青岛啤酒发布股权激励计划，首次授予限制性股票第一个解除限售期将于2022年7月25日届满，本次共有619名激励对象符合解除限售条件，可解锁限售的限制性股票数量4,359,428股，占解除前公司总股本0.32%，本次变动后有限售条件的流通A股减少至9,012,570股，占公司总股本48.37%。我们认为，公司股权激励计划有以下两个亮点：对业绩要求较为宽松；更多是绑定核心管理人员、分享业绩增长。公司是首家出台股权激励计划的啤酒企业，股权激励的落地不仅锁定高层、同时保证中层管理人员的稳定性，确保“品牌引领、创新驱动、质量第一、效益优先、结构优化、协调发展”六大战略指引落地。在稳定的管理层下，六大战略指引将会落实到山东和华北市场产品结构升级加速+费效比降低，由此释放的利润弹性有望超出市场预期。我们预计2022-2024年营收CAGR为6.4%，归母净利润CAGR为20.8%，EPS分别为2.41/2.85/3.49元，对应2022年7月20日收盘价（95.56元/股）PE40/34/27倍，维持“买入”评级。
