*影响中国政策*查看往期第2925期2022-07-20（与您相约每周一、周三、周五）剖析经济政策洞察全球趋势主编点评【本期主编】：虽然受益于“俄罗斯可能会在本周四按时重启北溪一号天然气管道”传闻的刺激，隔夜欧美股市大幅反弹，但由于需求前景黯淡，伦敦基本金属普跌，“铜博士”失守7300美元。而最新的调查结果表明，在“黯淡”的经济前景下，海外投资者已完全“缴械投降”（更有必要去看看人民币资产的吸引力了）。 投资者对股票的配置跌至2008年10月以来的最低水平，而现金敞口则飙升至2001年以来的最高水平。近58%的基金经理表示，他们的风险资产敞口低于正常水平，这一比例低过了2008年金融危机低位。上述悲观预期的大背景，不仅来自于对经济衰退的担忧，也来自对美联储“激进加息”的担忧——英国央行行长称，央行正考虑8月份是否有必要加息50个基点；欧央行决策者将在周四的会议上讨论是否加息50个基点，这将是11年来的首次。而美联储政策决策者们表示，油气价格下跌不太可能改变美联储放松其激进的加息路线。而一旦通胀继续失控，美联储或将采取更加激进的措施。 lVmViYcXmX8ViZnNvNqRmM9PbP7NsQmMoMoMeRqQpQeRpNqQ8OoPnNNZtPnRvPpNtR博览视点央行操作“更加灵活”引导资金支持实体、缓解套利交易【研究员】：逆回购投放规模的升降变动，体现了对短期流动性投放更为精细化的操作，既保证流动性“不缺不滥”，也利于引导市场资金加大对实体经济支持力度，缓解债市过度加杠杆等套利交易。 【政策解读（国内）】央行操作“更加灵活”引导资金支持实体、缓解套利交易7月以来人民银行在公开市场进行逆回购操作时打破了去年以来的“惯性”，以往非季末、月末时点的日常投放规模基本为100亿元，但现在单日投放规模更为灵活。从DR007利率的低波动运行情况看，当前货币政策并未有边际调整的迹象。经济基本面决定了货币政策还不到可以“松油门”的时候，下半年仍需加大稳健货币政策的实施力度，为保持经济运行在合理区间营造良好的货币金融环境。公开市场逆回购投放规模的变化尽管不应是观测货币政策“松紧”的关键指标，但其投放策略的调整仍有积极意义。逆回购投放规模的升降变动，体现了对短期流动性投放更为精细化的操作，既保证流动性“不缺不滥”，也利于引导市场资金加大对实体经济支持力度，缓解债市过度加杠杆等套利交易。 央行持续“净投放”：释放下半年政策加码信号7月19日，央行进行70亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。因当天有30亿元逆回购到期，实现净投放40亿元。虽然只有70亿的操作量、40亿的“净投放”，但这足以让市场确认“央行无意主动、迅速收紧流动性”。此前一天，央行操作了120亿7天期逆回购，时隔10个交易日“重启净投放”。这次70亿的逆回购延续了净投放的态势，也确证了此前10个交易日的“30亿地量操作、净回笼”，确实是“对冲6月底的季末、半年末”为平滑流动性而投放的3000多亿资金。如今回归“常态化”的逆回购操作、净投放，也是对全年稳增长背景下“合理充裕”的回归，也凸显未来宏观政策和相关产业政策进一步加码的信号：虽然今年的专项债额度已“发行”完毕，但“使用”集中在三季度，基建、重大项目等不会缺钱，还多了8000亿元政策性银行贷款额度和3000亿元政策性金融债作为资本金。虽然高层不希望过度刺 激，但肯定会在风险发生时及时出手。面对二季度0.4%的“弱复苏”，更多的政策支持在后面。这会促使市场再次走向复苏交易。6月楼市销售爆增65%，但地产投资负增长仍是最大挑战统计局数据显示，6月全国商品房销售面积、销售金额环比分别大幅增长65.8%和68.1%，环比增幅分别较5月增长40个和38.5个百分点。当月，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别为31个和21个，比上月均增加6个。楼市销售在“恢复”，房地产投资增速仍然“负增长”，未来的不确定性仍然很大。6月销售数据大增，恐怕不少是“被前2个月疫情耽误的历史成交”的“账面回归”！疫情期间，不能出门、不能看房、不能成交，自然累及其销售数据，最迟要等到7月数据才能真正看得清方向。好消息是，监管层和多家银行披 露，6月房地产贷款新增规模较5月明显提升，连续两个月环比多增，预计6月新增超1500亿元，较5月环比多增2500亿元。而不好的消息是，7月前2周，新房销售已经较六月回落。尤其是上半年房地产投资继续负增长（-5.4%），百强房企和前五房企的地产销售面积都处在负增长中，只有30个大中城市的销售面积在六月份出现显著回升，但由于一二线城市的销售额在全国的占比大约只有三成左右，故全国房地产不景气的局面还很难在下半年扭转。地产下行仍是2022年最大的潜在挑战，但投资人还远远没有准备好！老大老二联手造势：中欧“新能源汽车合作”第九次中欧经贸高层对话强调，欢迎双方在新能源汽车等领域的合作协议取得积极进展，希望尽快签署相关协议。 这是全球两大新能源车市场的“合作”（2021年新能源车销量我国占比高达48%，在欧洲，德国的占比就达到11%，位列全球前二），行业钱景巨大。在传统汽车低迷背景下，中国新能源车产销迭创新高：6月新能源车产销同比均增长1.3倍。上半年则同比均增长1.2倍。其背后既有政策面的大力扶持（工信部正加紧研究免征新能源汽车购置税延期；交通运输部则研究加快推进公路沿线充电设施建设），也有“消费习惯的改变”：例如疫情下居家办公、近郊旅行大幅提升（全球工作交通里程疫情期间下降了14%），充分回避了其劣势（续航短），加速了其普及渗透。当前我国新能源车销量全球占比高，但渗透率还有巨大提升空间：2021年仅为12%，距离欧洲的超过20%，还有很大成长空间。【政策解读（全球）】海外投资者的股票配置跌至08年10月以来最低 虽然受益于“俄罗斯可能会在本周四按时重启北溪一号天然气管道”传闻的刺激，隔夜欧美股市大幅反弹，但由于需求前景黯淡，伦敦基本金属普跌，“铜博士”失守7300美元。最新的调查结果表明，在“黯淡”的经济前景下，海外投资者已完全“缴械投降”（更有必要去看看人民币资产的吸引力了）。投资者对股票的配置跌至2008年10月以来的最低水平，而现金敞口则飙升至2001年以来的最高水平。近58%的基金经理表示，他们的风险资产敞口低于正常水平，这一比例低过了2008年金融危机低位。美国银行策略师表示，全球经济增长和利润预期降至历史低点，而衰退预期则处于自2020年5月疫情引发的经济放缓以来的最高水平。 美国银行的调查称，目前高通胀被视为最大的尾部风险，其次是全球衰退、鹰派央行和系统性公司债风险。与此同时，调查显示，大多数投资者押注明年通胀率会降低，某种意义上说，这意味着利率有可能降低。调查结果凸显了今年投资者逃离风险资产的趋势，今年以来，标普500指数跌入技术性熊市，欧洲股市创下2008年以来最大六个月跌幅。过去4周，投资者增加了对债券、必需品、公用事业、医疗保健的敞口，同时削减了对股票、欧元区、材料和银行的敞口。上述悲观预期的大背景，不仅来自于对经济衰退的担忧，也来自对美联储“激进加息”的担忧—— 油气下跌仍难改变美联储激进加息路线随着人们对全球经济走向衰退的担忧加剧，持续的能源通胀迎来降温，七月以来布油纽油双双“破百”之后不断下探一度跌破95美元关口。那么美欧央行是否会因此改变激进加息的路线呢？英国央行行长称，央行正考虑8月份是否有必要加息50个基点，而在量化紧缩的第一年，英国央行减持英国国债的幅度为500亿至1000亿英镑之间。媒体报道称，欧央行决策者将在周四的会议上讨论是否加息50个基点，这将是11年来的首次。欧洲央行此前曾表示，它只会逐步加息，在7月份加息25个基点，而将更大规模的加息推迟到9月份。 而美联储政策决策者们表示，油气价格下跌不太可能改变美联储放松其激进的加息路线。而一旦通胀继续失控，美联储或将采取更加激进的措施。随着最新的通胀数据，市场已回到加息75个基点的基准线，加息75个基点的预期为69%，而加息100个基点的预期为31%。美国6月通胀率再次超预期飙升至9.1%，为1981年以来的最高水平，提高了美联储继续激进加息以抑制物价上涨的可能性。美联储不会抛之脑后的是，尽管原油价格已经从最近的高点回落，但从历史来看，美国的能源成本仍然很高，2022年6月同比增长了41.6%，是1980年4月以来最大的年度增速。汽油（59.9%，1980年3月以来的最大涨幅）、燃油（98.5%）、电力（13.7%，2006年4月以来的最大涨幅）和天然气（38.4%，2005年10月以来的最大涨幅）均加速了能源上涨。【申明】：凡注明“博览财经分制作：武汉博览财经信息技术股份有限公司电话：027-87780070027-87800686 析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过Email：bolan@bolaninfo.com 程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。【博览视点】