万泰生物2022年中报预增点评：二价HPV继续放量，彰显业绩韧性

维持增持评级。考虑到公司二价HPV疫苗放量快于预期，上调2022-2024年预测EPS为5.43/6.80/8.00元（原为4.66/6.40/7.64元），参照行业估值水平给予2022年目标PE 38X，维持目标价205.04元，维持增持评级。 2022Q2业绩延续高增长。公司预告2022H1实现归母净利润25-27.5亿元，同比增长246%-281%；扣非净利润24.5-27亿元，同比增长254%-290%；按区间中值计算得到22Q2归母净利润约12.9亿元（同比+199%），扣非净利润约12.6亿元（同比+206%）。业绩继续保持高增，主要由二价HPV疫苗放量驱动。 HPV疫苗市场空间广阔，二价HPV有望继续放量。截至2021年末国内9-45岁女性HPV疫苗接种率仅6%，公司二价HPV是目前国产唯一获批9-45岁年龄组的2价HPV疫苗，具极高性价比，在积极而专业的市场推广下有望继续放量。全球HPV疫苗仍供不应求，WHO预测全球2023年需求量超过1.3亿剂，公司二价HPV于2021年10月通过WHOPQ认证，是目前唯一获得认证的国产HPV疫苗，截至目前已获得摩洛哥、尼泊尔上市许可，未来有望广泛出口海外。在研九价HPV研发进度处于国产第一梯队，鼻喷流感载体新冠疫苗、新型水痘疫苗、20价肺炎结合等品种亦稳步推进，产品有望持续丰富。 催化剂：二价HPV在更多国家获批，二价HPV批签发好于预期 风险提示：疫情反复影响疫苗接种，市场需求不及预期，竞争加剧 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 2,354 99%772 289%677 224%0.77 0.00 5,750 144%2,323 201%2,021 199%2.30 0.00 11,329 97%5,675 144%4,782 137%5.43 0.00 13,690 21%7,069 25%5,984 25%6.80 0.00 15,725 15%8,286 17%7,046 18%8.00 0.00 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 32.8%26.5%25.9%101.03 206.73 0.0% 40.4%45.3%42.9%54.79 69.23 0.0% 50.1%51.7%50.5%16.11 29.27 0.0% 51.6%39.3%38.3%12.24 23.39 0.0% 52.7%31.6%30.8%9.71 19.86 股息率(%)