信达股指周报：多空博弈胜负未分，短期调整继续，本周仍以避险为主

报告类型：股指周报 信达股指周报 多空博弈胜负未分，短期调整继续，本周仍以避险为主 研究所金融研究部 2022年07月11日 目录 股指核心交易逻辑 股指周度市场回顾 宏观与市场流动性情况跟踪 1 2 3 4 经济数据&财经事件预告 第一部分 返回目录 市场核心交易逻辑 市场交易的核心逻辑及操作建议  市场核心逻辑 A股进入调整阶段，短期风格轮动加剧。在连续的高位震荡后，上周A股正式进入修整阶段，也是其自4月27日反攻以来的首次正式调整。三大指数中，上证50收跌1.71%，沪深300收跌0.85%，中证500收跌0.53%。具体来看，上周尽管三大股指收绿，但幅度上并未出现大程度的回落，短期多空博弈胜负未分，大盘的调整需求还没有完成。技术上，上周大盘在探出新高后迅速回落，资金恐高情绪有所增加，指数初步完成了对下方第一个缺口的回补工作。 经济活动加速恢复，流动性表现尚且无忧。伴随着疫情常态化防控政策的不断优化升级，当前国内经济基本面进入加速修复阶段。上周在外围加息、国内通胀上行以及消费复苏等背景的共同推动下，央行展开“地量”级操作引起市场广泛关注，但从市场资金面的表现来看仍然保持平稳。我们认为今年稳增长压力下，市场流动性并不具备急转弯的条件，再加上货币政策本身的稳定性与延续性，本轮操作更多是在暗示年初以来的超宽松模式将逐渐回归常态化，也从侧面反应了政策面对于下半年国内经济复苏的信心，短期对权益市场的影响主要停留在情绪层面。 市场观点及操作建议 短期，股市的调整需求还没有完成，尤其在全球变局之下，市场有消息面与情绪面的波动，但其底层的上涨逻辑并未被动摇。操作上，短多投资者仍然建议轻仓观望。中期，股指基本面修复预期难被证伪，逢跌可分批次入场布局多单，整体维持谨慎偏多的交易思路。品种方面，建议关注IH/IF 第二部分 返回目录 宏观与市场流动性情况跟踪 一周宏观与流动性观察：经济活动加速恢复，流动性表现尚且无忧 上周央行实现公开市场净回笼3850亿元，其中展开公开市场逆回购操作150亿元，累计逆回购到期金额4000亿元，无MLF操作。尽管出现“地量”级操作，但上周各市场利率表现仍然平稳偏松，其中Shibor隔夜下降22.50bp，Shibor一周下降14.7bp，Shibor两周下降10.3bp，R001下降21.32bp，R007下降10.9bp，R014上行6.7bp。 美联储加息预期再升温，中国“后疫情”时代将来临。根据上周公布的最新数据显示，6月美国新增非农就业人数37.2万，大幅超市场预期，暗示其就业市场韧性尚存。受此影响，上周美国10年期国债收益率重回3%上方。但从长远的角度看，目前美国的劳动参与率仍然呈现下降态势，而强劲的就业数据将给予美联储更多激进加息的资本，未来海外市场对于经济衰退隐忧仍存。相比较而言，我国在疫情防控逐步放开的背景下，目前线下消费活力正在逐步复苏，再加上猪价上行等因素的同步推动，上周公布我国最新CPI报2.5%，尽管有所超预期，但整体仍然保持在可控区间。 综合来看，伴随着疫情常态化防控政策的不断优化升级，国内经济基本面进入加速修复阶段。上周在外围加息、国内通胀上行以及消费复苏等背景的共同推动下，央行展开“地量”级操作引起市场广泛关注，但从市场资金面的表现来看仍然保持平稳运行。我们认为今年稳增长压力下，市场流动性并不具备急转弯的条件，再加上货币政策本身的稳定性与延续性，本轮操作更多是在暗示年初以来的超宽松模式将逐渐回归常态化，也从侧面反应了政策面对于下半年国内经济复苏的信心，短期对权益市场的影响主要停留在情绪层面。 资料来源：Wind，信达期货研究所 美国就业市场韧性尚存，中国CPI温和上行中 货币政策——量：本周央行公开市场净回笼3850亿元 资料来源：Wind，信达期货研究所 货币政策——利率：上周各政策端利率保持不变 资料来源：Wind，信达期货研究所 货币市场流动性：市场利率维稳偏松 资料来源：Wind，信达期货研究所 0.001.002.003.004.005.006.007.002019/1/22019/3/22019/5/22019/7/22019/9/22019/11/22020/1/22020/3/22020/5/22020/7/22020/9/22020/11/22021/1/22021/3/22021/5/22021/7/22021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/2银行间质押式回购加权利率 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:14天 0.002.004.006.008.0010.0012.00银行间质押式回购加权利率 银行间质押式回购加权利率:1个月 银行间质押式回购加权利率:2个月 银行间质押式回购加权利率:3个月 0.000.501.001.502.002.503.003.502019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-02Shibor利率 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 0.501.001.502.002.503.003.50Shibor利率 SHIBOR:3个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:1年 债券市场流动性：国债收益率小幅上行，中美利差压力预警尚在 资料来源：Wind，信达期货研究所 1.201.702.202.703.203.702019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-02中债国债到期收益率 中债国债到期收益率:2年 中债国债到期收益率:5年 中债国债到期收益率:10年 (1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.503.003.504.00中美国债收益率利差 美国:国债收益率:10年 中美十年国债收益率差（中国-美国） 中债国债到期收益率:10年 0.000.200.400.600.801.001.201.402019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-02中债国债到期收益率：利差 5年期-2年期 10年期-2年期 10年期-5年期 非银流动性：中企债信用利差与票据利率整体维稳 资料来源：Wind，信达期货研究所 0.001.002.003.004.005.006.002019/1/22019/3/22019/5/22019/7/22019/9/22019/11/22020/1/22020/3/22020/5/22020/7/22020/9/22020/11/22021/1/22021/3/22021/5/22021/7/22021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/2非银体系流动性 存款类机构质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:7天 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502019/1/22019/3/22019/5/22019/7/22019/9/22019/11/22020/1/22020/3/22020/5/22020/7/22020/9/22020/11/22021/1/22021/3/22021/5/22021/7/22021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/2票据利率 国股银票转贴现利率曲线:6个月 同业存单到期收益率(AAA+):6个月 0.001.002.003.004.005.006.007.002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04信用利差 中债企业债到期收益率(AAA):5年 中债企业债到期收益率(AA):5年 信用利差（AA-AAA） 第三部分 返回目录 股指周度市场回顾 欧美股市超跌反弹，A股进入正式调整阶段。在连续的高位震荡后，上周A股正式进入修整阶段，也是其自4月27日反攻以来的首次正式调整。三大指数中，上证50收跌1.71%，沪深300收跌0.85%，中证500收跌0.53%。海外方面，欧美股市在经历了前期的连续破位后，上周开始出现技术性反弹表现，其中美股纳斯达克指数大幅收涨4.56%。 行业板块普遍回调，市场风格轮动加剧。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周有10个行业小幅上涨，其余行业均下跌。具体来看，上周涨幅较大的板块有农林牧渔（6.63%）、公用事业（3.19%）和电力设备（2.51%）；少数下跌的板块有建筑材料（-4.76%）和房地产（-4.36%）。资金面上，上周多数行业主力资金流出，只有农林牧渔资金流入。从风格表现来看，上周多数风格陷入回调，稳定风格领涨护盘，亏损股+高PE相对较强。 综合来看，上周三大股指虽然收绿，但整体幅度上并未出现大程度回落，短期多空博弈胜负未分，大盘的调整需求还没有完成。技术上，上周大盘在探出新高后迅速回落，资金恐高情绪有所增加，指数初步完成了对下方第一个缺口的回补工作。本周，市场对短期利空因素的消化将继续，风险偏好程度偏低的投资者仍然建议轻仓观望，等待下一轮企稳上攻的信号入场。 一周股指运行梳理：A股进入调整阶段，市场风格轮动加剧 上周A股市场的复盘：欧美股市超跌反弹，A股三大股指回调 资料来源：Wind，信达期货研究所 指数上周涨跌幅上上周涨跌幅本月累计涨跌幅（%）年初至今涨跌幅创业50 1.13-1.880.14-15.15创业板 1.28-1.500.25-15.20纳斯达克4.56-4.135.50-25.63科创50 1.38-1.13-0.15-21.04韩国综合 1.96-2.590.77-21.06沪深300 -0.851.64-1.25-10.36中证500 -0.531.10-0.77-12.98上证50 -1.712.37-2.13-8.58日经225 2.24-2.100.47-7.90印度SENSEX30 2.990.342.78-6.46标普500 1.94-2.213.01-18.19俄罗斯MOEX0.72-7.730.80-41.32道琼斯工业0.77-1.281.83-13.76德国DAX1.36-2.331.60-18.24巴西IBOVESPA 1.350.291.77-4.32恒生 -0.610.65-0.61-7.15法国CAC40 1.72-2.341.86-15.66富时100 0.38-0.560.38-2.55 A股行业表现：上周多数行业回调，农林牧渔、公用事业等