玉米周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019年第3期 南华期货研究所 李宏磊0451-82331166 lihonglei@nawaa.com 投资咨询证书：Z0011915 本周要点 玉米市场： 据日前国家有关部门下发了关于征求《大豆振兴计划实施方案》意见的函，提出要在东北三省及内蒙古、安徽、山东、河南、四川等传统大豆种植区实施新的大豆振兴计划。里面最关键的一点就是提出：及早明确2019年玉米大豆生产者补贴政策，于春节前后向社会公布，释放政策信号，便于农民合理安排生产。本周三这则指导意见的出台，计划增加大豆种植面积1000万亩，其中黑龙江增加500万亩，如果在大豆补贴继续增加的提振下，今年春播农户种植大豆的意愿更强，将导致玉米种植面积的缩减，也就是在此影响下，周三玉米价格出现止跌的迹象。1905合约在1800元/吨整数关口出现企稳反弹，短期看1800处存在一定的支撑，预计后期期价1800-1840区间震荡的可能性较大。 玉米淀粉市场： 基本面上，近阶段玉米淀粉加工利润出现明显回落。山东地区的加工利润为-28.4元/吨，吉林地区的加工利润为73.2元/吨。淀粉行业开机率76.88%，较上周下滑0.54个百分点。64家玉米淀粉加工企业库存总量达51.37万吨，较上周库存减少1.73万吨。随着春节临近，企业也不敢过多存货，部分企业在偏低价位已经签订些合同，近期以走货为主，本周企业走货较好，导致本周企业淀粉库存有所下滑，预计节前备货至腊月二十，之后备货陆续结束，以及节日氛围浓厚，物流停运，届时企业淀粉走货或将有所下降，预计春节前淀粉库存或难大降。期货市场，1905合约本周呈现低位震荡的走势，技术形态依旧偏弱，操作上，偏空思路为主。 玉米:1800整数关口处企稳反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 玉米周报 一、 玉米部分 1. 玉米现货报价——维持稳定 玉米现货市场方面，本周东北地区和华北地区价格维持稳定。锦州港平舱价为1863-1883 元/吨，与上周价格持平。 表1：重点产区现货报价 区域 重点地区 价格 东北地区价格稳定 黑龙江哈尔滨 收购价1620-1680元/吨 吉林长春 收购价1660-1720元/吨 华北地区价格稳定 山东济宁 收购价1805-1855元/吨 河北石家庄 收购价1810-1870元/吨 北方港口价格稳定 锦州港 平舱价1863-1883元/吨 南方港口价格稳定 广东蛇口港 成交价1960-1980元/吨 南方销区价格稳定 江苏徐州 到站价1990-2030元/吨 资料来源：中国玉米网 南华研究 2. 玉米基差 从玉米基差走势看，本周5月基差60，上周60。主要原因在于，本周现货价格和期货价格维持震荡走势，导致基差走势稳定。 图2： 玉米现货、期货价格及基差（单位：元/吨）(400)(300)(200)(100)0 100 200 300 400 500 600 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 2011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/07基差现货价:大连期货结算价(活跃合约) 资料来源：WIND 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 玉米周报 3. 玉米内外价差 受到国际贸易形势的影响，美国出口到中国的玉米需要加征25%的关税，加税后玉米价格大幅上涨，价格上涨约300元/吨，到港完税价本周在2130元/吨。 从玉米内外价差看，内外价差达本周-260元/吨，上周-290元/吨，进口玉米到岸完税价格已经明显高于国内玉米，进口玉米已经没有价格优势。 图3：国内外玉米价差（单位：元/吨） (600)(400)(200)0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2011/082012/012012/062012/112013/042013/092014/022014/072014/122015/052015/102016/032016/082017/012017/062017/112018/042018/09进口玉米:到岸完税价格(CIF)平舱价:玉米:大连港国内外价差 资料来源：WIND 南华研究4. 南北港口库存 截止1月14日，北方港口库存达345万吨，与上周相比减少12万吨。南方港口库存达61.1吨，和上周相比减少11.2万吨。 图4：南北港口库存情况（单位：元/吨） 0501001502002503003504004505002012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/11北方库存南方库存 资料来源：WIND 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 玉米周报 5. 注册仓单 截止本周末，玉米的注册仓单共计40498手，与上周相比减少1236手。其中，营口港注册仓单量1915手；锦州港注册仓单285手，北良港注册仓单6238手。 图5：玉米注册仓单量（单位：手） 010000200003000040000500006000070000800002013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/01 资料来源：WIND 南华研究 二、 玉米淀粉部分 1.淀粉现货报价 淀粉现货市场方面，东北地区和华北地区价格呈现下跌趋势。吉林长春市场价为2400元/吨，与上周价格持平。 表1：重点产区现货报价 区域 价格 东北地区 黑龙江青冈 2320 吉林公主岭 2400 吉林长春 2400 华北地区 山东诸城 2520 河北宁晋 2500 资料来源：汇易网 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 玉米周报 2.玉米淀粉基差 从淀粉的基差走势看，本周基差为80元/吨，上周基差为70元/吨。主要原因是本周现货价格平稳运行，而期货价格出现下跌，导致基差呈现上升的态势。 图2： 玉米淀粉现货、期货价格及基差（单位：元/吨）(350)(250)(150)(50)50 150 250 350 450 550 650 1,500 1,700 1,900 2,100 2,300 2,500 2,700 2,900 3,100 3,300 2014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12基差出厂报价:长春期货结算价(活跃合约) 资料来源：WIND 南华研究 3.淀粉加工利润 近期，淀粉行业加工利润下滑趋势明显，辽宁地区的加工利润24.4元/吨，河北地区的加工利润-11元/吨，山东地区的加工利润-28.4元/吨，吉林地区的加工利润73.2元/吨，黑龙江地区的加工利润56元/吨。 说明：1.利润估算以行业平均水平计算，各厂因规模大小不同将有所差异。2.东北压榨利润含补贴。3.利润估算采用当日玉米价格计算成本，而非工厂库存玉米，因此与厂家实际利润可能稍有差异。 图3：国内部分产区玉米淀粉加工利润（单位：元/吨）-300.0 -200.0 -100.0 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 2015/102015/122016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/12辽宁河北山东吉林黑龙江 资料来源：天下粮仓 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 玉米周报 4.淀粉企业开机率 截止1月4日统计数据，天下粮仓网对东北、山东、河北等地区的68家淀粉企业进行抽样调查，有50家处于开机状态，其余18家处于停机状态。当周，国内玉米淀粉企业玉米加工量为70.42万吨，淀粉行业开机率为76.88%，较上周下滑0.54个百分点。 图4：淀粉企业周度开机率走势图4050607080902015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/11 资料来源：天下粮仓 南华研究5.淀粉库存 据天下粮仓网调查的64家玉米淀粉加工企业，截止1月16日当周玉米淀粉企业淀粉库存总量达51.37万吨，较上周库存减少1.73万吨。随着春节临近，企业也不敢过多存货，部分企业在偏低价位已经签订些合同，近期以走货为主，本周企业走货较好，导致本周企业淀粉库存有所下滑，预计节前备货至腊月二十，之后备货陆续结束，以及节日氛围浓厚，物流停运，届时企业淀粉走货或将有所下降，预计春节前淀粉库存或难大降。短期仍需关注企业的开工率及下游备货情况。 图5：国内64家玉米淀粉企业库存变化图 3000004000005000006000007000008000009000002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/082018/092018/102018/112018/12全国64家企业库存 资料来源：天下粮仓 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 玉米周报 6. 注册仓单 截止本周末，玉米淀粉的注册仓单3071手，和上周相比增加2549手。 图6：玉米淀粉注册仓单量（单位：手） 010002000300040005000600070002015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/12 资料来源：WIND 南华研究三、 投资建议 玉米市场： 据日前国家有关部门下发了关于征求《大豆振兴计划实施方案》意见的函，提出要在东北三省及内蒙古、安徽、山东、河南、四川等传统大豆种植区实施新的大豆振兴计划。里面最关键的一点就是提出：及早明确2019年玉米大豆生产者补贴政策，于春节前后向社会公布，释放政策信号，便于农民合理安排生产。本周三这则指导意见的出台，计划增加大豆种植面积1000万亩，其中黑龙江增加500万亩，如果在大豆补贴继续增加的提振下，今年春播农户种植大豆的意愿更强，将导致玉米种植面积的缩减，也就是在此影响下，周三玉米价格出现止跌的迹象。1905合约在1800元/吨整数关口出现企稳反弹，短期看1800处存在一定的支撑，预计后期期价1800-1840区间震荡的可能性较大。 玉米淀粉市场： 基本面上，近阶段玉米淀粉加工利润出现明显回落。山东地区的加工利润为-28.4元/吨，