本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 移远通信（603236.SH）2022年半年度业绩预告点评： Q2高增长态势延续，龙头地位显著 2022年07月14日 [Table_Summary]  事件：2022年7月13日晚，移远通信发布半年度业绩预告，公司预计2022 年上半年度实现营业收入66.89亿元左右，同比增长约55.00%，预计2022 年半年度归属于上市公司股东的净利润为2.74亿元左右，同比增长约105.14%，预计实现扣非归母净利润2.57亿元左右，同比增长约113.04%。  公司2022Q2高增长态势延续，同环比均有明显提升。根据公司业绩预告推测，预计公司2022Q2约实现营业收入36.3亿元，同比+47.6%，环比+18.8%，预计实现归母净利润1.50亿元，同比+105.9%，环比2022Q1约+21.5%，同环比均有明显提升。  蜂窝物联网模组行业持续高景气，公司市占率持续领先。据ABI Research预测数据显示，2021年全球物联网连接数达83.7亿个，到2026年将有望达231亿个，2021~2026年CAGR约22.5%。同时据Counterpoint最新数据显示，2022Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比+35%，其中移远通信的蜂窝物联网模块出货量同比+77%，占全球总量的38%，其模块出货量超过了接下来十家供应商的总和，并在全球70%以上的关键市场占据领先地位。我们认为公司在蜂窝物联网模组领域全球龙头优势位置显著，后续有望依托体量优势持续提升市场份额与盈利水平。  多业务领域布局深入持续突破，自有工厂建设助力公司成长。目前公司业务已于车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、智能机器人、智慧农业等多领域覆盖，产品结构不断优化，营收体量成长迅速。同时公司不断深化下游应用领域产品布局提升公司核心竞争力，车载层面在传统通信产品基础上不断提升智能化水平，基于高通8155芯片平台推出智能模组产品中标比亚迪智能座舱项目，固定无线接入层面5G CPE加速全球部署。我们认为后续伴随公司合肥、常州工厂建设完成，为公司提供重要产能支撑的同时也将优化公司整体生产费用支出，进一步提升公司盈利能力。  投资建议：我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，预期公司市场领先地位有望进一步得到巩固。同时车规级模组产品具备较高的技术和认证壁垒，公司先发优势明显，有望充分受益汽车智能化、网联化历史机遇，打开长期业绩增长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.31/9.59/14.46亿元，对应PE倍数37x/24x/16x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。  风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧；公司下游客户开拓进程不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,262 16,245 22,532 30,848 增长率（%） 84.4 44.2 38.7 36.9 归属母公司股东净利润（百万元） 358 631 959 1,446 增长率（%） 89.4 76.3 51.9 50.8 每股收益（元） 1.89 3.34 5.07 7.65 PE 65 37 24 16 PB 7.3 6.0 5.1 4.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月13日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 124.00元 [Table_Author] 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理： 崔若瑜 执业证号： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.移远通信（603236.SH）2022年一季报点评：一季度业绩超预期，盈利能力提升显著 2.移远通信（603236.SH）2021年年报点评：业绩整体符合预期，车载模组持续突破 3.移远通信（603236）事件点评：股权激励方案出台，彰显公司成长信心 4.移远通信（603236）业绩预告点评：营收利润高速增长，车载模组加速布局 5.移远通信(603236):盈利拐点即将确认，车载模组加速发展 移远通信(603236)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 11,262 16,245 22,532 30,848 成长能力（%） 营业成本 9,284 13,062 18,047 24,611 营业收入增长率 84.45 44.25 38.70 36.91 营业税金及附加 13 21 28 39 EBIT增长率 114.62 92.55 52.97 50.35 销售费用 361 482 665 904 净利润增长率 89.43 76.28 51.90 50.80 管理费用 266 383 525 710 盈利能力（%） 研发费用 1,022 1,603 2,208 2,992 毛利率 17.56 19.59 19.91 20.22 EBIT 360 692 1,059 1,592 净利润率 3.18 3.89 4.26 4.69 财务费用 -12 84 122 169 总资产收益率ROA 4.40 5.85 6.79 7.94 资产减值损失 -6 0 0 0 净资产收益率ROE 11.16 16.12 20.91 25.83 投资收益 -11 -16 -14 -12 偿债能力 营业利润 360 640 975 1,472 流动比率 1.42 1.38 1.33 1.34 营业外收支 1 4 4 4 速动比率 0.81 0.74 0.71 0.70 利润总额 362 644 979 1,476 现金比率 0.24 0.11 0.09 0.07 所得税 3 13 20 30 资产负债率（%） 60.57 63.70 67.52 69.25 净利润 358 631 959 1,447 经营效率 归属于母公司净利润 358 631 959 1,446 应收账款周转天数 51.01 52.00 52.00 52.00 EBITDA 582 1,143 1,648 2,324 存货周转天数 106.10 110.00 110.00 110.00 总资产周转率 1.38 1.51 1.60 1.69 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,133 722 839 863 每股收益 1.89 3.34 5.07 7.65 应收账款及票据 1,945 2,582 3,643 5,030 每股净资产 16.98 20.72 24.27 29.62 预付款项 121 235 325 443 每股经营现金流 -2.58 -1.44 0.52 1.10 存货 2,699 3,937 5,439 7,417 每股股利 0.51 0.00 1.52 2.30 其他流动资产 697 1,594 2,067 2,694 估值分析 流动资产合计 6,595 9,069 12,313 16,447 PE 65 37 24 16 长期股权投资 44 60 76 89 PB 7.30 5.99 5.11 4.19 固定资产 1,136 1,254 1,285 1,179 EV/EBITDA 41.72 22.04 15.91 11.76 无形资产 118 150 180 210 股息收益率（%） 0.41 0.00 1.23 1.85 非流动资产合计 1,545 1,720 1,812 1,765 资产合计 8,140 10,789 14,124 18,212 短期借款 1,669 2,190 3,323 4,451 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2,261 3,496 4,803 6,469 净利润 358 631 959 1,447 其他流动负债 706 892 1,115 1,395 折旧和摊销 222 451 589 731 流动负债合计 4,635 6,578 9,241 12,316 营运资金变动 -1,059 -1,464 -1,595 -2,164 长期借款 233 233 233 233 经营活动现金流 -488 -272 97 208 其他长期负债 63 63 63 63 资本开支 -927 -606 -661 -667 非流动负债合计 295 295 295 295 投资 -17 -15 -16 -14 负债合计 4,931 6,873 9,537 12,611 投资活动现金流 -945 -638 -691 -694 股本 145 189 189 189 股权募资 1,061 44 0 0 少数股东权益 1 1 2 2 债务募资 1,004 521 1,133 1,128 股东权益合计 3,209 3,916 4,588 5,601 筹资活动现金流 1,959 499 711 509 负债和股东权益合计 8,140 10,789 14,124 18,212 现金净流量 523 -411 117 23 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 移远通信(603236)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中