商业贸易行业周报：强者恒强下，关注龙头投资机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2018年5月13日 商业贸易 强者恒强下，关注龙头投资机会 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：彭毅 执业证书编号：S0740515100001 Email：pengyi@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 94 行业总市值(百万元) 1100915.66075412 行业流通市值(百万元) 819530.90036301 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<Q3收入以及净利润环比加速，科技与 新 业 态 并 行 ， 进 入 新 增 长 通道>>2017.10.31 <<Q3数据增长靓丽，双线模式最优持续验证>>2017.10.31 <<通灵珠宝2017Q3：渠道扩张&品牌升级，业绩超预期增长>>2017.10.31 ] 重点公司基本状况 投资要点  上周市场表现：商贸零售（中信）指数上涨1.35%，跑输沪深300指数1.25个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌3.92%，与沪深300指数持平。子板块方面，超市指数上涨3.12%，连锁指数上涨1.03%，百货指数上涨1.06%，贸易指数上涨1.14%。相对于本周沪深300涨幅2.60%，中小板指涨幅2.23%而言，商贸零售板块整体表现较差。个股上涨排名前五名为人人乐、江苏国泰、新华锦、友阿股份、重庆百货，分别上涨9.25%、7.30%、5.97%、4.78%、4.73%；跌幅排名前五名为广博股份、跨境通、东百集团、津劝业、文峰股份，分别下跌30.69%、3.71%、3.32%、3.26%、2.65%。  本周重点推荐公司：苏宁易购：零售扭亏为盈，盈利或环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长，维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源，与阿里对接之后，全面开放，将贡献显著收入，同时，集团在金融全面布局，交易额将加速成长。我们预计2018-2020年公司实现营业收入2411.25/3007.71/3642.75亿元，同比增长28.31%/24.74%/21.11%；归属母公司净利润为16.41/21.77/34.95亿元。对标京东电商模块0.3倍P/GMV，预计苏宁2017年线上GMV为1801亿元，苏宁线上估值为540.3亿元；线下给予15倍PE，预计2018年净利润约为45亿元，线下估值为675亿元；物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5亿，金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为161.5亿，加总估值为1664.3亿元。  南极电商：品牌和服务构筑护城河，长期增长无虞。完成时间互联收购之后，我们预计南极电商2017-2019年实现营业收入分别为8.03、22.10和28.90亿元，同比增长54.14%、175.15%和30.80%，实现归母净利润分别为5.11亿，9.09亿和12.82亿，同比增长69.78%，77.86和41.02%。考虑收购及增发的股本后目前市值为255.68亿（截止10月26日收盘价），当前市值对应17/18/19年估值分别为51.34/30.58/21.69XPE。考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上，参考可比公司估值，给予2018年PEX35倍，目标市值318.28亿，“买入”评级。  周度核心观点：无惧中美贸易摩擦，加配优质商贸标的。2017年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，主要集中超市板块，格局已经稳定；展望2018年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地，开店速度将加快，同时制度改革将改善零售效率，重点配置超市板块，，同时1季度是消费旺季，建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定，未来龙头将强者恒强，从这个角度，建议重点配置苏宁云商；同时可关注百货的新零售投资行情，重点关注低估值的百货公司。  数据更新：永辉超市门店更新，截止2018年5月10日，永辉超市官网数据显示，已开业门店604家，已签约门店210家，年初至今永辉新开门店数量为21家。本周维生素E市场报价在60-75元/千克，价格下滑，维生素E市场偏弱运行。  本周投资组合：南极电商、苏宁易购。建议重点关注人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等；产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份；百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。  风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一； (0%)4%8%12%17%21%5/30/167/13/168/15/169/14/1610/24/1611/22/1612/28/162/3/173/6/174/6/175/8/17商业贸易 沪深300 2017A2018E2019E2017A2018E2019E苏宁易购002024.SZ13.411,248.480.450.160.2529.8083.8153.64买入投资评级EPSPE公司名称公司代码股价市值（亿元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 零售板块一周行情回顾 ........................................................................................ - 3 - 周度市场以及子板块表现比较 ..................................................................... - 3 - 零售行业重点公司市场表现 ......................................................................... - 4 - 重点公司公告及下周大事提醒：.................................................................. - 5 - 行业前瞻及投资组合： ........................................................................................ - 9 - 月度配置观点以及标的公司： ..................................................................... - 9 - 投资组合： .................................................................................................. - 9 - 公司及行业资讯 ................................................................................................. - 10 - 新零售动态跟踪 ......................................................................................... - 10 - 传统零售动态跟踪 ..................................................................................... - 11 - 零售行业资本动态跟踪 ...................................................................................... - 13 - 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 图表目录 图表1：零售行业涨跌幅情况.............................................................................. - 3 - 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现 ............................................................... - 3 - 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 4 - 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 4 - 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 4 - 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 4 - 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名表现 ........................................................ - 5 - 图表8：本周板块上市公司跌幅前五名表现 ........................................................ - 5 - 图表9：下周公司大事提醒 ................................................................................. - 8 - 图表10：本周重点推荐股票及看点 .................................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 零售板块一周行情回顾 周度市场以及子板块表现比较  上周商贸零售子板块表现情况：商贸零售（中信）指数上涨1.35%，跑输沪深300指数1.25个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌3.92%，与沪深300指数持平。子板块方面，超市指数上涨3.12%，连锁指数上涨1.03%，百货指数上涨1.06%，贸易指数上涨1.14%。相对于本周沪深300涨幅2.60%，中小板指涨幅2.23%而言，商贸零售板块整体表现较差。 图表1：零售行业涨跌幅情况 来源：WIND 中泰证券研究所 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现 来源：WIND 中泰证券研究所  子板块相对收益及PE表现：板块估值方面，截至上周五（04月27日）收盘，贸易、百货、连锁、超市四大子板块PE（TTM）分别为22倍、25倍、24倍和56倍。贸易和连锁的估值不变，百货和超市的估值均有小幅上涨。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 来源：WIND 中泰证券研究所 来源：WIND 中泰证券研究所 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 来源：WIND 中泰证券研究所 来源：WIND 中泰证券研究所 零售行业重点公司市场表现  商贸零售子版