游戏版号审批跟踪点评报告：版号22年第三次下发，后续有望恢复逐月发放

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月13日 行业研究 版号22年第三次下发，后续有望恢复逐月发放 ——游戏版号审批跟踪点评报告 互联网传媒 事件：22年7月12日，新闻出版总署正式发布22年7月份国产网络游戏审批信，共67款游戏获发版号，这是继22年4月版号重启下发以来的第三次发放。哔哩哔哩、字节跳动、金山软件、创梦天地等厂商此次获发版号。 本轮涉及获批游戏包括掌趣科技旗下猫枪工作室研发、哔哩哔哩独家代理的《非匿名指令》，哔哩哔哩发行的《暗影火炬城》，创梦天地MOBA战术竞技手游《永恒轮回：无限》，字节跳动旗下朝夕光年自研动作游戏《晶核》、金山软件旗下西山居工作室《双相》等知名作品，中青宝、游族网络、北纬科技也都获得了版号。 点评：2022年7月获发版号的重点游戏有：1）Bilibili代理发行的两款游戏《非匿名指令》《暗影火炬城》均获得版号，截至2022年7月12日21：00，TapTap平台《非匿名指令》预约量为78,055，评分8.9；《暗影火炬城》为2022年第一个过审的主机游戏。2）《永恒轮回：无限》为韩国开发商Nimble Neuron旗下《永恒轮回》的正版IP授权手游，端游已于2022年5月27日上线steam平台。3）《晶核》为字节跳动子公司朝夕光年旗下林子互娱自研二次元赛博朋克动作游戏，TapTap暂定名《CoA》，截至2022年7月12日21：00，TapTap平台《CoA》预约量已达197,141，评分9.0。4）《双相》为金山软件旗下西山居SEED工作室学生团队主导创作的公益游戏，2021年已上线steam平台。 版号自22M4、M6之后第三次发放，后续版号监管有望常态化，并有望实现逐月稳步发放。此次国产游戏版号获发67个，数量高于22M6的60个，整体仍符合总量管控原则。预计22年后续每月维持60款左右游戏版号下发，全年版号发放472个左右，较21年下降30%。游戏版号陆续发放有望推动游戏行业加速推进产品线，有利于提升游戏流水，驱动精品化游戏研发投入。同时，版号再度发放降低游戏企业未来盈利不确定性，相关企业估值有望得到支撑。 22年三次版号下发中，头部游戏公司腾讯、网易均暂未获得版号。中小公司产品线较少，在版号暂停时期受更大负面影响，22年版号下发中优先扶持。腾讯、网易现有存量产品丰富，且过审游戏仍有库存，未获发版号预计短期影响较小。我们认为，版号收紧现状下，腾讯、网易等头部公司将聚焦于高质量核心手游项目研发，有望打造爆款产品。头部互联网公司如字节跳动已通过旗下林子互娱获发版号，长期来看，腾讯、网易等国内头部游戏厂商对于版号申请审批流程及规范要求更加熟悉，我们认为后续腾讯网易也有望获发版号。 从版号发放结构来看，此次版号发放以国产手游为主导。22年7月下发的67款版号中，仅有1款客户端游戏、1款客户端及PS5游戏机双端游戏，以及3款客户端及移动端双端游戏，其余62款游戏皆为移动端游戏。 投资建议：我们认为，随着22年7月游戏版号的再度下发，版号监管有望进入常态化阶段，为游戏行业带来确定性增量。维持互联网传媒行业“买入”评级。国内版号审批数量预计仍将收缩，我们推荐坚持精品化研发路线、内容为王的厂商，推荐腾讯控股、网易-S、三七互娱、金山软件、哔哩哔哩、吉比特、完美世界、心动公司，关注创梦天地。 风险分析：版号监管风险；新游表现不及预期；买量成本风险；海外市场不及预期 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：王凯 wangkai8@ebscn.com 联系人：王缘 yuanwang@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 游戏行业22年5月数据跟踪报告：手游重磅新品缺席，头部端游产品保持稳定（2022-06-23） 游戏行业跟踪报告：版号监管有望常态化，游戏出海持续推进（2022-06-08） 游戏行业22年4月数据跟踪报告：新游同比表现疲软，内容更新推动收入环比提振（2022-05-27） 游戏出海跟踪研究报告：头部厂商及应用表现稳定，关注三七互娱新品增量（2022-04-22） 游戏行业跟踪报告：短期承压促进行业变革，版号重启提振市场信心（2022-04-12） 游戏行业跟踪报告：时代变了，华为腾讯争端背后，新渠道崛起，产品为王时代已来（2021-01-06） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 目 录 1、 22年7月67款国产游戏获批，版号监管有望常态化 ........................................................................ 3 2、 投资建议 ......................................................................................................................................... 7 3、 风险提示 ......................................................................................................................................... 7 图目录 图1：国产手游占据版号发放主导（单位：个） ................................................................................................ 4 图2：2018年以来国产游戏版号发放数量对比（单位：个） ............................................................................. 4 表目录 表1：2022年7月份国产网络游戏审批信息 ...................................................................................................... 5 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 1、 22年7月67款国产游戏获批，版号监管有望常态化 2022年7月12日，国家新闻出版总署正式发布2022年7月份国产网络游戏审批信，共67款游戏获发版号，这是继2022年4月版号重启下发以来的第三次发放。 哔哩哔哩、创梦天地、中青宝、金山软件等厂商此次获发版号。本轮涉及获批游戏包括掌趣科技旗下猫枪工作室研发、哔哩哔哩独家代理的《非匿名指令》，哔哩哔哩发行的《暗影火炬城》，创梦天地MOBA战术竞技手游《永恒轮回：无限》，字节跳动旗下朝夕光年自研动作游戏《晶核》、金山软件旗下西山居工作室《双相》等知名作品，中青宝、游族网络、北纬科技也都获得了版号。此前2022年6月版号发放，共60款游戏获得审批，包括完美世界、米哈游、电魂网络、IGG旗下福州天盟、英雄互娱、浙数文化旗下边锋网络、中国移动旗下咪咕互动、搜狐旗下畅游等厂商都拿到了版号。 2022年7月获发版号的重点游戏有：1）Bilibili代理发行的两款游戏《非匿名指令》《暗影火炬城》均获得版号，截至2022年7月12日21：00，TapTap平台《非匿名指令》预约量为78,055，评分8.9；《暗影火炬城》为2022年第一个过审的主机游戏。2）《永恒轮回：无限》为韩国开发商Nimble Neuron旗下《永恒轮回》的正版IP授权手游，端游已于2022年5月27日上线steam国服，暂无版号。3）《晶核》为字节跳动旗下朝夕光年自研二次元赛博朋克动作游戏，TapTap暂定名《CoA》，截至2022年7月12日21：00，TapTap平台《CoA》预约量已达197,141，评分9.0。4）《双相》为金山软件旗下西山居SEED工作室学生团队主导创作的公益游戏，2021年已上线steam平台。 22年4月、6月、7月三次版号下发中，头部公司如腾讯、网易都并未获得版号。我们认为，1）21M8-22M3较长时间的版号停发中，新游戏上线进程受阻，中小公司产品线较少，营业收入受到更大的负面影响，因此22年版号下发优先惠及中小公司。2）腾讯、网易现有存量产品丰富，且过审游戏仍有库存，暂时未获发版号预计短期影响较小。我们认为，版号收紧现状下，腾讯、网易等头部公司将聚焦于高质量核心手游项目研发，有望打造爆款产品。3）头部互联网公司字节跳动已经获发版号，我们认为后续腾讯网易有望获发版号。长期来看，腾讯、网易等国内头部游戏厂商对于版号申请审批流程及规范要求更加熟悉，后续有望逐步推进版号申请，从而实现游戏库存释放，贡献业绩增量。 从版号发放结构来看，此次版号发放以国产手游为主导。22年7月下发的67款版号中，仅有1款客户端游戏、1款客户端及PS5游戏机双端游戏，以及3款客户端及移动端双端游戏，其余62款游戏皆为移动端游戏。历史上看，若将同款产品在不同终端的版号分别计算，2019-2021年国产手游分别获发版号1323/1225/658个，且占所有版号的比例稳定在85%左右；进口游戏版号发放逐渐收缩，2019-2021年分别有185/97/78款进口游戏取得版号；页游逐渐退出审核，2021年仅有4款过审，这与页游市场逐渐萎缩的趋势一致。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 互联网传媒 图1：国产手游占据版号发放主导（单位：个） 资料来源：国家新闻出版署，有饭研究，光大证券研究所整理 从版号发放数量来看，此次国产游戏版号获发67个，数量高于22M6的60个，整体符合总量管控原则。历史上看，若将同款产品在不同终端的版号计为一个版号，2018年3月份之前，版号政策较为宽松，2017年共发放国产游戏版号9177个；此后管控态度明确，2018年回落至2091个，2021年仅为679个；每月发放数量虽有波动，但参考2020年1-5月与2021年1-7月数据，可以看出常态化下每月版号发放数量从105个减少至86个左右，未来版号或将成为稀缺资源。我们认为，22M7版号继续发放，后续版号监管有望常态化，版号有望逐月稳步发放。我们预计22年后续每月维持60款左右游戏版号下发，全年预计发放472个版号左右，较21年下降30%。 我们认为，游戏版号陆续发放有望推动游戏行业加速推进产品线，有利于提升游戏公司流水，驱动精品化游戏研发投入。同时，版号再度发放有利于提振游戏行业市场信心，降低游戏企业未来盈利不确定性，相关企业估值有望得到支撑。 后续版号审批监管或将在游戏质量方面维持高标准。2019年4月，国家新闻出版署召开全国游戏管理工作专题会议并表示游戏新版号审批将倾向于精品游戏；2021年3月，中宣部发布《游戏审查评分细则》，从5个方面对游戏进行评分，低分游戏将被打回且无法回到版号审批流程。 图2：2018年以来国产游戏版号发放数量对比（单位：个） 资料来源：国家新闻出版署，光大证券研究所预测 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 互联网传媒 版号总量管控条件下，更看好注重精品化且新品管线丰富的游戏厂商。在版号政策紧缩的环境下，精品化策略和多元的新品布局是游戏厂商制胜的关键。因此，22年我们看好发力自研及新品管线较为丰富的公司，其中网易于22年预计发布多款涵盖SLG、APRG、卡牌、RPG等多元品类的新游，原定于6月23日上线的《