信达期货铜铝早报(2022.07.18)

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铜铝早报 2022年7月18日 报告联系人：研究所有色团队 联系方式：0571-28132578 相 关 资 讯 1、 上海金属网：上周铝价已跌破全国平均成本线 2、 上海金属网：6月房地产贷款新增规模较5月明显提升，连续两月环比多增，预计6月房地产贷款新增超1500亿元，较5月环比多增2500亿元，其中房地产开发贷款多增1000亿元，个人住房贷款多增1500亿元，房地产融资呈现回暖趋势。 3、 上海金属网：英国官宣进入国家紧急状态，热浪加剧能源市场供应危机 策略建议 铜 核心逻辑：CPI超预期的情绪虽已释放，但加息的预期又在眼前，叠加基本面表现尚未转好，短期铜价难以企稳。 盘面情况：上周经历了一轮明显的情绪释放后，周五夜盘铜价有所收稳，但谈企稳还为时尚早。国外方面，上周美国6月CPI同比高达9.1%，超出市场最悲观的预期，叠加非农数据超预期，引发市场震动，市场预期联储将加速加息，美元指数连创新高。短期情绪虽已释放，但当下市场观望28日的美联储议息会议及21日欧洲央行十年来的首次加息，资金仍然高度谨慎。当前美联储官员接连强调加息问题，更是给市场带来较多的不确定性。国内方面，数据显示6月份房地产贷款数据出现明显回暖，较5月份环比多增2500亿元，相对于5月份房产数据走弱的基本面而言，这是一个消费利好的信号，需持续关注。 短期TC费用下降，供应回升；库存表现不佳，伦铜转为累库，上期所仓单库存走平，全球三大交易所库存累库，消费表现不佳。短期供需结构偏弱。需注意，从中长期的角度来看，随着智力的冰川禁令正式纳入宪法草案，若执行，则可能限制大型铜矿公司的开采矿产项目，未来可能影响20%左右的铜矿供应，矿端供应持续缩减。但由于当下市场交易的重心在宏观面，短期体现并不明显。 现货成交：据上海金属网，上交易日现货市场成交一般，升水较前日下跌15元/吨。上交易日市场对08合约报升贴水，因成交活跃度不高，盘中升水逐步下调，平水铜主流升170元上下成交，好铜主流升190元左右成交。 策略建议：短期空头择机部分止盈 关注点：全球经济复苏情况、库存表现 铝 核心逻辑：通胀数据超预期的情绪已释放完毕，但市场预期月底加速加息，叠加成本有下移的风险，短期铝价可能以震荡为主，仍有下行风险。国内供应持续扩增属于隐形风险，需关注。 盘面情况：上周五夜盘沪铝上涨2.4个百分点，相对上周前几天而言，情绪明显回暖，但成本风险仍在。国外方面，上周美国6月CPI同比高达9.1%，超出市场最悲观的预期，叠加非农数据超预期，引发市场震动，市场预期联储将加速加息，美元指数连创新高。短期情绪虽已释放，但当下市场观望28日的美联储议息会议及21日欧洲央行十年来的首次加息，资金仍然高度谨慎。当前美联储官员接连强调加息问题，更是给市场带来较多的不确定性。另一方面，海内外成本分化严重。国内成本支撑受到考验，成本线有下移风险。国内今年水电供应相对充足，同时煤价下跌风险大，电价下跌空间仍在，铝厂扩产导致氧化铝价格下跌，预焙阳极价格也出现回落。 从产业层面看，沪铝与伦铝库存仍在低位快速去库，供需结构尚可。一方面，成本支撑内弱外强。海外电解铝减产产能高达126万吨，有76%位于欧洲，英国进入紧急状态，高温加剧了能源供应危机，电力更加紧张。另一方面，内蒙古地区宣布对电解铝行业采取差别定价和阶梯定价模式，具体操作细则还未公布，但在一定程度上利好成本支撑。关注其他地区是否会跟随内蒙古和云南的脚步进行产能限制，若有，供应端的扩产引发的利空将有所缓解。 现货成交：据上海金属网，市场按需采购为主，整体成交表现一般。现货小幅下跌，华东市场持货商对网价报均价~均价+10元/吨成交，华南市场持货商对网价报均价+10元/吨成交。上交易日大户收货积极性一般，华东市场收货价在17410元/吨左右。 策略建议：短期观望为主 关注点：全球经济复苏进程、海外电力短缺程度、国内消费 数据来源：Wind，上海金属网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 图1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 fX9ZhYKXrQqR7NcMaQtRpPpNnPiNpPoReRqRvN9PqRsPvPpPxOMYnRqP 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -50005001000150020002500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -200020040060080010001200020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.091.11.111.121.131.141.152020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-10铜内外比价铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价期货收盘价(活跃合约):阴极铜佛山精废铜价差右轴数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图11.全国氧化铝开工率（%） 图12.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图13.铝：社会总库存（万吨） 图14.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图15. LME铝库存（吨） 图16. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图17. SHFE铝库存（吨） 图18. LME铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图2016201720182019202020212022 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图19. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 图20. 氧化铝价格（元/吨） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000(500)(400)(300)(200)(100)0100200300400A00铝锭升贴水:最小值:上海有色期货结算价右轴 1,5002,0002,5003,0003,5