农林牧渔行业周报：2022Q2农业板块基金持仓环比下降，关注行业变革

周观察：2022Q2农业板块基金持仓环比下降，持续推荐生猪养殖 2022Q2农业板块基金配置金额环比下降22.9%。持仓基金数及个股数来看，2022Q2农业板块持仓基金数量1107只，环比减少647只；持仓个股数量51个，环比减少4个。基金农业板块配置金额来看，2022Q2基金农业板块配置金额482亿元，环比下降22.9%。 2021H2行业能繁母猪去化同时伴随行业整体性压低配种率，导致2022Q3供给缺口快速出现。2021Q4-2022Q1行业仍处行业产能持续去化期，同期配种率仍相对偏低。2022年5月行业开始缓慢补产能及提高配种节奏，边际变化驱动变量看，配种率提升带来的供给边际增量小于产能增加的边际贡献。我们预计，2023年上半年行业供给量呈现缓慢增长。产业维度来看，未来3-5年猪价波动率或不降反升，养殖难度增加，或次序催化行业劣势产能退出。 周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；以及温氏股份；牧原股份、新希望等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。主粮及油料作物价格回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。油脂油料价格跌幅较大，相关受益标的油脂精炼及压榨环节企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望改善。饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 本周市场表现（7.18-7.22）：农业跑输大盘2.89个百分点 本周上证指数上涨1.30%，农业指数下跌1.60%，跑输大盘2.89个百分点。子板块来看，渔业板块领涨，涨幅为9.20%。个股来看中水渔业（+17.23%）、*ST东洋（+17.19%）、永安林业（+12.56%）领涨。 本周价格跟踪（7.18-7.22）：本周仔猪、黄羽鸡价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年7月22日全国外三元生猪均价为22.07元/kg，较上周下跌0.52元/kg；仔猪均价为42.59元/kg，较上周上涨3.40元/kg； 白条肉均价29.46元/kg，较上周下跌0.62元/kg。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.05元/羽，环比-5.09%；毛鸡均价9.54元/公斤，环比-1.45%；毛鸡养殖利润1.97元/羽，环比-0.33元/羽。 黄羽肉鸡：据新牧网数据，7月22日中速鸡均价17.60元/公斤，环比+10.69%。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：2022Q2农业板块基金持仓环比下降 1.1、行业：2022Q2农业板块基金持仓环比下降 2022Q2农业板块基金超配比例环比下降。2020Q4农业板块基金权益配置比例降至1.08%，超配比例降至近4年来最低水平，2021Q1-Q3农业板块配置比例维持低位，2021Q4-2022Q1随着能繁母猪产能去化，板块猪价反转预期得到强化，配置比例提升，2022Q2板块配置比例再次出现环比下降。 图1：2022Q2农业板块基金配置比例1.37%，环比下降0.57pct 2022Q2农业板块基金配置金额环比下降22.9%。持仓基金数及个股数来看，2022Q2农业板块持仓基金数量1107只，环比减少647只；持仓个股数量51个，环比减少4个。基金农业板块配置金额来看，2022Q2基金农业板块配置金额482亿元，环比下降22.9%。 图2：2022Q2农业重仓持股基金1107只，环比减少 图3：2022Q2基金农业配置金额482亿元，环比下降 板块前三大持仓股稳定，持股市值及持股基金数均环比下降。综合持股市值及持股基金数量来看，牧原股份、海大股份、温氏股份位列农业板块配置三甲，且配置金额与其他个股拉开差距，板块配置基石效应明显。但环比来看，农业板块前十大个股持股市值及持股基金数量均呈现环比显著下降。 表1：农业板块前十大持仓股基金持仓金额均环比下降（按持股市值排序，亿元） 表2：农业板块前十大持仓股持仓基金数量均环比下降（按持股基金数量排序，只） 1.2、回顾：周期产能短缺殊途同归，本轮周期资金参与度仍处低位 以史为鉴，前一轮周期猪价上涨阶段，出栏量下降限制养殖企业盈利兑现。回顾前一轮猪周期猪价上涨及高位震荡阶段（2018Q4-2020Q4），发现生猪养殖指数在2019Q1末首次见顶后，随后的三个季度（2019Q2-2019Q4）为维持高位，并未跟随猪价上涨而上行。一方面，由于前一轮周期产能去化确定性较强，因此在产能去化阶段市场便形成布局确定性，基金在2018Q4-2019Q2出现明显超配，养殖股股价先于猪价上涨；另一方面，基金在2019Q2之后出现明显减配，主要系2019Q2-2020Q1行业生猪出栏量出现明显下滑，而高猪价背景下，出栏量弹性成为驱动业绩弹性的核心指标，因此出于对业绩兑现的担忧，资金在该阶段出现减配行为。 面向未来，此轮周期猪价上涨阶段，成长性占优的养殖企业盈利兑现能力较强。 2022H2部分规模化养殖企业生猪出栏量小于2022H1，主要系2021H2进行了产能收缩及压低配种率所致。从供给量表现上来看，与前一轮“非瘟周期”的结果表现一致，但规模企业出栏下降程度要小于前一轮，因此核心关注2022H2出栏放量且具备成本优势的企业，将具备相对更好的业绩兑现能力。此外，从资金角度来看，本轮基金参与度明显更为谨慎，板块配置比例较低。若后续猪价上涨超预期，增量资金涌入的期望值较高。 图4：2019Q2-Q4生猪养殖板块指数对猪价跟随性较弱 图5：2019Q2-Q4猪价持续上行，同期出栏量持续减少 图6：2019Q2-Q4生猪养殖指数变动与出栏量弹性的正相关性更强 图7：2022Q2农业板块基金配置比例低于1.5%，资金参与相对谨慎 2021H2行业能繁母猪去化同时伴随行业整体性压低配种率，导致2022Q3供给缺口快速出现。2021Q4-2022Q1行业仍处行业产能持续去化期，同期配种率仍相对偏低。2022年5月行业开始缓慢补产能及提高配种节奏，边际变化驱动变量看，配种率提升带来的供给边际增量小于产能增加的边际贡献。我们预计，2023年上半年行业供给量呈现缓慢增长。产业维度来看，未来3-5年猪价波动率或不降反升，养殖难度增加，或次序催化行业劣势产能（成本、资金、管理能力、周期判断能力等短板产能）退出。 2、周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。猪价于2022年4月启动上涨。2022年下半年生猪供给或小于预期，猪价或超量反映供需矛盾反转。此外，我们预期猪价高点规律及景气阶段延续时长符合常规猪周期。成本优势企业及产能释放节奏较快企业或由此受益，养殖企业成本下降能力亦将成为后一阶段市场关注重点。推荐兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；受益于猪价及黄羽鸡价格共振上涨的温氏股份；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份；养殖成本有望于2022Q3应该较大边际改善的新希望。受益标的：唐人神、天康生物、傲农生物等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。从行业发展角度来看，国产宠物动保行业方兴未艾，市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发。宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。近期，俄乌冲突得到缓和，乌克兰粮食周度出口量呈现恢复趋势。国内小麦已基本完成收割，全国产量及平均单产水平好于前期预期。粮食价格出现回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。本周全球油脂油料价格跌幅较大，一方面因为印尼棕榈油国内存垒高，北美土壤墒情较高，大豆增产确定性得到强化。加之原油价格下跌，欧洲G7推动暂停生物燃料强制规定，以抑制粮价。相关受益标的下游油脂精炼及压榨企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科； 相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望提升。2022年，生猪存栏及生猪出栏量年内双高，预计饲料需求量同比增势不减。行业竞争角度看，受前期饲料原料成本价格上涨影响，中小饲料加工企业资金压力增加，盈利能力趋弱，退出节奏加快。 近期原料价格迎来拐点，饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 3、本周市场表现（7.18-7.22）：农业跑输大盘2.89个百分点 本周上证指数上涨1.30%，农业指数下跌1.60%，跑输大盘2.89个百分点。子板块来看，渔业板块领涨，涨幅为9.20%。个股来看中水渔业（+17.23%）、*ST东洋（+17.19%）、永安林业（+12.56%）领涨。 图8：农业板块本周下跌1.60%（表内单位：%） 图9：本周农业股跑输大盘2.89个百分点 图10：本周渔业板块领涨（表内单位：%） 表3：农业个股涨跌幅排名：中水渔业、*ST东洋、永安林业领涨 4、本周重点新闻（7.18-7.22）：早稻收获过六成，秋粮面积超 十三亿亩 早稻收获过六成，秋粮面积超十三亿亩。2022年我国早稻及秋粮丰收基础较好，预计早稻面积稳中有增，目前收获过六成、丰收在望，秋粮面积超过13亿亩，长势总体正常。夏粮产量创历史新高，全年粮食丰收有基础。夏粮生产经受了2021年罕见秋汛、新冠肺炎疫情散发等多重考验，在2021年高基数上再夺丰收。夏粮产量2948亿斤、增加28.7亿斤，其中，小麦产量2715亿斤、增加25.7亿斤，优质专用品种占比38.5%、提高1.2个百分点。 我国2022年上半年粮食进口整体下降，但大米进口激增。海关总署最新数据显示，我国上半年粮食进口量为7978万吨，较2021年年同期减少5.4%。其中，我国6月进口粮食1326万吨，较5月减少265万吨，较2021年同期减少四分之一。分品种来看，我国上半年进口小麦494万吨，同比减少7.8%；6月小麦进口量为52万吨，同比下滑31.3%。1-6月进口玉米1359万吨，同比减少11.1%，6月进口玉米221万吨，同比减少38.2%。1-6月进口高粱602万吨，同比增加25.7%，6月进口高粱93万吨，同比减少14.9%。1-6月进口大麦377万吨，同比减少33.4%，6月进口大麦44万吨，同比减少56.3%。1-6月进口大米358万吨，同比增加40.2%，6月进口大米66万吨，同比激增120%。1-6月进口大豆4628万吨，同比减少5.4%，6月进口大豆825万吨，同比减少23.1%。 全国秋粮面积超过13亿亩，东北作物长势好于常年。7月20日，国新办举行新闻发布会，介绍2022年上半年农业农村经济运行情况。农业农村部总农艺师、发展规划司司长曾衍德表示，夏粮小麦实现增产丰收，成为上半年三农乃至经济社会发展的突出亮点。下一步，农业农村部将全力抓