互联网传媒行业22M9游戏版号审批跟踪点评报告：腾讯、网易旗下游戏22年首度获发版号，监管面边际向暖
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年9月13日 行业研究 腾讯、网易旗下游戏22年首度获发版号，监管面边际向暖 ——22M9游戏版号审批跟踪点评报告 互联网传媒 事件：22年9月13日，新闻出版总署正式发布22年9月份国产网络游戏审批信，共73款游戏获发版号，数量多于22年前四次发放。腾讯、网易22年首度获发版号，心动公司、中手游等厂商获发版号。本轮涉及获批游戏包括腾讯游戏追梦计划、NExT Studios和TGideas（腾讯创意设计团队）联合推出的健康科普休闲塔防手游《健康保卫战》，网易旗下手游《全明星街球派对》，腾讯持股的像素软件科技旗下IP手游《寻仙世界》，中手游IP改编ARPG动作手游《镇魂街：天生为王》，心动公司发行的RPG端游《模拟江湖》等作品，此外，中青宝、边锋网络、咪咕互动等厂商获发版号。 点评： 腾讯、网易获发游戏体量预计较小，监管面边际向暖，看好后续产品线推进贡献业绩增量。腾讯《健康保卫战》为与人民日报、中国免疫学会联合研发的健康益智科普游戏，展现游戏的正面社会价值。网易《全明星街球派对》前期并无成规模宣传，预计业绩贡献较低。展望后续质量更优、变现潜力更高的产品获发版号，将对腾讯、网易业绩预期造成较大正面影响。腾讯拥有《Valorant》《Apex》《堡垒之夜》多款热门端游IP，获发版号后有望移植手机端并在国内发行，业绩贡献增量确定性强；网易自研端游IP《逆水寒》《永劫无间》手游化有望带来游戏业务收入增量，两款游戏均为中国风，相对更容易获发版号。截至9月13日21:00《永劫无间》手游TapTap预约量超245.6万次，《逆水寒》手游TapTap预约量超59.1万次。 时隔13个月，头部公司腾讯、网易再次获得游戏版号，提振游戏行业市场信心。21M8-22M3版号停发对中小公司影响较明显，2022年前四次版号发放以小公司、轻量级游戏为主，腾讯、网易均未获得版号，两家公司的版号储备较为有限。我们认为，头部公司游戏研发技术底蕴深厚，再次获得版号后预期将加大新游戏研发投入，拓宽产品生产线，丰富游戏品类，为2023年及后续提供更多收入增量空间。同时，国内头部游戏厂商对于版号申请审批流程及规范要求更加熟悉，后续版号申请有望较为顺利，从而推进游戏库存释放，贡献业绩增量。长期来看，腾讯、网易获批版号有利于公司释放产品线游戏存量，带动2023年中国游戏市场总收入提升，提振游戏行业市场信心。 22M9心动公司负责PC端发行的《模拟江湖》获发版号。截至9月13日21:00《模拟江湖》 TapTap预约量超40.6万次。版号发放常态化利好中小游戏公司，TapTap内容吸引力有望进一步增强。此外，心动公司自主研发的全新ARPG手游《火炬之光：无限》在9月3日上架steam商店页面，《T3 Arena》官宣或于10月上线Google Play，关注两款游戏国内版号发放进程。 投资建议：我们认为，随着22M9游戏版号的下发，版号监管后续有望进入常态化阶段，为游戏行业带来确定性增量。同时，腾讯、网易22年首次获批版号有利于头部公司加速释放游戏存量，带动业绩增长。维持互联网传媒行业“买入”评级。预计22年后续每月维持70款左右游戏版号下发，全年预计发放524个版号左右，腾讯、网易等头部公司后续有望继续获发版号，我们推荐近期出海收入表现佳，坚持精品化研发路线、内容为王的厂商，推荐腾讯控股、网易-S、三七互娱、心动公司，关注中手游、中青宝。 风险分析：版号监管风险，新游表现不及预期，买量成本风险，海外市场不及预期 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：王凯 执业证书编号：S0930522070003 021-52523852 Wangkai8@ebscn.com 联系人：赵越 zhaoyue1@ebscn.com 联系人：杨朋沛 yangpengpei@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 中国游戏市场规模同比下降，游戏出海收入取得正增长——游戏行业22H1数据跟踪报告（2022-7-22） 版号22年第三次下发，后续有望恢复逐月发放——游戏版号审批跟踪点评报告（2022-7-13） 手游重磅新品缺席，头部端游产品表现稳定——游戏行业22年5月数据跟踪报告（2022-6-23） 版号监管有望常态化，游戏出海持续推进——游戏行业跟踪报告（2022-6-8） 新游同比表现疲软，内容更新推动收入环比提振——游戏行业22年4月数据跟踪报告（2022-5-27） 头部厂商及应用表现稳定，关注三七互娱新品增量——游戏出海跟踪研究报告（2022-4-23） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 目 录 1、 22年9月73款国产游戏获批，腾讯、网易22年首次获发版号 ........................................................ 3 2、 投资建议 ......................................................................................................................................... 7 3、 风险提示 ......................................................................................................................................... 7 图目录 图1：国产手游占据版号发放主导（单位：个） ................................................................................................ 4 图2：2018年以来国产游戏版号发放数量对比（单位：个） ............................................................................. 4 表目录 表1：2022年9月份国产网络游戏审批信息 ...................................................................................................... 5 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 1、 22年9月73款国产游戏获批，腾讯、网易22年首次获发版号 2022年9月13日，国家新闻出版总署正式发布2022年9月份国产网络游戏审批信，共73款游戏获发版号，这是继2022年4月版号重启下发以来的第五次发放。 腾讯、网易22年首度获发版号，心动公司、中手游等厂商获发版号。本轮涉及获批游戏包括腾讯游戏追梦计划、NExT Studios和TGideas（腾讯创意设计团队）联合推出的健康科普休闲塔防手游《健康保卫战》，网易旗下手游《全明星街球派对》，腾讯持股的像素软件科技旗下IP手游《寻仙世界》，中手游IP改编ARPG动作手游《镇魂街：天生为王》，心动公司发行的RPG端游《模拟江湖》等作品。此外，中青宝、边锋网络、咪咕互动等厂商获发版号。 腾讯、网易获发游戏体量预计较小，监管面边际向暖，看好后续产品线推进贡献业绩增量。腾讯《健康保卫战》为与人民日报、中国免疫学会联合研发的健康益智科普游戏，展现游戏的正面社会价值。网易《全明星街球派对》前期并无成规模宣传，预计业绩贡献较低。展望后续质量更优、变现潜力更高的产品获发版号，将对腾讯、网易业绩预期造成较大正面影响。腾讯拥有《Valorant》《Apex》《堡垒之夜》多款热门端游IP，获发版号后有望移植手机端并在国内发行，业绩贡献增量确定性强；网易自研端游IP《逆水寒》《永劫无间》手游化有望带来游戏业务收入增量，两款游戏均为中国风，相对更容易获发版号。截至9月13日21:00《永劫无间》手游TapTap预约量超245.6万次，《逆水寒》手游TapTap预约量超59.1万次。 时隔13个月，头部公司腾讯、网易再次获得游戏版号，提振游戏行业市场信心。21M8-22M3版号停发对中小公司影响较明显，2022年前四次版号发放以小公司、轻量级游戏为主，腾讯、网易均未获得版号，两家公司的版号储备较为有限。2022年6月腾讯游戏发布会仅公布12款新游戏，除去22M7上线的三款游戏，仅有6款游戏获发版号；截至22M9，网易未上线游戏中《隐士录》和《绿茵信仰》获发版号。我们认为，头部公司游戏研发技术底蕴深厚，再次获得版号后预期将加大新游戏研发投入，拓宽产品生产线，丰富游戏品类，为2023年及后续提供更多收入增量空间。同时，国内头部游戏厂商对于版号申请审批流程及规范要求更加熟悉，后续版号申请有望较为顺利，从而推进游戏库存释放，贡献业绩增量。长期来看，腾讯、网易获批版号有利于公司释放产品线游戏存量，带动2023年中国游戏市场总收入提升，提振游戏行业市场信心。 22M9心动公司负责PC端发行的《模拟江湖》获发版号。《模拟江湖》是一款多周目的江湖营生、角色扮演类游戏，截至9月13日21:00 TapTap预约量超40.6万次。版号发放常态化利好中小游戏公司，TapTap内容吸引力有望进一步增强。此外，心动公司自主研发的全新ARPG手游《火炬之光：无限》在9月3日正式上架steam商店页面，并于5日开启新一轮测试，广获好评；《T3 Arena》官宣或于10月上线Google Play，关注两款游戏国内版号发放进程。 从版号发放结构来看，此次版号发放仍以国产移动端游戏为主。22年9月下发的73款版号中，包括3款客户端游戏，1款客户端和PS4双端游戏，69款移动端游戏。历史上看，若将同款产品在不同终端的版号分别计算，2019-2021年国产手游分别获发版号1323/1225/658个，且占所有版号的比例稳定在85%左右；进口游戏版号发放逐渐收缩，2019-2021年分别有185/97/78款进口游戏取得版号，22年的五次版号发放中均无进口游戏。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 互联网传媒 图1：国产手游占据版号发放主导（单位：个） 资料来源：国家新闻出版署，有饭研究，光大证券研究所整理 从版号发放数量来看，此次国产游戏版号获发73个，整体符合总量管控原则。22M4、22M6、22M7、22M8、22M9分别发放版号45、60、67、69、73个版号，五次版号发放数量逐渐升高。历史上看，若将同款产品在不同终端的版号计为一个版号，2018年3月份之前，版号政策较为宽松，2017年共发放国产游戏版号9177个；此后管控态度明确，2018年回落至2091个，2021年仅为679个；每月发放数量虽有波动，但参考2020年1-5月与2021年1-7月数据，可以看出常态化下每月版号发放数量从105个减少至86个左右，未来版号或将成为稀缺资源。我们认为，22M9版号继续发放，版号监管基本恢复常态化，有望逐月稳步发放。我们预计22年后续每月维持70款左右游戏版号下发，全年预计发放524个版号左右，较21年下降23%。 我们认为，游戏版号陆续发放有望推动游戏行业加速推进产品线，有利于提升游戏公司流水，驱动精品化游戏研发投入。同时，版号再度发放有利于提振游戏行业市场信心，降低游戏企业未来盈利不确定性，相关企业估值有望得到支撑。 图2：2018年以来国产游戏版号发放数量对比（单
