业绩短期承压，关注储备项目上线与IDC业务进展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年07月15日 证 券研究报告•2022年半年度业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 4.36元 世纪华通（002602） 传媒 目标价： ——元（6个月） 业绩短期承压，关注储备项目上线与IDC业务进展 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 74.53 流通A股(亿股) 61.03 52周内股价区间(元) 4.36-8.53 总市值(亿元) 324.93 总资产(亿元) 402.55 每股净资产(元) 4.24 相关研究 [Table_Report] 1. 世纪华通（002602）：国内版号虽未定弦，点点出海表现亮眼 (2022-03-10) 2. 世纪华通（002602）：政策+客户高确定性，IDC第二增长曲线已成 (2022-03-03) 3. 世纪华通（002602）：全民级IP「元宇宙」回归，腾讯系全域「云媒游」融合 (2022-01-20) [Table_Summary]  事件：公司发布2022年半年度业绩预告。2022年上半年，公司预计实现归母净利润5-7亿元，同比下降71.4%-79.6%，主要系公司于2021年上半年确认了非经常性损益16.82亿元造成的高基数影响所致，为一次性影响；预计扣非净利润为4.3-6.3亿元，较2021年同期下降17.9%-44.0%。  《庆余年》上线表现亮眼，新游储备丰富值得期待。公司保持互联网游戏业务领先地位，新游老游均表现良好。2022年3月上线《庆余年》手游登顶2022年IP新游首月流水榜，下半年流水表现可期；长线运营的《最终幻想14》等作品持续贡献流水。《传奇天下》《龙之谷世界》《饥荒：新家园（待定）》《遗忘者之旅（代号：远征）》《诸神之战》《Lyra》《Enigmite's Prophecy》《项目代号J&J》等多品类新游储备丰富，后续上线商业化表现值得期待。  云数据业务稳步推进，有望构筑新增长曲线。报告期内，位于深圳市的弈峰科技光明5G大数据中心项目中标华为云数据中心项目；数据安全业务落地与卫士通的合作。此外，公司于2月28日整合深圳数据中心项目、长三角数据中心项目及其他相关业务，成立“云数据中心事业部”，助力公司加快IDC资源整合，提高该领域业务的经营效率，加速资源获取和技术升级，竞争力有望进一步显现。  盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为20亿元、27.6亿元、34.2亿元，对应PE分别为17倍、12倍、10倍。考虑到2022年公司将迎来产品大年，后续储备项目丰富，IDC业务加速整合，公司有行业领先地位，叠加板块估值修复叠加，维持“买入”评级。  风险提示：国内外政治、政策风险导致市场风险偏好继续下行，游戏行业监管力度超出预期，新游上线表现不及预期，老游戏流水下滑超预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13929.01 16722.37 19769.08 22536.16 增长率 -7.03% 20.05% 18.22% 14.00% 归属母公司净利润（百万元） 2326.71 1995.38 2761.22 3416.23 增长率 -21.03% -14.24% 38.38% 23.72% 每股收益EPS（元） 0.31 0.27 0.37 0.46 净资产收益率ROE 7.88% 6.28% 8.10% 9.19% PE 14 17 12 10 PB 1.08 1.02 0.95 0.88 数据来源：Wind，西南证券 -27%-13%1%16%30%44%21/721/921/1122/122/322/522/7世纪华通 沪深300 96526 世 纪华通（002602）2022年半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设 假设1：软件服务方面，21年12月公司公告子公司盛趣游戏与腾讯联运合作，该项联运有望增强公司全产业链竞争优势。2022年经典小说改编同名游戏《庆余年》已于3月上线，表现亮眼，后续储备有《传奇天下》《龙之谷世界》《饥荒：新家园》《遗忘者之旅（代号：远征）》《诸神之战》《Lyra》《项目代号J&J》等多品类新游；点点互动深耕海外市场；《传奇》版权问题解决带来的积极影响，预计对游戏营收增长有较大帮助。预计22-24年营收YoY 25%/20%/15%，由于代理新游以全额法计，游戏代理和运营成本增加，22年起毛利率预计有所下降，分别为59%/57%/55%； 假设2：汽车零部件方面，公司获得北美新能源标杆车企、小鹏、蔚来、大众、通用、吉利、比亚迪等公司新能源配套项目，但局部疫情对业务产生影响，预计22-24年营收YoY分别为-10%/5%/5%，毛利率稳定在14%；铜杆加工方面，预计22-24年毛利率维持在0.8%。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入如下表： 表1：分业务收入及毛利率 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 软件服务 收入 11609.6 14512.0 17414.4 20026.6 增速 -10.6% 25.0% 20.0% 15.0% 毛利率 63.1% 59.0% 57.0% 55.0% 汽车零部件 收入 1704.9 1534.4 1611.1 1691.7 增速 1.4% -10.0% 5.0% 5.0% 毛利率 14.7% 14.0% 14.0% 14.0% 铜件加工件 收入 614.5 675.9 743.5 817.9 增速 91.6% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 合计 收入 13929.0 16722.4 19769.1 22536.2 增速 -7.0% 20.1% 18.2% 14.0% 毛利率 54.4% 52.9% 51.7% 50.3% 数据来源：Wind，西南证券 世 纪华通（002602）2022年半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 13929.01 16722.37 19769.08 22536.16 净利润 2534.25 2141.53 2969.35 3656.74 营业成本 6344.72 7877.86 9542.95 11202.91 折旧与摊销 447.95 236.31 236.31 236.31 营业税金及附加 54.32 64.56 76.58 87.20 财务费用 405.63 -33.44 -29.65 -22.54 销售费用 3472.36 3177.25 3163.05 3155.06 资产减值损失 -22.79 50.00 50.00 50.00 管理费用 1318.58 2842.80 3163.05 3380.42 经营营运资本变动 639.50 -1094.34 -422.68 -386.76 财务费用 405.63 -33.44 -29.65 -22.54 其他 -3114.09 -50.95 -52.26 -48.71 资产减值损失 -22.79 50.00 50.00 50.00 经 营活动现金流净额 890.44 1249.10 2751.06 3485.04 投资收益 2636.29 0.00 0.00 0.00 资本支出 5413.34 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 147.27 0.00 0.00 0.00 其他 -6582.32 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -1168.98 0.00 0.00 0.00 营业利润 3246.09 2743.34 3803.10 4683.10 短期借款 100.32 154.23 -906.75 0.00 其他非经营损益 -1.77 -1.77 -1.77 -1.77 长期借款 -4004.93 0.00 0.00 0.00 利润总额 3244.32 2741.57 3801.34 4681.33 股权融资 86.03 0.00 0.00 0.00 所得税 710.08 600.04 831.99 1024.59 支付股利 0.00 -465.34 -399.08 -552.24 净利润 2534.25 2141.53 2969.35 3656.74 其他 3619.12 -2296.96 29.65 22.54 少数股东损益 207.53 146.15 208.12 240.52 筹 资活动现金流净额 -199.47 -2608.08 -1276.18 -529.71 归属母公司股东净利润 2326.71 1995.38 2761.22 3416.23 现金流量净额 -516.39 -1358.98 1474.89 2955.34 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 3031.21 1672.24 3147.12 6102.46 成长能力 应收和预付款项 5284.45 6353.61 7519.49 8583.69 销售收入增长率 -7.03% 20.05% 18.22% 14.00% 存货 583.70 726.96 883.78 1036.56 营业利润增长率 -5.63% -15.49% 38.63% 23.14% 其他流动资产 668.83 560.62 613.82 662.13 净利润增长率 -14.75% -15.50% 38.66% 23.15% 长期股权投资 3714.99 3714.99 3714.99 3714.99 EBITDA 增长率 -4.72% -28.14% 36.10% 22.12% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 1554.03 1441.46 1328.90 1216.33 毛利率 54.45% 52.89% 51.73% 50.29% 无形资产和开发支出 16745.39 16675.80 16606.22 16536.63 三费率 37.31% 35.80% 31.85% 28.90% 其他非流动资产 9059.97 9005.80 8951.64 8897.48 净利率 18.19% 12.81% 15.02% 16.23% 资产总计 40642.56 40151.49 42765.95 46750.28 ROE 7.88% 6.28% 8.10% 9.19% 短期借款 752.53 906.75 0.00 0.00