品牌服饰阶段性承压，纺织制造龙头业绩超预期兑现

核心观点 品牌服饰端：消费趋势环比改善，运动服饰相对韧性较强。22年4-6月服装零售额同比-22.8%/-16.2%/+1.2%，环比显著改善。1）运动服饰板块逆势下韧性凸显。其中安踏主品牌Q2在21年高基数叠加疫情影响下同比下滑中单位数、且6月随着疫情防控显效已重回双位数正增长；FILA在高线城市占比高、受疫情冲击更大背景下仍取得好于国际竞品的表现；特步主品牌Q2以中双位数零售流水增速实现行业领跑，且6月流水同增30%以上、为下半年订货带来积极反馈。2）其他品牌服饰业绩整体承压，其中受益于露营等户外项目需求高增，牧高笛1H22收入/归母净利预计分别同增60.8%/112.1%；高端品牌歌力思拓店积极，1H22收入预计同增5%-10%，但利润端受损，预计同比下滑74.8%；大众品牌太平鸟受到线下客流受损叠加女装/乐町调整拖累，预计1H22归母净利同比下滑68%。 纺织制造端：出口景气度延续，龙头业绩超预期兑现。2Q22我国服装/纺织品出口额预计分别同增16%/8%，反映在全球零售需求转弱背景下，我国出口订单仍有提升。从个股来看，纺织制造公司业绩表现整体好于品牌服饰，其中健盛集团1H22预计实现归母净利1.65-1.95亿元、同比增长53%-80%，主要来自无缝业务核心客户订单恢复性增长、新客户持续放量；鲁泰A在海外需求强劲及人民币贬值背景下，预计实现归母净利3.4-4.0亿元、同比增长121.50%-160.59%。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，无缝客户显著优化、业绩超预期表现的健盛集团；另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年7月18日~2022年7月22日）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.30%、跌0.14%、跌0.24%，纺织服装板块涨3.06%，其中纺织板块涨3.01%、服装板块涨3.46%。 原材料价格 ：328级棉现货15807元/吨（0.43%， 周涨跌幅 ）；美棉CotlookA129.3美分/磅（6.20%）；内外棉价差-2859元/吨（11.78%）。 行业新闻：1）Armani集团发布最新财报：21年扭亏为盈，2022上半年销售额增长20%；2）嘉曼服饰IPO获批准，“刷单”行为被深交所重点问及； 3）全球首家Nike Style零售概念店在首尔开业，第二家预计落户上海。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 1、品牌服饰阶段性承压，纺织制造龙头业绩超预期兑现 1.1、品牌服饰端：消费趋势环比改善，运动服饰相对韧性较强 22年4-5月社零同比下滑11.1%/6.7%， 其中服装零售同比下滑22.8%/16.2%，降幅大于整体；6月以来随着多地疫情好转、线下客流复苏，社零、服装零售分别同增3.1%、1.2%，环比显著改善。 图表1：社零及服装零售当月同比（%） 图表2：社零及服装零售累计同比（%） 运动服饰板块逆势下韧性凸显，经营指标处于可控水平。受制于疫情影响，2Q22各品牌零售流水环比减弱，但和1Q20相比流水波动仍处于正常区间，且折扣率、库销比等仍维持较健康水平。 1）安踏体育：主品牌Q2在21年高基数叠加疫情影响下同比下滑中单位数、下滑幅度低于1Q20，且6月伴随着疫情防控显效已重回双位数正增长；Q2零售折扣约为75折，环比、同比均有所提升，且在动态管理下库销比略超5倍。FILA品牌在高线城市占比高、受疫情冲击更大背景下仍取得好于国际竞品的表现，且H1流水同比20年增长超50%，反映品牌长期势头仍健康向上。受益于户外赛道高景气，其他品牌在逆势下仍实现同比20%-25%的增长。 2）特步国际：受益于低线城市为主的渠道布局以及自身不断加固的品牌实力，主品牌Q2以中双位数的零售流水增速实现行业领跑，其中6月流水实现30%以上同比增长，为下半年订货带来积极反馈；经营方面，Q2折扣维持7-75折，疫情背景下公司策略性加深折扣力度以保证库存健康。另外，公司发布盈利预喜公告，1H22收入、归母净利预计均实现35%以上的同比增长，表现亮眼。 3）361度：Q2主品牌/童装流水分别实现低双位数/20%-25%增长，延续此前较好表现，一方面系品牌主要布局低线城市、疫情闭店辐射范围有限，另一方面系“专业+潮流”双线驱动下品牌势能不断提升。公司终端零售折扣略加深至65-7折水平，库销比降至5以下，经营质量稳中向好。此外，公司发布盈利预告，预计1H22归母净利同比增长30%以上，主要得益于高功能性及高价位产品占比提升促进营收稳健增长。 图表3：运动服饰2020年及1H22分季度流水增速 其他品牌服饰板块业绩整体承压，其中1）受益于露营等户外项目需求增长强劲，牧高笛1H22预计实现收入8.64亿元、同比增长60.77%，实现归母净利1.13亿元、同比高增112.12%。2）高端品牌歌力思1H22积极通过新店开拓、线上销售及加强社群营销的方式提升销售，预计收入同增5%-10%，但由于旗下门店在高线城市占比高，疫情期间受损严重，导致归母净利预计同比下滑74.79%。3）大众品牌太平鸟受到线下客流受损叠加女装、乐町品牌调整拖累，1H22预计实现归母净利1.33亿元、同比下滑68%，其中单Q2预计归母净利同比下滑128%。 图表4：品牌服饰公司1H22业绩预告及2Q22同比环比增速（百万元，%） 1.2、纺织制造端：出口景气度延续，龙头业绩超预期兑现 2Q22我国服装/纺织品出口额分别达到445.73/397.92亿美元，分别同增16%/8%；其中4-6月服装出口分别同增2%/25%/19%，纺织品出口分别同增1%/16%/8%，反映在全球零售需求转弱背景下，我国服装出口订单数环比仍有提升。 图表5：服装出口额及同比增速（万美元，%） 图表6：纺织品出口额及同比增速（万美元，%） 从个股来看，纺织制造公司业绩表现整体好于品牌服饰，其中1）健盛集团1H22预计实现归母净利1.65-1.95亿元、同比增长53%-80%，主要来自无缝业务核心客户订单恢复性增长、新客户持续放量。2）鲁泰A在海外需求强劲及人民币贬值背景下，预计实现归母净利3.4-4.0亿元、同比增长121.50%-160.59%。 图表7：纺织制造公司1H22业绩预告及2Q22同比环比增速（百万元，%） 1.3、投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏，当前估值处于历史低位的李宁，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，无缝客户显著优化、业绩超预期表现的健盛集团；另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免。 2、上周行情回顾 上周上证综指、深证成指、沪深300分别上涨1.30%、跌0.14%、跌0.24%，纺织服装板块涨3.06%，其中纺织板块涨3.01%，服装板块跌3.46%。 板块对比来看，纺织服装最近一周涨幅在28个一级行业板块中位列第9。 个股方面，台华新材、常山北明、*ST中潜涨幅居前，ST柏龙、米格国际控股、健盛集团跌幅居前。 图表8：上周纺织服装板块涨跌幅 图表9：上周纺织服装板块涨跌幅走势 图表10：上周各板块涨跌幅（%） 图表11：近一周纺织服装行业涨幅前五名 图表12：近一周纺织服装行业跌幅前五名 3、行业新闻动态 Armani集团发布最新财报：2021年扭亏为盈，2022上半年销售额增长20%（华丽志2022/07/21） 近日由意大利时装设计大师Giorgio Armani执掌的阿玛尼集团（Armani Group）公布了2021财年以及截至今年6月30日的2022上半财年的关键财务数据。 在2021财年业绩复苏后，2022上半财年销售额按固定汇率计算同比增长20%； 2021财年综合净销售额同比增长26.3%至20.2亿欧元，其中占总销售额一半以上的直营店销售额同比增长37%，得益于此前2021下半财年的销售额恢复至疫情前水平，2021财年扭亏为盈，息税前利润（EBIT）录得1.712亿欧元，而2020年营业亏损2950万欧元。 阿玛尼集团在一份简报中表示，销售额“正在不断超过2019年的水平，从而为营业盈利能力的大幅改善奠定了基础——尽管存在某些潜在风险”，其中提到了乌克兰战争、新冠疫情和为抗击通胀而实施的限制性货币政策可能导致的经济衰退。集团董事长兼首席执行官Giorgio Armani表示：“2021年取得的显着增长，加上今年上半年的积极表现，让我保持谨慎乐观。” 2021年7月，据消息人士透露， 意大利Exor集团首席执行官 、阿涅利（Agnelli）家族第五代家族掌门人John Elkann曾与Giorgio Armani探讨过合并的可能性，希望打造出一个以Ferrari（法拉利）品牌为核心的、多品牌奢侈品集团。但Armani和Exor否认了这一传言。2021年9月，Giorgio Armani在被问及是否对加入Exor集团感兴趣时，他表示并不会对流言发表评论，并在此强调独立性是品牌“必不可少的价值”。本月，意大利奢侈品电商平台Yoox创始人Federico Marchetti在Instagram为Giorgio Armani庆祝88岁生日，并宣布自己将成为阿玛尼集团的董事会成员。2020年7月，阿玛尼曾与YNAP签署五年协议，重新规划品牌的线上和线下零售业务，为消费者带来数字化和一体化的购物体验。 嘉曼服饰IPO获批准 ，“刷单”行为被深交所重点问及（ 中服圈2022/07/21） 7月20日晚，证监会批复同意了北京嘉曼服饰股份有限公司（下称“嘉曼服饰”）首次公开发行股票的注册申请，嘉曼服饰择日将正式于深交所创业板挂牌上市。 成立于1992年的嘉曼服饰主要从事童装的研发设计、品牌运营与推广、直营与加盟销售，产品覆盖0至16岁(主要为2至14岁)的男女儿童服装和内衣袜子等相关附属产品。嘉曼服饰的自有品牌“水孩儿”创立于1995年，是国内较早从事专业化童装品牌运营的企业。根据中国商业联合会与中华全国商业信息中心出具的《全国大型零售企业暨消费品市场2020年度监测报告》结果显示，在2020年中国大童童装市场子类别中(国内品牌且不含运动童装品牌)，“水孩儿”的市场综合占有率排名第七。 此次申请首发，嘉曼服饰拟募集资金5.21亿元分别用于营销体系建设、电商运营中心建设、企业管理信息化和补充流动资金四个项目。其中补充流动资金加上营销体系建设和电商运营中心建设项目中的铺底流动资金共计2.56亿元，占募集资金总额的比例为49%。财务数据方面，2019年至2021年，嘉曼服饰的营收分别为8.97亿元、10.43亿元和12.14亿元；净利润分别为0.89亿元、1.19亿元和1.95亿元。 7月20日，嘉曼服饰披露了审核中心意见落实函的回复。在意见落实函中，嘉曼服饰就授权经营品牌、“刷单”行为、抖音电商平台等三个方面问题进行了回复，关于“刷单”行为依然成为深交所关注重点。嘉曼服饰回复称，报告期内，存在非消费者真实下单的情况，主要包括“占库存”订单、“测试”订单、发布买家秀、打造爆款等刷单行为。报告期内，自2020年5月后已不存在“买家秀”或类似的刷单行为，相关问题已经得到有效整改，截至目前未因刷单行为受到有关主管部门和电商平台的处罚，未来发行人及下属公司因前述刷单行为而受到主管部门行政处罚和电商平台处罚的风险亦较低，对公司网上店铺运营和生产经营不会造成重大不利影响。 全球首家Nike Style零售概念店在首尔开业，第二家预计今秋落户上海（华丽志2022/07/19） 7月15日，美国运动服饰巨头Nike（耐克）在韩国首尔开设全球首家零售概念店“Nike