请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容究报告 | 2022年07月16日【国信通信 ∙ 研究框架】总论篇行业研究 · 专题报告 投资评级：超配（维持评级）联系人：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cn证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cnS0980518100002证券分析师：陈彤0755-81981372chentong@guosen.com.cnS0980520080001证券分析师：付晓钦0755-81982929fuxq@guosen.com.cnS0980520120003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要1、通信产业主要研究通信网络的搭建与应用，包括无线接入网、有线接入网、企业网络、物联联网、车联网等，不同通信网络对应不同细分板块。依据投资来源的不同，通信产业可分为传统运营商投资及新型投资。其中，传统运营商投资板块主要包括5G、专网、光器件光模块与光纤光缆等板块；新型投资板块主要包括北斗/军工通信、云基建、物联网、工业互联网及企业网络。部分通信产业技术开始赋能其他产业，形成通信+汽车、通信+新能源等跨界融合应用。2、通信行业投资具有以下特点：（1）周期性与成长性并存；（2）代际升级阶段是投资黄金期；（3）卖的是硬件，核心是软件；（4）属于数模转换范畴，Know-How很重要；（5）国产替代率高，优秀公司出海竞争；（6）集采招标是下游主要采购形式；（7）单位流量硬件成本相对刚性；（8）流量赛道是优质赛道；（9）行业驱动力由C端转向B端；（10）寻求向产业链上游突破。3、通信行业公司的一般成长逻辑包括：（1）技术迭代阶段实现份额提升；（2）技术迭代阶段享受价格红利；（3）依托工程师优势实现份额提升；（4）出海是打破周期性的路径之一；（5）加强研发，实现产品品类横向扩张；（6）技术赋能其它行业，找到新增长曲线。风险提示：通信、数通等下游市场需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；疫情反复、地缘政治风险等外部环境变化风险；5G投资建设不及预期的风险；汽车电动化、智能化、网联化不及预期的风险。 dVeWkV7UmNqRbRdNbRsQrRmOsQjMnNtMjMqRqP6MrQsNwMtPqQuOoPoN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容通信行业研究对象及股票划分依据01通信行业公司的一般成长逻辑03数据库与资料来源04目录通信行业投资的特点02 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、通信行业研究对象及股票划分依据 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 1：全国网络架构示意图资料来源：《空天地一体化通信系统》，中国电信，国信证券经济研究所整理通信行业主要研究通信网络的搭建和应用有线网、移动网、卫星网等通信网络的搭建和应用是通信行业的主要研究对象骨干网DCI全光网城域网无线接入网有线接入网高轨卫星低轨卫星低轨卫星低轨卫星空间段家庭政企移动用户关口站监测站运控中心地面段高轨卫星低轨卫星用户IDC企业网络物联网工业互联网专网 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 2：无线/有线接入网示意图资料来源：中国电信《5G时代光传送网技术白皮书》，中国移动，国信证券经济研究所整理通信行业主要研究通信网络的搭建和应用网络以环网的结构从用户侧不断上升汇聚至全国核心节点，实现信息交换。骨干网城域网无线接入网网层（收敛比）子项5G初期成熟期核心层：1节点数44带宽4T11T接口20*200G20*200G区域核心：2节点数2020带宽1.6T4.4T接口16*100G23*200G汇聚层：4节点数400400带宽157.8G442.6G接口4*50G5*100G接入层：8节点数1000010000带宽5.28G19.8G接口10G2*10G/1*25G有线接入网城域网 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 4：常见家庭无线网络环境资料来源：千兆宽带应用场景白皮书，国信证券经济研究所整理图 3：FTTH网络拓扑资料来源：千兆宽带应用场景白皮书，国信证券经济研究所整理不同通信网络对应不同细分板块：家庭宽带网络固网接入：PON（Passive Optical Network，无源光网络），主要包括光线路终端（OLT）、光NU）和光分配网（ODN）。OLT 组网设备主要放在机房，向下行方向提供 PON 端口，通过 OLT 光模块接收和发送光信号；ODN 是主要由光分路器和光纤构成；ONU 设备主要放于用户终端，来实现光电信号的终端转换。家庭内部组网：网线组网、无线组网、电力线组网与光纤组网（FTTR）。其中最为普遍的是网线组网方式，即在光猫下通过网线挂载一个或多个路由器的组网方案。Optical Distribution Network光分配网Optical Network Unit光网络单元FTTH家庭Optical Line Terminal光线路终端ONU各类终端设备路由器机顶盒电视 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 5：企业统一通信系统资料来源：千兆宽带应用场景白皮书，国信证券经济研究所整理不同通信网络对应不同细分板块：企业网络统一通信是指把互联网技术与传统通信技术融为一体的新通信模式，即在互联网与传统通信网络础上实现电话、传真、数据传输、音视频会议、呼叫中心、即时通信等众多应用服务。统一通信的基础是IP通信，是传统企业通信机网络技术的交叉应用，其核心是 VoIP。早期分为H.323协议和SIP协议，SIP协议由于开放性和扩展性更好脱颖而出。图 6：基本SIP系统架构示意图资料来源：鼎信通达，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 7：北斗卫星导航系统架构资料来源：中国电科，国信证券经济研究所整理不同通信网络对应不同细分板块：北斗北斗系统架构主要分为空间段、地面段及用户段。空间段主要为北斗卫星，北斗三号采用3颗地球星（GEO）+3颗倾斜地球同步轨道卫星（IGSO）+24颗中圆地球轨道卫星（MEO）的混合星座架构；地面段核心功能为追踪及控制北主要包括主控站、注入站和监控站；用户段自上而下分为芯片/板卡/天线（上游）、终端（中游）、运营服务（下游）等环节。GEO卫星BDS地面通信网用户段主控站监测站基准站控制中心监测站注入站地基增强空间段地面段 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 8：工业互联网网络架构资料来源：《工业互联网体系架构白皮书》，国信证券经济研究所整理不同通信网络对应不同细分板块：工业网络工业企业通信网络分为工厂内网和工厂外网——商用通信设备主要用于工厂外网（企业层与产业通信设备则主要用于工厂内网（现场设备层与边缘层），具体可分为现场接入设备和汇聚层交换设备。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 9：物联网体系架构资料来源：亿欧，威胜信息招股说明书，国信证券经济研究所整理不同通信网络对应不同细分板块：物联网物联网（Internet of things），是指利用各类信息识别设备（二维码、RFID、传感器、GPS、激把任何物品通过有线或无线传输协议相连接，进行信息交互，以实现识别、定位、监控、控制和管理的一种网络。物联网架构一层：感知层、传输层、平台层和应用层。应用层平台层传输层感知层物流交通安防能源医疗建筑制造家居零售农业连接管理平台设备管理平台应用使能平台业务分析平台有线传输无线传输基础芯片传感器执行器RFID二维码广域（蜂窝等）局域（蓝牙、Wifi等）卫星通信模块 网关 网络服务 近距离通信GNSS 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 10：车联网四类通信网络场景资料来源：亿欧，国信证券经济研究所整理图 11：C-V2X架构资料来源：NGMN，国信证券经济研究所整理不同通信网络对应不同细分板块：车联网车联网（Vehicle to Everything）是车与外界进行信息交换的一种通信方式，包括：车与车接通信（V2V）；汽车与行人通信（V2P）；汽车与道路基础设施通信（V2I）；以及车辆通过移动网络与云端进行通信（V2N）。目前，主流技术路线为以蜂窝移动网络为基础的C-V2X。C-V2X有两种配置模式，其一是在没有网络覆盖的情况下，车辆仍然能够使用PC5接口互相通信，同步和资源分配可以通过GNSS实现，也可以互相之间进行，适用于短距离通信（<1km）。其二是在4G/5G网络覆盖下，车辆可以通过PC5互相通信，从而利用网络分配资源以及进行同步，车辆的网络通信（V2N）通过Uu接口进行，适用于长距离通信（>1km）。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 13：三大运营商资本开支结资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图 12：三大运营商资本开支（亿元）及国内外主要云厂商资本开支（亿美元，亿元）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理下游资本开支推动网络建设运营商与云厂商的资本开支直接推动网络建设，决定市场空间，形成产业链；资本开支的结构变化关网络建设。0500100015002000250030003500400045005000201020112012201320142015201620172018201920202021中国联通中国电信中国移动0%20%40%60%80%100%2019202020212022E中国移动土建及其传输网移动通信网0%20%40%60%80%100%2019202020212022E中国电信基建及其他运营系统及业务平台产业数字化宽带互联网4G网络5G网络0%20%40%60%80%100%201920202021中国联通基础设施、传输网及其它宽带及数据移动网络050001000015000200002500030000350004000014Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1MetaGoogleMicrosoft亚马逊05000100001500020000250003000014Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1百度腾讯阿里巴巴 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容A股通信行业细分板块图 14：通信行业板块划分资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理通信行业新型投资传统运营商投资5G专网光器件/光模块光纤光缆云基建北斗/军工通信工业互联网物联网显著受到运营商Capex/OPEX影响显著受到云厂商Capex影响显著受到行业数字化需求的催化显著受到政府/军队采购专项支出影响企业通信通信产业跨界赋能通信+汽车通信+新能源 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容A股通信行业上市公司划分（申万分类）表 1：申万通信成分股及板块划分板块证券代码证券简称板块证券代码证券简称板块证券代码板块证券代码证券简称运营商600050.SH中国联通600498.SH烽火通信专网603322.SH603236.SH移远通信600941.SH中国移动688182.SH灿勤科技300921.SZ南凌科技688100.SH威胜信息601728.SH中国电信688668.SH鼎通科技002296.SZ辉煌科技688159.SH有方科技5G000889.SZST中嘉300563.SZ神宇股份002583.SZ海能达300183.SZ东软载波002093.SZ国脉科技300504.SZ天邑股份603042.SH华脉科技300213.SZ佳讯飞鸿002115.SZ三维通信300555.SZ路通视信603118.SH共进股份工业互联网688618.SH三旺通信002544.SZ普天科技300414.SZ中光防雷603803.SH瑞斯康达300353.SZ东土科技002929