分别为1679.79、2261.86和2745.28亿元，归母净利润分别为112.53、164.08和235.30亿元，对应EPS分别为5.30、7.73和11.09元，对应PE分别为14、9和7倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 渠道拓展不及预期超充布局进度不及预期新车型推出进度及销量不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。