稳增长主线延续，新能源建筑加速兑现

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2022年07月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:H2基建有望再发力，继续推荐稳增长和新能源建筑》 2022-07-03 2 《建筑装饰-行业研究周报:重点推荐BIPV、抽水蓄能等新能源建筑》 2022-06-26 3 《建筑装饰-行业研究周报:基建如期发力，看好后续地产触底反弹》 2022-06-19 行业走势图 稳增长主线延续，新能源建筑加速兑现 我们认为Q2是基建的政策密集期，进入Q3后基建相关政策出台力度或边际减弱，行业进入由政策落地带来的基本面兑现期，预计基建投资和企业报表仍然保持强劲，但PE端催化边际弱化。传统建筑股主要受政策及宏观环境带来的催化影响，建议持有基本面强劲的低估值品种；钢结构制造龙头股价主要跟随基本面变化，Q3向上动力更强；建筑+经过估值消化后或进入合理位置，潜在行业催化值得重视。 基建政策密集期，下半年有望迎来政策兑现期。22年以来，政策端多次强调“适度超前开展基础设施投资”、“发挥有效投资”，稳增长相关政策不断发力。Q1处于基建发力的蜜月期，Q2基建政策密集出台且数据端验证基建景气度，国常会决定新开工一批水利项目、发改委要求加快“十四五”规划102项重大工程进度、财政部要求6月末完成发行专项债，我们认为全年稳增长的基调并没有变，而近期的地产销售、居民消费出现低迷，也增加了疫情得到有效控制后加大基建投资的紧迫性。从政策倾向的领域来看，基建结构性特征愈加明显，重大水利、新能源基建（抽水蓄能、风光水电等）、交通相关项目成为发力主要方向，传统“铁公基”为主导的时代或已过去。展望22Q3，基建相关政策出台力度或边际减弱，行业进入由政策落地带来的基本面兑现期，预计基建投资在低基数基础之上仍有望保持较高增长。 新能源行业未来一段时间保持较好成长性为市场共识，“建筑+新能源”或亦延续高景气。我们建议重点关注三个方向：1）建筑企业通过新能源投资挖掘第二成长曲线，重点关注中国电建、中国能建、粤水电。2）光伏建筑一体化蕴含的传统建筑企业二次成长机遇，重点关注江河集团、森特股份等。3）抽水蓄能工程推进继续提速。据22/06发布的《抽水蓄能产业发展报告（2021年度）》，预计22年投产规模约9GW，22年底抽蓄电站总装机容量预计提升至约45GW，同时核准规模预计将超过50GW，抽蓄产业链景气度料有明显提升，建筑企业参与抽蓄工程为主，其中水利工程领域有明显优势的中国电建、中国能建预计更受益该市场变革。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌0.92%，沪深300指数下跌0.85%，三级子板块中除专业工程上涨1.36%录得正收益，其余子板块悉数下跌。个股中深城交（+16.36%）、北新路桥（+15.30%）、ST花王（+13.61%）、华铁应急（+10.49%）、时空科技（+10.20%）涨幅居前。 投资建议 考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、森特股份、江河集团、鸿路钢构，同时建议关注粤水电、祁连山（中交设计重组）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。 -26%-19%-12%-5%2%9%16%2021-072021-112022-03建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022/07/08 评级 2020A 2021A 2022E 2023E 2020A 2021A 2022E 2023E 000498.SZ 山东路桥 10.03 买入 0.86 1.37 1.67 2.15 6.27 3.93 3.23 2.51 601668.SH 中国建筑 5.39 买入 1.07 1.23 1.34 1.52 5.04 4.38 4.02 3.55 601669.SH 中国电建 7.57 买入 0.52 0.56 0.72 0.82 14.56 13.52 10.51 9.23 002541.SZ 鸿路钢构 33.49 买入 1.16 1.67 2.03 2.52 28.87 20.05 16.50 13.29 601800.SH 中国交建 8.84 买入 1.00 1.11 1.28 1.44 8.84 7.96 6.91 6.14 601390.SH 中国中铁 6.28 买入 1.02 1.12 1.29 1.43 6.16 5.61 4.87 4.39 601186.SH 中国铁建 7.88 买入 1.65 1.82 2.14 2.51 4.78 4.33 3.68 3.14 600248.SH 陕西建工 5.22 买入 0.77 0.94 1.49 1.72 6.78 5.55 3.50 3.03 002140.SZ 东华科技 10.66 买入 0.36 0.46 0.55 0.66 29.61 23.17 19.38 16.15 002949.SZ 华阳国际 13.36 买入 0.88 0.54 1.28 1.59 15.18 24.74 10.44 8.40 300982.SZ 苏文电能 43.87 买入 1.69 2.15 2.75 3.45 25.96 20.40 15.95 12.72 601117.SH 中国化学 10.20 买入 0.60 0.76 0.99 1.29 17.00 13.42 10.30 7.91 601618.SH 中国中冶 3.49 买入 0.38 0.40 0.49 0.56 9.18 8.73 7.12 6.23 603098.SH 森特股份 34.02 增持 0.34 0.06 0.75 1.14 100.06 567.00 45.36 29.84 600496.SH 精工钢构 4.48 买入 0.32 0.34 0.43 0.53 14.00 13.18 10.42 8.45 601886.SH 江河集团 8.81 买入 0.82 -0.87 0.63 0.85 5.46 -5.15 7.11 5.27 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 本周专题：稳增长主线延续，新能源建筑加速兑现 ............................................................. 4 2. 行情回顾 ......................................................................................................................................... 4 3. 投资建议 ......................................................................................................................................... 5 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业上周（0627-0701）涨跌幅 .................................................................. 4 图2：建筑个股涨幅前五 .............................................................................................................................. 5 图3：代表性央企&国企涨跌幅 ................................................................................................................. 5 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 本周专题：稳增长主线延续，新能源建筑加速兑现 我们认为Q2是基建的政策密集期，进入Q3后基建相关政策出台力度或边际减弱，行业进入由政策落地带来的基本面兑现期，预计基建投资和企业报表仍然保持强劲，但PE端催化边际弱化。传统建筑股主要受政策及宏观环境带来的催化影响，建议持有基本面强劲的低估值品种；钢结构制造龙头股价主要跟随基本面变化，Q3向上动力更强；建筑+经过估值消化后或进入合理位置，潜在行业催化值得重视。 基建政策密集期，下半年有望迎来政策兑现期。进入22年以来，政策端多次强调“适度超前开展基础设施投资”、“发挥有效投资”，稳增长相关政策不断发力。Q1处于基建发力的蜜月期，Q2基建政策密集出台且数据端验证基建景气度，国常会决定新开工一批水利项目、发改委要求加快“十四五”规划102项重大工程进度、财政部要求6月末完成发行专项债，我们认为全年稳增长的基调并没有变，而近期的地产销售、居民消费出现低迷，也增加了疫情得到有效控制后加大基建投资力度的紧迫性。从政策倾向的领域来看，基建结构性特征愈加明显，重大水利、新能源基建（抽水蓄能、风光水电等）、交通相关项目成为发力主要方向，传统“铁公基”为主导的时代或已过去。展望22Q3，基建相关政策出台力度或边际减弱，行业进入由政策落地带来的基本面兑现期，预计基建投资在低基数基础之上仍有望保持较高增长。 新能源行业未来一段时间保持较好成长性为市场共识，“建筑+新能源”或亦延续高景气。我们建议重点关注三个方向：1）建筑企业通过新能源投资挖掘第二成长曲线，重点关注中国电建、中国能建、粤水电。2）光伏建筑一体化蕴含的传统建筑企业二次成长机遇，重点关注江河集团、森特股份等。3）抽水蓄能工程推进继续提速。据22/06发布的《抽水蓄能产业发展报告（2021年度）》，预计22年投产规模约9GW，22年底抽蓄电站总装机容量预计提升至约45GW，同时核准规模预计将超过50GW，抽蓄产业链景气度料有明显提升，建筑企业参与抽蓄工程为主，其中水利工程领域有明显优势的中国电建、中国能建预计更受益该市场变革。 2. 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌0.92%，沪深300指数