中国中免(601888) Q3基本面拐点确立，盈利改善+产能扩张有望释放成长动力。疫情扰动1H22离岛免税销售，但中免市占率已逐步企稳。中免在海南离岛免税市场占有率自2021年1月以来下滑，主要因离岛免税牌照由中免一家增加至五家，从1H22销售情况看（不含会员购），我们预计中免在离岛免税市场的占有率约为82.9%，同比2021年有所下滑，但考虑到3Q22及2H23公司海口国际免税城+三亚海棠湾新项目开业，后续市场份额有望持续回升。盈利改善+进入产能扩张周期，公司Q3基本面将迎向上拐点。中长期市场竞争难见更大变化，龙头仍是消费回流红利受益者。
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