商业贸易行业周报：美妆行业强者恒强，关注夏季防晒品类需求增长

多家化妆品公司发布业绩/经营数据公告，关注夏季防晒品类需求增长 本周（7月18日-7月22日），华熙生物、珀莱雅、鲁商发展先后发布2022年上半年业绩/经营数据公告：三家公司化妆品业务在上半年疫情等不利因素压力下，仍维持了良好增长态势，表现显著优于行业整体，映衬出龙头公司不断提升的产品力、品牌力和渠道运营能力。在化妆品行业监管趋严和超头格局变化等渠道流量变革背景下，国货龙头公司有望进一步提升市占率，实现“强者恒强”。此外，7月23日为传统节气“大暑”，除气温升高外，各地紫外线照射强度也达到较高水平，拉动化妆品中部分防晒品类产品的市场热度。我们认为，防晒是美妆行业值得重点关注的赛道之一，长期看多重因素带动我国防晒化妆品市场量价齐升： （1）在肌肤保护及“以白为美”的需求存量基础上，人群拓展、场景拓宽带来增量需求，推动“量”增长；（2）消费者需求升级推动防晒产品升级，多功效产品驱动“价”增长。虽然目前我国防晒市场中国际品牌依然保持领先，但国货品牌已有明显追赶趋势，薇诺娜、珀莱雅、高姿等在2017-2021年间市占率分别提升2.6pct/1.5pct/2.8pct。其中，薇诺娜通过发挥敏感肌护肤领域经验优势切入敏感肌防晒细分赛道，获得影响力及市占率快速提升。我们认为，国货品牌打造的防晒产品更针对国人肌肤特质，未来有望进一步替代部分进口品牌份额；而对品牌本身而言，打造防晒产品也有助于完善产品矩阵，提升品牌综合竞争力。 行业关键词：变美日记、K11、超市Top100、中百罗森、视频号小店等【变美日记】医美科技产品电商变美日记完成千万美金A轮融资。 【K11】K11内地首个旗舰商业项目官宣2024年开业。 【超市Top100】中国连锁经营协会发布“2021年中国超市Top100”。 【中百罗森】中百罗森便利店两湖地区门店总数突破700家。 【视频号小店】视频号小店正式对外上线开店入口。 板块行情回顾 本周（7月18日-7月22日），商贸零售指数报收2792.35点，上涨3.23%，跑赢上证综指（本周上涨1.30%）1.94个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第9位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2022年年初至今品牌化妆品板块领先。个股方面，本周中兴商业（+10.0%）、弘业股份（+10.0%）、海印股份（+9.2%）涨幅靠前。 投资建议：关注化妆品、医美和黄金珠宝龙头公司 投资主线一（化妆品）：行业持续分化，国货化妆品龙头品牌强者恒强。重点推荐国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：医美消费稳步恢复，重点推荐医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下零售）：疫情缓和、黄金珠宝线下消费复苏，重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的周大福等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（7月18日-7月22日）A股上涨，零售行业指数上涨3.23%。上证综指报收3269.97点，周累计上涨1.30%；深证成指报收12394.02点，周下跌0.14%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为环保、计算机和传媒。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2792.35点，周涨幅为3.23%，在所有一级行业中位列第9位。2022年年初至今，零售行业指数下跌9.49%，表现强于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌10.16%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第9位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨3.23% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌9.49% 零售各细分板块中互联网电商板块本周涨幅最大；2022年年初至今，品牌化妆品板块领先。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周8个子板块全部上涨，涨幅最大为互联网电商板块，周涨幅为2.94%；2022年全年来看，品牌化妆品板块年初至今累计涨幅为1.23%，在各零售行业各细分板块中领先。 图4：本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为2.94% 图5：年初至今品牌化妆品板块领先，涨幅为1.23% 个股方面，本周中兴商业、弘业股份、海印股份涨幅靠前。本周零售行业主要89家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化或即将退市公司）中，合计有76家公司上涨、12家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是中兴商业、弘业股份、海印股份，周涨幅分别为10.0%、10.0%和9.2%。本周跌幅靠前公司为博士眼镜、华致酒行、*ST跨境。 表1：本周零售行业中兴商业、弘业股份、海印股份涨幅靠前 表2：本周零售行业博士眼镜、华致酒行、*ST跨境等跌幅靠前 2、零售观点：美妆行业强者恒强，夏季防晒品类受到关注 2.1、行业动态：多家化妆品公司发布业绩/经营数据公告 本周多家化妆品公司发布业绩/经营数据公告，国货龙头品牌表现优于行业。本周（7月18日-7月22日），华熙生物、珀莱雅、鲁商发展等多家化妆品公司先后发布2022年上半年业绩/经营数据公告。从披露情况看，三家公司化妆品业务在上半年疫情等不利因素压力下，仍维持了良好增长态势。但结合国家统计局数据，2022年上半年限额以上化妆品零售额同比下滑了2.5%，可以看到，国货化妆品龙头品牌方经营表现显著优于行业整体，映衬出龙头公司不断提升的产品力、品牌力和渠道运营能力。 展望未来，在化妆品行业监管趋严和超头格局变化等渠道流量变革背景下，国货龙头公司有望进一步提升市占率，实现“强者恒强”。 表3：华熙生物、珀莱雅、鲁商发展发布2022年上半年业绩/经营数据公告 炎炎夏日，高紫外线照射水平推动防晒品类受关注。此外，本周（7月23日）我国正式进入全年最热节气“大暑”，除高温以外，各地紫外线照射强度也达到较高水平。 根据中央气象台，大暑当天超八成重点监测城市紫外线等级达4-5级，分别对应照射强度“强”、“很强”，需要做好防护措施（涂擦防晒霜等）并尽量避免外出。强紫外线照射也拉动了化妆品中部分防晒品类产品的市场热度，薇诺娜清透防晒乳和珀莱雅帆船防晒霜分别在各自天猫旗舰店中都取得了靠前的综合排名。 图6：近期我国多数城市中午紫外线指数可达4-5级 图7：薇诺娜、珀莱雅防晒产品电商渠道综合排名靠前 “人群拓展+场景拓宽+需求升级”带动我国防晒化妆品市场量价齐升。（1）从“量”看，肌肤保护和“以白为美”的审美需求共同构筑了市场需求的基础存量，而人群拓展和场景拓宽则共同驱动市场需求的增量。具体来看，防晒化妆品使用人群从原先主流高线城市、青年女性群体逐步向男性、婴童、低线城市群体渗透，且使用场景也逐渐拓展至室内防蓝光、通勤防晒和全年防晒等。（2）从“价”看，消费者需求升级推动防晒产品升级，多功效产品如美白型防晒、养肤型防晒等持续涌现（这类产品价格通常高于平均水平）。同时，居民收入水平提升也使得消费者对于新一代防晒产品的购买意愿和能力提高，支撑防晒化妆品均价持续提升。 图8：需求群体扩展后品牌推出细分人群专属防晒产品 图9：室内防蓝光防晒等拓宽了防晒的需求场景 后期发力的优质国货品牌快速崛起，国货防晒化妆品未来可期。目前我国防晒市场参与者主要可分为专业防晒品牌（国际品牌为主）和设有防晒品类的美妆品牌（国际/国产均有）。虽然国际品牌长期保持领先，但近年来国货品牌有明显追赶趋势：我国防晒市场市占率TOP15品牌中国货数量已由2012年的仅1个提升至2021年的4个。除美肤宝外，薇诺娜、珀莱雅、高姿等品牌在2017-2021年间市占率分别提升了2.6pct/1.5pct/2.8pct。其中，薇诺娜通过发挥敏感肌护肤领域经验优势切入敏感肌防晒细分赛道，在竞争对手较少的潜力细分领域获得了影响力及市占率的快速提升，目前大单品“清透防晒乳”在天猫官旗上月销量超2万。我们认为，国货品牌打造的防晒产品更针对国人肌肤特质，未来有望进一步替代部分进口品牌份额；对品牌本身而言，打造防晒产品也有助于完善产品矩阵，提升品牌综合竞争力。 图10：近年来国产品牌在TOP15防晒品牌中占有率提升 2.2、投资建议：关注化妆品医美和黄金珠宝龙头 投资主线1：行业持续分化，国货化妆品龙头品牌马太效应凸显。近年来，国货美妆品牌蓬勃发展，从上市公司财报数据和终端渠道反馈看，大单品和多渠道是持续得到验证的重要行业逻辑。化妆品头部国货品牌方疫情压力下仍有较好表现，行业马太效应凸显、强者恒强。化妆品行业投资建议关注皮肤学级、功效性护肤品和上游原料商、代工厂等细分赛道，重点推荐长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（大单品推动高增长，拟推出股权激励计划）、贝泰妮（淘外渠道发力）、华熙生物（上半年预告收入保持高增长）、鲁商发展等，受益标的包括化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：监管疏堵结合规范行业发展，关注竞争壁垒深厚的医美产品端龙头。 短期看，医美需求具备高粘性特征叠加暑期医美消费小高峰，疫后复苏确定性较强； 长期看，“轻医美+低线渗透+消费者结构优化”将推动行业持续增长。我们认为，严监管趋势未变，行业规范发展长期利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。产业链中，我们相对看好具备较高技术、资质壁垒的国产医美产品龙头厂商，重点推荐爱美客（玻尿酸产品龙头竞争壁垒深厚），受益标的包括四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括朗姿股份、华韩股份等。 投资主线3：关注竞争力突出的线下零售细分赛道（黄金珠宝、超市等）龙头公司。 （1）黄金珠宝行业关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌和渠道优势持续扩张发展，表现有望优于行业整体，重点推荐潮宏基、周大生和迪阿股份，受益标的周大福。（2）关注超市企业经营情况边际改善：部分线上竞争业态战略调整缓解外部竞争压力，疫情囤货需求和长期通胀因素也均利好超市同店销售增长，重点推荐行业龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。 表4：重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、珀莱雅：疫情等不利因素冲击下，二季度营收仍维持较好表现 珀莱雅是国货化妆品龙头。公司近年来产品持续升级、渠道运营优秀，核心竞争力突出。公司近期公布2022Q2主要经营数据：2022Q2预计实现营业收入12.7亿元-13.7亿元（同比增长25%-35%），实现归母净利润1.3亿元-1.4亿元（同比增长15%-22%）。 我们认为，公司作为国货化妆品龙头品牌，618各平台表现良好，“大单品+多渠道”逻辑持续验证。 主品牌珀莱雅618多平台霸榜，第二梯队品牌亦表现亮眼。从营收端看，在疫情等不利因素冲击下，公司二季度营收仍维持较好表现，我们预计主要系618期间各品牌销售均取得较快增长：（1）主品牌珀莱雅GMV在天猫美妆国货榜单、抖音美妆国货榜单和京东美妆国货榜单均排名第一，且天猫渠道大单品占比已超越2021年双十一水平（约70%），大单品逻辑持续印证；（2）第二梯队品牌彩棠天猫、抖音均有亮眼表现，并首次跻身天猫彩妆榜前十。从业绩端看，增速环比一季度放缓幅度较大，预计主要受羽感防晒事件冲击影响。 核心竞争力持续提升有望实现“强者恒强”，员工激励计划夯实公司增长基础。公司围绕“6*N”战略持续提升核心竞争力。产品端：双抗系列、源力系列、红宝石系列等大单品魅力不减，新品双白瓶美白精华布局美白赛道亦有望贡献增量；品牌端：第二梯队品牌建设持续推进，彩棠2022年有望扭亏、油皮护肤品牌“悦芙媞”和高端头皮养护品牌“Off&Relax”也正逐渐成形，公司品牌矩阵已覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域，未来有望进一步打开成长空间。渠道端：传统电商渠道维持稳健，抖音第二账号（主推大单品）有望推动产品结构优化，提升盈利能力。整体看公司核心竞争力持续提升，有望实现“强者恒强”。此外公司7月初推出限制性股票激励计