2022年半年度业绩预告点评：业绩扭亏为盈，社交电商延续高增长

公司点评 | 星 期 六 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩扭亏为盈，社交电商延续高增长 星期六（002291.SZ）2022年半年度业绩预告点评 公司点评 | 星 期 六 公司评级 买入 股票代码 002291 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 18.06 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 星期六：携手遥望顺利转型，成就直播电商MCN领 军 者—星 期 六 首 次 覆 盖 报 告 2022-06-27 -51%-41%-31%-21%-11%-1%9%2021-072021-112022-03星期六中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：星期六发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年公司归母净利润预计为1.10-1.65亿元，去年同期亏损0.59亿元，扣非净利润预计为1.00-1.50亿元，去年同期亏损0.73亿元，实现扭亏为盈。 疫情对公司业绩影响可控。分业务来看，鞋类业务线下销售仍受疫情影响，但亏损同比大幅收窄，6月27日公司公告拟挂牌转让鞋类销售相关业务，若该业务顺利剥离，将进一步降低公司盈利的不确定性。社交电商业务方面，3月疫情开始后部分城市物流受阻，疫情管控区域观众无法正常下单，主播直播频次有所下降，公司业绩受到一定影响。 社交电商顺利复工，6月重回高速扩张区间。5月下旬以来国内疫情逐步得到控制，公司旗下主播的开播率逐渐恢复，公司社交电商业务较去年同期取得了良好增长。据公司披露，今年618大促期间，公司总GMV突破16亿元，同比增长超过100%，头部主播贾乃亮、杨子黄圣依夫妇、瑜大公子、李宣卓直播间单日最高GMV均在1亿元以上。 主播梯队有序扩张，业绩有望稳步迈上新台阶。今年7月公司与明星黄奕、徐海为和郑秀妍达成合作，截至目前公司合计签约上百位明星和主播，构建了覆盖抖音和快手平台的优质主播矩阵。社交电商业务收入集中在下半年，公司原有主播销售体量的稳步扩张以及新签约明星/主播将共同推动公司社交电商业务实现高增长。 盈利预测和投资建议：我们认为公司主播矩阵日益完善，疫情转好后供应链运营能力进一步加强，社交电商业务有望在下半年延续高增长态势，预计公司22/23/24年 归 母 净 利 润分别为6.43/9.16/11.68亿 元 ， YoY+192%/+42%/+28%，维持买入评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济下滑，行业竞争恶化。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,151 2,811 4,346 6,083 7,664 增长率 4% 31% 55% 40% 26% 归母净利润 (百万元) 24 -700 643 916 1,168 增长率 -84% -2981% 192% 42% 28% 每股收益（EPS） 0.03 -0.77 0.71 1.01 1.28 市盈率（P/E） 548.9 -23.5 25.6 18.0 14.1 市净率（P/B） 4.0 3.0 2.7 2.2 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年07月15日 公司点评 | 星 期 六 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月15日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 234 2,246 2,963 4,062 5,493 营业收入 2,151 2,811 4,346 6,083 7,664 应收款项 1,238 1,169 1,072 1,000 840 营业成本 1,447 2,357 3,104 4,283 5,296 存货净额 1,281 800 854 1,178 1,384 营业税金及附加 6 8 12 17 22 其他流动资产 214 367 343 388 448 销售费用 321 243 174 243 307 流动资产合计 2,968 4,581 5,231 6,628 8,165 管理费用 134 266 304 426 536 固定资产及在建工程 115 89 118 155 193 财务费用 89 87 43 61 77 长期股权投资 68 78 109 140 171 其他费用/（-收入） 63 502 60 65 70 无形资产 136 132 152 175 198 营业利润 41 -690 660 935 1,190 其他非流动资产 2,116 2,182 2,305 2,453 2,582 营业外净收支 7 -10 -9 -9 -9 非流动资产合计 2,434 2,481 2,685 2,924 3,144 利润总额 48 -699 650 926 1,181 资产总计 5,403 7,062 7,916 9,551 11,309 所得税费用 20 -4 4 6 7 短期借款 647 584 619 654 689 净利润 27 -695 646 920 1,174 应付款项 348 312 367 507 583 少数股东损益 3 5 3 5 6 其他流动负债 1,011 484 605 894 1,232 归属于母公司净利润 24 -700 643 916 1,168 流动负债合计 2,006 1,380 1,592 2,055 2,504 长期借款及应付债券 30 - - - - 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 1 85 85 85 85 盈利能力 长期负债合计 31 85 85 85 85 ROE 1% -13% 10% 12% 13% 负债合计 2,037 1,465 1,677 2,140 2,589 毛利率 33% 16% 29% 30% 31% 股本 738 910 911 911 911 营业利润率 2% -25% 15% 15% 16% 股东权益 3,366 5,596 6,239 7,411 8,720 销售净利率 1% -25% 15% 15% 15% 负债和股东权益总计 5,403 7,062 7,916 9,551 11,309 成长能力 营业收入增长率 4% 31% 55% 40% 26% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -77% -1803% -196% 42% 27% 净利润 27 -695 646 920 1,174 归母净利润增长率 -84% -2981% 192% 42% 28% 折旧摊销 109 135 135 162 198 偿债能力 营运资金变动 194 -80 297 456 514 资产负债率 38% 21% 21% 22% 23% 其他 -338 864 3 5 6 流动比 1.48 3.32 3.29 3.23 3.26 经营活动现金流 -8 223 1,081 1,542 1,891 速动比 0.84 2.74 2.75 2.65 2.71 资本支出 - - -65 -91 -115 其他 -260 -362 -242 -278 -272 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 -564 -323 -338 -401 -418 每股指标 债务融资 49 -93 35 35 35 EPS 0.03 -0.77 0.71 1.01 1.28 权益融资 - - - - - BVPS 4.50 6.12 6.80 8.08 9.53 其它 -38 -153 -61 -77 -78 估值 筹资活动现金流 585 2,108 -26 -42 -43 P/E 548.9 -23.5 25.6 18.0 14.1 汇率变动 - 1 2 3 4 P/B 4.0 3.0 2.7 2.2 1.9 现金净增加额 12 2,009 717 1,100 1,430 P/S 6.2 5.8 3.8 2.7 2.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 星 期 六 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月15日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司