期债：资金面宽裕或助力债市高位窄幅震荡

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期债：资金面宽裕或助力债市高位窄幅震荡  王笑 投资咨询从业资格号：Z0013736  wangxiao019787@gtjas.com  万欣（联系人） 期货从业资格编号：F0309557  wanxin025897@gtjas.com 【市场启示与后市观点】 T2209全天减仓1122手，多空分歧减弱（空头平仓推动多头占优），多头内部分歧小幅加大（多平增幅大于多开）而空头分歧降低（空平降幅大于空开）：1）多、空分歧方面，上午“多开”性质的开仓较昨日增加2.41%，“空开”性质的开仓较昨日减少0.53%，“多开”与“空开”之比为1.2454略高于昨日的1.2096；午后“多开”性质的开仓较昨日增加13.10%，而“空开”性质的开仓较昨日减少20.68%，“多开”与“空开”之比2.1116大幅高于昨日的1.4808；全天来看，“多开”与“空开”性质的开仓较昨日分别增加7.80%和减少9.67%，多空分歧减弱，且多头占优；2）多头和空头内部而言，“多开”与“多平”之比由昨日的0.9747降至0.9592，“空开”与“空平”之比则由昨日的0.8927升至1.0000，表明多头内部分歧小幅加大（多平增幅大于多开）而空头分歧降低（空平降幅大于空开）。市场面来看，股市和商品窄幅震荡，期债低开高走总体也偏震荡格局。目前期债处于震荡区间上沿，后市依然关注T2209回调后在99.5-99.6附近开多的机会。 资金方面，银行间市场流动性维持宽松，回购利率大体持平（半年末后7天期银行间质押式回购加权利率回落至1.6%-1.7%左右）。 【正文】 【上一交易日国债市场】 表1：上一交易日国债期货市场 资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所 品种主力合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌振幅成交持仓2年期TS2209.CFE101.015101.065101.015101.060-0.0050.05018214517935年期TF2209.CFE101.500101.530101.445101.5250.0050.0852984610217510年期T2209.CFE100.540100.580100.460100.5750.0100.120542631730102022年7月20日 金融衍生品研究 国债期货晨报 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2年期活跃CTD券为220005.IB，IRR为1.41%，5年期活跃CTD券为019667.SH，IRR为0.99%，10年期活跃CTD券为，IRR为-0.12%，目前R007约1.27%。 现券方面：国债收益率曲线上移0.5-1BP左右（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行0.5BP、1.25BP和0.5BP至2.24%和2.5575%、2.7855%）；信用债收益率曲线陡峭化下行2BP左右（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、3Y和5Y期分别下行3.37BP、2.34BP和1.19BP至2.0044%、2.7895%和3.1952%）。 货币市场方面，7月19日银行间质押式回购市场共成交25290亿元，减少2.58%。其中，隔夜收于1.20%，较前一交易日下跌2bp，7天收于1.27%，较前一交易日下跌28bp；中期方面，14天收于1.70%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于1.70%，较前一交易日下跌15bp。3个月收于0.00%，与上一交易日持平。 图1：银行间质押回购利率 图2：国债期货主力合约IRR走势 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.001日7日14日21日1月当日前一交易日 (3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.003.004.002021-12-132021-12-222021-12-312022-01-122022-01-212022-02-082022-02-172022-02-282022-03-092022-03-182022-03-292022-04-112022-04-202022-04-292022-05-132022-05-242022-06-022022-06-142022-06-232022-07-042022-07-13TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRR 资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所 【市场观察】 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月19日人民银行以利率招标方式开展了70亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%。今日有30亿元逆回购到期，当日公开市场净投放40亿元。 期债低开后小幅高走，消息面相对平静，权益和商品走势也偏震荡。 股市窄幅震荡：上证综指上涨1.33点（或+0.04%）至3279.43点，深证成指下跌37.89点（或-0.30%） 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 至12494.77点，创业板指下跌49.49点（或-1.77%）至2750.87点。 【市场分析】 三季度宏观环境可能部分呈现出2020年疫后的特征——经济受疫情影响挖坑后渐进修复，但当前与2020年初最大的差异在于经济周期所处的位置不同，这也就决定了本轮经济反弹的内生动力可能不足，叠加海外美、欧经济触顶回落甚至是类滞胀格局演绎的过程中对于我国出口可能形成的是拖累而非支撑，债市一方面面临着类似2020年4、5月份后基本面爬坡下偏利空的打压（2022年6-9月份），另一方面收益率反弹的高度和持续性又取决于地产销售回暖的斜率和财政发力的持续性，多空交织之下债市可能呈现双向波动之局面。短期而言，基本面爬坡背景下疫情的反复或将导致经济修复进程出现反复，而6月份商品房销售火热的情况也明显降温，叠加“停贷”事件发酵，后续期房销售不可避免受到显著影响。 技术面，日线Boll线上轨，关注期债对于利好高位钝化之迹象，目前2.80%以下的10年期国债吸引力明显不佳（配置盘2.85%以上逐步建仓、越跌越买，交易盘静待回调后吸筹）。 图3：十年期国债期货技术分析 资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼 电话：021-33038635 传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼 电话：021-33038982 传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话 95521