原油周报：油价或在宏观与基本面因素之间摇摆

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明  市场分析 近期原油仍旧在宏观与基本面之中摇摆，从商品指数基金的仓位变化来看，上周指数ETF的资金流出规模有所放缓，但由通胀预期变化导致的宏观资金减持潮是否结束目前仍然需要观察。我们并不认为衰退预期必然导致油价下跌，即便是经济衰退引发需求增长预期转弱，也要取决于经济衰退的力度，在当前供应偏紧的格局之下，除非是需求出现2008年或2020年类似级别的坍塌式下降，否则不会对石油消费产生显著冲击。我们更偏向于本轮油价调整来自于此前宏观资金对通胀交易的关闭，而非衰退预期带来的需求萎缩预期。此外，当前基本面的强劲并没有看到显著缓和，尤其是欧洲原油市场，实货升水、月差等指标显示当前现货市场依然偏紧，虽然利比亚供应的回归能够部分缓和欧洲供应短缺，但在俄罗斯石油进口禁令生效逐步临近的背景下，欧洲依然没有找到能够取代俄罗斯供应的进口来源。而美国方面，虽然汽油裂解价差近期出现大幅回落，但更多是由于从亚洲进口了较多的高辛烷值组分，而非是消费出现萎缩。虽然近期EIA汽油表观消费出现回落，但更多是由于汽油产量减少，并不一定是实际消费出现萎缩，近期欧美交通拥堵指数出现一定下降，但是否形成趋势仍然值得关注，而航班数量等指标依然持续恢复，当前的成品油消费表现为分化，而非出现整体下滑。 ■ 策略 中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望 ■ 风险 俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展 期货研究报告|原油周报2022-07-24 油价或在宏观与基本面因素之间摇摆 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 原油周报丨2022/7/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 6 目录 原油远期曲线、月差与地区价差： ................................................................................................................................................. 3 CFTC持仓变动： ............................................................................................................................................................................... 4 高频库存： ........................................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: NYMEX WTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 ................................................................................................................. 3 图 2: ICE BRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 ................................................................................................................... 3 图 3: NYMEX WTI近月跨期价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 3 图 4: NYMEX WTI远月跨期价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 3 图 5: WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................................... 3 图 6: BRENT DUBAI EFS丨单位：美元/桶 ....................................................................................................................................... 3 图 7: 原油基金净多持仓丨单位：份合约 ...................................................................................................................................... 4 图 8: 成品油基金净多持仓丨单位：份合约................................................................................................................................... 4 图 9: NYMEX WTI原油持仓结构丨单位：份合约 .......................................................................................................................... 4 图 10: ICE BRENT原油持仓结构丨单位：份合约 .......................................................................................................................... 4 图 11: WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约 ............................................................................................................................. 4 图 12: BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约 .......................................................................................................................... 4 图 13: 美国商业原油库存丨单位：千桶/日 ................................................................................................................................... 5 图 14: 美国成品油库存丨单位：千桶/日 ....................................................................................................................................... 5 图 15: 西北欧成品油库存丨单位：千吨 ........................................................................................................................................ 5 图 16: 新加坡成品油库存丨单位：千桶 ........................................................................................................................................ 5 图 17: 全球原油浮式库存丨单位：千桶 ........................................................................................................................................ 5 图 18: 西北欧原油库存丨单位：千桶 ............................................................................................................................................ 5 eWjWjZ9ZaXjZgZbWnU8OcM8OoMrRmOpNiNpPoRiNmOmQ6MoMoMwMnQtNvPmRrN原油周报丨2022/7/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 原油远期曲线、月差与地区价差： 图 1: Nymex WTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 图 2: ICE Brent原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 3: Nymex WTI近月跨期价差丨单位：美元/桶 图 4: Nymex WTI远月跨期价差丨单位：美元/桶 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 5: WTI-Brent价差丨单位：美元/桶 图 6: Brent Dubai EFS丨单位：美元/桶 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg华泰期货研究院 6570758085909510010511/202204/202309/202302/202407/202412/202405/20252022/7/242022/7/172022/6/2470758085909510010511010/202203/202308/202301/202406/202411/202404/202509/2025