业绩逆势高增，新能源+物联网需求景气向上

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩逆势高增，新能源+物联网需求景气向上 ■事件：7月13日，公司发布2022H1业绩预告，预计2022年半年度实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长41.74%-54.07%；扣非归母净利润2.25-2.45亿元，同比增长50.37%-63.73%。 ■业绩逆势高增，三大业务协同发展成长可期。公司在充储电能源领域深耕18年，业务布局从消费电子延伸到新能源汽车及新能源领域。2022H1公司实现归母净利润2.3-2.5亿元（YoY+41.74%-54.07%），扣非归母净利润2.25-2.45亿元（YoY+50.37%-63.73%）；Q2单季度公司实现归母净利润1.25-1.45亿元（YoY+56%-81%，QoQ+20%-39%），扣非归母净利润1.28-1.48亿元（YoY+80%-108%，QoQ+31%-52%）。公司业绩保持高速增长，主要原因为：1）持续研发创新，加大研发投入，提升产品性能，保障客户需求；2）积极拓展市场，新客户、新项目不断增加，尤其是非手机板块业务显著增长，业务结构优化；3）运营及成本管控能力增强，外销占比提升及人民币升值。展望未来，公司受益于新能源与物联网产业生态加速完善，消费电子、新能源汽车、新能源三大业务协同发展，有望实现快速增长，长期增量空间可期。 ■消费电子：手机领域地位稳固，物联时代业务不断延伸。据公司公告，公司在手机充电器领域市占率稳步增长，我们认为量价齐升趋势有望延续。量的方面，公司与小米、vivo、华为等主力客户深度合作，并持续提升OPPO、荣耀、MOTO等客户份额；价的方面，随着大功率快充升级，公司产品结构改善，ASP将持续提升。公司从手机业务逐步延伸到无线充、IoT、PC、动力工具、自主品牌等领域，其中IoT业务规模快速增长，2021年实现营收5.67亿元，YoY+69.8%，公司与小米、华为、亚马逊、谷歌等客户深度合作，IoT业务有望持续放量。 ■新能源汽车：全面布局电控/电源，打造第二成长曲线。据乘联会及EV-Volumes统计，2021年全球新能源汽车销量达到675万辆，预计2025年有望超过2000万辆，相关产业链将迎来快速发展。公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控（MCU、BMS、VCU、PDCU、VDU等）及充储电能源（直流充电桩、充电模块、OBC、DC/DC、无线充等）领域，两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合，可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方Table_Tit le 2022年07月13日 奥海科技（002993.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 50.00元 股价（2022-07-13） 43.46元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 10,214.84 流通市值（百万元） 2,597.17 总股本（百万股） 235.04 流通股本（百万股） 59.76 12个月价格区间 24.89/43.46元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.82 51.78 7.39 绝对收益 10.45 60.13 -6.24 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Repor t 相关报告 奥海科技：快充产品持续量价齐升，多领域拓展打开广阔成长空间/马良 2022-04-21 -38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%202 1-07202 1-11202 2-03奥海科技 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 案，业务协同性得以凸显。据公司公告，智新控制具备良好的客户资源，与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作，目前已量产项目36个，在研项目15个，预计业务规模将保持高速增长；入围国网招标，将为客户提供充电桩等解决方案。 ■新能源光伏：模块化电源技术有成，进军光伏高景气赛道。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，光伏发电迈入高速发展阶段。据Global Market Insights数据，2021年全球光伏逆变器市场规模达到190亿美元，预计2028年将超过270亿美元，7年CAGR达到5.3%。公司跟随电源行业发展趋势，于2022年正式切入光伏电源赛道。公司在数据电源领域已有模块化电源的研发经验，并基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，同步布局光伏逆变器业务，将开发自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，为客户提供模块化电源解决方案。 ■投资建议：根据公司业绩预告及业务成长性，我们上调盈利预测，预计公司2022~2024年营业收入分别为55.88亿元、73.29亿元、93.98亿元，归母净利润分别为5.28亿元、6.38亿元、7.50亿元，EPS分别为2.24元、2.71元和3.19元，对应PE分别为19.4倍、16.0倍和13.6倍，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：疫情恢复不及预期；原材料价格波动风险；快充渗透率不及预期；产品研发不及预期。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,945.2 4,245.3 5,588.6 7,329.2 9,398.9 净利润 329.0 343.5 527.6 637.9 750.0 每股收益(元) 1.40 1.46 2.24 2.71 3.19 每股净资产(元) 9.43 10.63 12.76 15.11 17.90 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 31.0 29.7 19.4 16.0 13.6 市净率(倍) 4.6 4.1 3.4 2.9 2.4 净利润率 11.2% 8.1% 9.4% 8.7% 8.0% 净资产收益率 14.8% 13.8% 17.6% 18.0% 17.8% 股息收益率 0.5% 0.5% 0.5% 0.8% 0.9% ROIC 507.4% 596.7% 93.2% 496.5% 88.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/奥海科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,945.2 4,245.3 5,588.6 7,329.2 9,398.9 成长性 减:营业成本 2,263.6 3,471.6 4,467.2 5,732.8 7,279.3 营业收入增长率 27.2% 44.1% 31.6% 31.1% 28.2% 营业税费 12.1 15.7 22.5 29.3 37.6 营业利润增长率 47.6% 1.7% 55.2% 21.0% 17.5% 销售费用 25.6 58.0 78.2 106.3 141.0 净利润增长率 48.5% 4.4% 53.6% 20.9% 17.6% 管理费用 97.3 129.1 184.4 293.2 422.9 EBIT DA增长率 53.2% 0.7% 46.4% 22.2% 18.7% 研发费用 143.4 205.6 290.6 476.4 704.9 EBIT增长率 54.7% -5.4% 49.2% 19.9% 17.2% 财务费用 20.7 -13.5 9.2 4.3 3.1 NOPLAT增长率 64.3% -5.2% 62.1% 19.9% 17.2% 资产减值损失 -13.2 -14.3 -13.0 -14.0 -15.0 投资资本增长率 -19.4% 937.3% -77.5% 554.9% -71.5% 加:公允价值变动收益 -2.0 1.4 - - - 净资产增长率 182.5% 12.8% 20.0% 18.4% 18.5% 投资和汇兑收益 11.5 21.8 42.3 15.2 16.4 营业利润 374.7 381.3 591.8 716.0 841.5 利润率 加:营业外净收支 -0.9 1.3 0.9 0.5 0.9 毛利率 23.1% 18.2% 20.1% 21.8% 22.6% 利润总额 373.9 382.6 592.7 716.5 842.4 营业利润率 12.7% 9.0% 10.6% 9.8% 9.0% 减:所得税 44.8 39.3 65.2 78.8 92.7 净利润率 11.2% 8.1% 9.4% 8.7% 8.0% 净利润 329.0 343.5 527.6 637.9 750.0 EBIT DA/营业收入 15.6% 10.9% 12.1% 11.3% 10.5% EBIT /营业收入 14.5% 9.5% 10.8% 9.8% 9.0% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 44 51 57 55 51 货币资金 2,021.8 1,711.8 2,745.6 2,556.4 3,813.4 流动营业资本周转天数 -43 -28 -39 -35 -32 交易性金融资产 20.2 1.6 1.6 1.6 1.6 流动资产周转天数 326 316 296 282 269 应收帐款 916.4 1,343.9 1,764.3 2,290.2 2,853.5 应收帐款周转天数 103 96 100 100 99 应收票据 6.2 7.6 160.4 72.2 93.8 存货周转天数 35 43 37 38 38 预付帐款 2.6 6.7 1.0 10.2 5.2 总资产周转天数 392 392 376 352 331 存货 356.4 661.3 478.3 1,054.3 924.6 投资资本周转天数 8 27 23 24 21 其他流动资产 227.3 170.6 146.7 181.5 166.3 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 14.8% 13.8% 17.6% 18.0% 17.8% 长期股权投资 - - - - - ROA 7.8% 6.8% 8.0% 8.3% 7.8% 投资性房地产 - - - - - ROIC 507.4% 596.7% 93.2% 496.5% 88.9% 固定资产 444.1 759.6 1,011.4 1,230.3 1,416.9 费用率 在建工程 15.6 58.1 52.3 48.5 45.9 销售费用率 0.9% 1.4% 1.4% 1.5% 1.5% 无形资产 65.7 114.4 110.4 106.4 102.4 管理费用率 3.3% 3.0% 3.3% 4.0% 4.5% 其他非流动资产 121.3 223.7 132.6 157.4 163.1 研发费用率 4.9% 4.8% 5.2% 6.5% 7.5% 资产总额 4,197.5 5,059.1 6,604.7 7,709.0 9,586.7 财务费用率 0.7% -0.3% 0.2% 0.1% 0.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 9.7% 8.9% 10.1% 12.0% 13.5% 应付帐款 888.3 1,2