磷化工景气持续，一期10万吨/年磷酸铁建成投产

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 磷化工景气持续，一期10万吨/年磷酸铁建成投产 [Table_IndustryInfo] 近一年该股与沪深300走势 基础数据 总股本（亿股） 18.36 实际流通A股（亿股） 17.15 实际流通A股市值（亿元） 535 研 究 员 顾诗园 投资咨询证书号 S0620521120001 电 话 025-58519167 邮 箱 sygu@njzq.com.cn 公司评级： 买入 ➢ 事件：云天化发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022年上半年实现归母净利润34.5亿元，同比增长119.47%；预计上半年实现扣非后归母净利润33.5亿元，同比增长121.71%。其中2022年Q2预计实现归母净利润18.04亿元，同比增长80.94%，环比增长9.60%，业绩符合预期。 ➢ 磷化工产业链景气持续，原料高度自给一体化优势明显： 1）报告期内国内磷肥价格平稳可控，国际化肥市场供需偏紧，价格高位波动，公司在保障国内供应的基础上，积极统筹好国内、国际磷肥市场资源配置。2022Q2国内磷酸一铵、磷酸二铵价格分别为4105、3935元/吨，同比分别+58%、+25%，环比分别+29%、+9%。2022Q2国际波罗的海磷酸一铵FOB、波罗的海磷酸二铵FOB价格分别为909、857美元/吨，分别同比上涨198%和121%，环比变动分别为12%和-1%。二季度以来，磷肥上游原料磷矿石、硫磺、合成氨价格也出现大幅上涨，而公司磷矿、合成氨高度自给，充分发挥“磷矿—磷酸”、合成氨等原料高度自给的一体化优势，同时加强对煤炭、硫磺等大宗外购原料进行战略采购和储备，有效对冲了原料价格上涨的影响。2）公司聚甲醛、黄磷、饲钙产品价格同比上涨，非肥产品盈利能力和占比进一步提升。2022Q2国内市场聚甲醛、黄磷和磷酸氢钙均价分别为24655、36910、3717元/吨，同比分别上涨22%、+95%、92%，环比分别上涨0.5%、+12%、28%。 ➢ 加快推进转型升级战略，一期10万吨/年磷酸铁项目已投产：云天化（600096） 南南南京京京证证证券券券股股股份份份有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2022年7月12日 公司研究报告 9269 - 1 - - 1 - 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 2021年10月公司公告，计划投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。其中，一期计划投资22.47亿元新建10万吨/年磷酸铁项目及配套设施，包括10万吨/年磷酸铁、10万吨/年湿法磷酸精制及20万吨/年双氧水项目，此次公告称一期项目按计划推进，目前进入投料试车阶段。另外计划投资约50.39亿元新建2×20万吨磷酸铁项目及配套设施，预计于2023年12月建成。 ➢ 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为826.23亿元、893.73亿元和942.47亿元，分别同比增长30.63%、8.17%和5.45%；归母净利润分别为67.12亿元、71.23亿元和75.81亿元，同比增长84.31%、6.12%和6.43%；对应现股价PE为7.98倍、7.52倍和7.06倍，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期，项目进度不及预期，产品价格大幅波动。 oPnOnMoMpMtPnQqRmQpPxO9PaOaQsQrRsQtReRrRrOjMqRmPaQoPoRMYtQrOvPrRxO - 2 - - 2 - 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 利润表 百万元，百万股 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 52,110.84 63,249.23 82,623.48 89,373.11 94,246.93 营业成本 45,670.69 54,598.67 69,828.39 75,718.71 79,753.95 税金及附加 457.57 569.20 826.23 893.73 942.47 销售费用 2,498.82 754.84 908.86 983.10 1,036.72 管理费用 1,426.86 1,225.53 1,239.35 1,340.60 1,413.70 研发费用 80.50 151.57 165.25 178.75 188.49 财务费用 1,583.99 1,286.87 1,652.47 1,787.46 1,884.94 其他收益 202.28 173.61 247.87 268.12 282.74 投资净收益 211.81 557.70 826.23 893.73 942.47 公允价值变动净收益 10.26 (1.38) 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 114.80 223.13 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 53.88 177.16 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 25.51 140.59 0.00 0.00 0.00 营业利润 673.59 5,132.78 9,077.03 9,632.61 10,251.87 营业外收入 29.39 18.24 0.00 0.00 0.00 营业外支出 64.78 281.14 0.00 0.00 0.00 利润总额 638.20 4,869.88 9,077.03 9,632.61 10,251.87 所得税 243.46 663.02 1,361.55 1,444.89 1,537.78 净利润 394.74 4,206.86 7,715.48 8,187.72 8,714.09 少数股东损益 122.71 564.91 1,003.01 1,064.40 1,132.83 归属于母公司所有者的净利润 272.03 3,641.95 6,712.47 7,123.31 7,581.26 总股本 1,425.92 1,837.40 1,835.89 1,835.89 1,835.89 每股收益（元） 0.19 1.98 3.66 3.88 4.13 市盈率 31.82 9.90 7.98 7.52 7.06 注：“市盈率”是指目前股价除以每股收益