农林牧渔行业2022Q2基金持仓分析：养殖链持仓环比回落 种植持仓彰显韧性

基金持仓：养殖持仓仍处低位，农产品加工重获重视。22Q2 农业板块重仓持股总量环比 22Q1 减少约 14%，成长股海大集团、牧原股份的重仓排名稳固； 此外，重仓持股总量环比提升明显的标的还有：金龙鱼（22Q2 新增重仓股）、安琪酵母（+87%）、天马科技（+53%）、金新农（+43%）、荃银高科（+36%）、东瑞股份（+23%）、立华股份（+18%）、天康生物（+11%）、梅花生物（+1%）、科前生物（22Q2 新增重仓股）、回盛生物（22Q2 新增重仓股）。景气度高的动保、农产品加工板块，优质养殖及种子标的得到重点布局。 生猪板块持仓：市场关注度依然较高，核心布局牧原与养殖先锋。22Q2 生猪标的重仓基金数量较 22Q1 有所回落，重仓持股总量较 2022Q1 环比减少 19%，其中，天康生物、金新农、东瑞股份等小体量生猪标的重仓持股总量分别环比增长 11%、43%、23%。另外，龙头牧原股份重仓持股数量及总市值季度环比分别下降 37%、38%，但排名仍位列生猪标的第一名。当前生猪板块持仓比例仍处于底部位置，我们继续看好行业景气上行，核心推荐：华统股份、牧原股份等头均超额收益明显、出栏兑现确定性强的标的，另外也看好巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、牧原股份、新希望、温氏股份、天邦食品等行业养殖先锋。 行业观点：继续看好猪周期景气上行，聚焦动保板块贝塔机会。1）生猪：近期猪价上涨达到 22 元/公斤以上，看好行业景气上行，生猪养殖板块有望迎来高光时刻。受益标的选择开始向业绩确定性标的转移，核心推荐：华统股份、牧原股份、海大集团。2）禽：禽板块大机会一般是需求端驱动，未来猪禽有望共振。看好白鸡行业估值修复，重点推荐白马股：圣农发展。黄鸡养殖盈利预计 2022 年或将好转，推荐优质养殖标的：立华股份、湘佳股份。3）动保：短期，看好猪价环比改善带来的板块估值修复；中期，看好行业反转；长期，看好龙头市占率提升。推荐：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。4）种植链：看好种业周期与成长共振，2022 年转基因品种端有望取得实质性推进。重点推荐：隆平高科、登海种业和大北农。 投资建议：农业推荐养殖、动保及种子三大主线。其中，1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、牧原股份、新希望、温氏股份、天邦股份等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）禽推荐：圣农发展、立华股份；建议关注：春雪食品、益生股份、仙坛股份、湘佳股份。3）动保推荐：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。4）种业推荐：隆平高科、登海种业、大北农。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险 本报告对开放式主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）2022Q2的重仓情况进行分析，2022Q2 农业板块个股的重仓占比分化明显，景气上行的生猪、种子板块的持仓依然坚挺，另外核心关注优质动保标的、稳健黄鸡白马股。 基金持仓分析：养殖持仓仍处低位，农产品加工重获重视 农业板块：整体重仓占比环比略降，生猪板块占比仍处低位 开放式主动偏股型基金重仓农业板块占比环比有所提升，但仍处于历史较低水平。 2022Q2 农业板块占主动偏股型基金重仓股总市值比为 1.61%，环比下降 0.60%； 其中，种植业占 0.17%，渔业占 0%，畜禽养殖业占 0.59%，饲料业占 0.64%，农业综合占 0%，农产品加工占 0.18%，林业占 0%，动物保健占 0.04%。 图 1：2022Q2 开放式主动偏股型基金重仓农业版块比例略有下降，仍处于历史较低水平 图 2：开放式主动偏股型基金重仓农业子版块比例 2022Q2 重仓农业个股 TOP10：成长股持仓坚挺，顺周期板块重点布局 按开放式主动偏股型基金重仓持股总市值排序，2022Q2 排名前 10 的农业个股分别为：海大集团、牧原股份、温氏股份、安琪酵母、梅花生物、大北农、登海种业、天康生物、隆平高科、新希望。其中，海大集团（特水饲料龙头、蓄力生猪养殖的农牧白马）、牧原股份（生猪养殖龙头）属于养殖链中管理层优秀的优质成长标的，这两大标的在农业板块重仓持股总市值排名中的头部地位依然坚挺，市场对牧原及海大的认可度进一步凸显。此外，基金重仓持股总量环比提升明显的标的还有：金龙鱼（22Q2 新增重仓股）、安琪酵母（+87%）、天马科技（+53%）、金新农（+43%）、荃银高科（+36%）、东瑞股份（+23%）、立华股份（+18%）、天康生物（+11%）、梅花生物（+1%）、科前生物（22Q2 新增重仓股）、回盛生物（22Q2 新增重仓股）。从 2022Q2 农业板块重仓股持仓来分析，板块整体重仓持股总量较 2022Q1 环比减少 13.89%，其中，2022Q2 生猪板块重仓持股总量较2022Q1 环比减少 18.45%。此外，景气度高的动保、农产品加工板块，以及优质养殖及种子标的得到重点布局。 表1：2022Q2 开放式主动偏股型基金重仓股中农业板块前 20 大标的 从近 10 个季度来看，海大集团作为成长股实现厚积薄发；此外，生猪板块备受机构青睐。海大集团从 2019Q1 的第四名逐步跃升，2020Q2-2021Q4 的重仓市值排名稳居第一，2022Q1 虽然受猪周期波动影响排名下降至第二，但 2022Q2 受益猪价景气上行重回第一的位置。我们认为海大集团是农业甚至 A 股中具备熵减力的稀缺优质成长标的，猪价上行直接利好公司的饲料、动保等后周期业务以及生猪养殖业务，继续坚定看好。此外，从今期主动偏股型基金重仓农业版块的重仓总市值排名前 20 的标的变化情况来看，生猪板块重仓持股总量及市值有所环比下降，我们认为主要系市场情绪受到官方披露的能繁母猪存栏环比转正的影响，但是 2022Q2 机构重仓的生猪股个数依然比较坚挺，龙头牧原股份、温氏股份、傲农生物、天康生物、新希望、巨星农牧、唐人神、傲农生物、天邦食品、华统股份均榜上有名。种业板块持仓也展现出较强韧性，22Q2 板块整体重仓持股总量环比略降 1.4%，大北农、登海种业、隆平高科位列重仓排名前十，展现出机构投资者对种业板块的持续看好。另外，其他板块的优质标的如梅花生物（量价齐升的氨基酸龙头）、中牧股份（受益国企改革的头部动保企业）、立华股份（经营稳健的黄鸡养殖标的）、金龙鱼（国内厨房食品龙头）等亦获得机构投资者看好。 图3：近 10 个季度开放式主动偏股型基金重仓农业的前 20 标的（按重仓市值排序） 子行业持仓：农产品加工占比强势增长，养殖与种植链仍有支撑 2022Q2 畜禽养殖、饲料板块及种植链的重仓占比回升。具体来看：1）种植板块重仓略有回落，2022Q2 占重仓股总市值比例环比下降 0.08%，相对于 2016-2017年行业高景气持仓比例仍有较大提升空间。考虑到 2022 年转基因品种端有望取得实质性推进，种子板块整体有望迎来周期与成长的共振，继续重点推荐。2）畜禽养殖板块 2022Q2 重仓市值占比环比下降 0.32%，考虑到猪周期景气上行，且黄鸡养殖盈利明显好转，市场依然重视畜禽养殖板块的布局，牧原股份（生猪养殖成长股）及部分养殖先锋，立华股份（黄鸡养殖优质标的）等其他低估值禽链标的受到基金关注。3）动物保健板块的重仓占比基本维稳，2022Q2 环比减少 0.015%，但部分优质标的持仓明显增加，新增科前生物、回盛生物、蔚蓝生物等标的重仓持股，考虑到动保板块业绩直接受益于猪价回升，2022Q2 起兽药批签发数据已明显回暖，继续看好动保板块的估值修复机遇。4）饲料板块的重仓占比亦环比下降0.24%，主要受到生猪板块情绪扰动，归属于饲料板块的新希望、傲农生物、天康生物、天邦食品、唐人神等猪企重仓持股数量仍有支撑。5）农产品加工板块 2022Q2重仓占比环比增长 0.06%，其中，厨房食品龙头金龙鱼，受益于上游大豆、豆粕等原材料价格回调，以及国内疫情缓和后消费回暖，2022Q2 重获基金投资者重视，成为农业板块新增重仓股，位列农业板块重仓市值排名第二十名。 图4：畜禽养殖板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图5：饲料板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图6：种植业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图7：动物保健板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图8：农产品加工板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图9：林业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图10：农业综合板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图11：渔业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 生猪板块分析： 基金持仓仍处较低水平，核心关注牧原与养殖先锋 生猪板块超配比例明显，但仍处于历史低位。生猪板块在农业板块基金资产配置的地位至关重要，从历史数据来看，主动偏股型基金重仓生猪板块的比例和重仓农业板块的比例保持高度正相关，生猪板块是带动农业板块重仓占比增长的主要贡献因素。2020Q2-2021Q1 主动偏股型基金对生猪板块的超配比例呈明显下降趋势，自 2021Q2 起超配比例开始触底回升，2022Q2 超配比例达到 0.22%，但仍处于历史较低水平，2022Q2 受到板块情绪波动影响，环比下降，相应的，基金重仓农业板块的比例也仍处于较低水平。 图 12：2018Q4 起生猪板块重仓和农业板块重仓比例保持高度正相关性 受益于产能持续去化带来的周期景气上行，2022Q2 优质生猪标的受青睐程度明显提升，核心关注牧原股份与边际好转的养殖先锋。从主动偏股型基金重仓生猪板块的个股情况来看，2022Q2 生猪板块个股的重仓基金数量较 2022Q1 大幅回落，重仓持股总量较 2022Q1 环比减少 19%，其中，天康生物、金新农、东瑞股份等小体量生猪标的重仓持股总量分别环比增长 11%、43%、23%。另外，龙头牧原股份重仓持股数量及总市值季度环比分别下降 37%、38%，但排名仍位列生猪标的第一名，展现出机构投资者对牧原股份的强信心。近期猪价上涨达到 22 元/公斤以上，我们继续看好行业景气上行，生猪养殖板块有望迎来高光时刻。受益标的选择开始向业绩确定性标的转移，核心推荐：华统股份、牧原股份等头均超额收益明显、出栏兑现确定性强的标的，另外也看好巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、牧原股份、新希望、温氏股份、天邦食品等行业养殖先锋。 表2：2022Q2 开放式主动偏股型基金重仓生猪板块情况 行业观点：重视养殖与动保板块布局，种业或迎周期与成长共振 畜禽链：继续看好猪周期景气上行，聚焦动保板块贝塔机会 生猪链：近期猪价上涨达 22 元/公斤以上，看好行业景气上行 【能繁母猪存栏】根据农业部的数据，官方能繁母猪存栏的环比增速从 2021 年 7月起结束了连续 21 个月的环比增长，首次出现环比下降，并在 2021 年 7 月以来延续环比去化趋势。根据统计局最新公布的数据 ，截至 2022 年 6 月底，我国能繁母猪存栏 4277 万头，环比 2022 年一季度末增加 2.2%，较 2021 年 6 月累计调减 287 万头。 【仔猪与生猪价格】据博亚和讯，7 月 21 日全国仔猪均价 41.78 元/千克，较上周同期上涨 11.89%；全国外三元生猪均价 22.30 元/千克，较上周同期下跌 2.24%。 【猪饲料】从饲料工业协会数据来看，2022 年 6 月份全国猪饲料产量 945 万吨，同比减少 12.4%，环比减少 4.1%。2022 年年初以来，原料端玉米、豆粕大幅涨价导致配合饲料、浓缩饲料出厂价持续增长。其中，2022 年 6 月育肥猪配合饲料均价达 3.70 元/公斤，较 2021 年同期增长 7.2%，环比增长 0.3%；2022 年 1-6 月育肥猪浓缩饲料均价达 5.61 元/公斤，同比增长 8.0%。 图 13：2022Q2 末全国能繁母猪存栏环比 Q1 末增加 2.2% 图14：仔猪价格较上