1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业定期报告 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 食饮农业行业周报（20220704-20220708） 食饮复苏前景明朗，生猪养殖景气上行  食品饮料周观点：白酒中报预期稳健，大众品业绩复苏在途 7月4日-7月8日，食品饮料指数跌幅3.11%，一级子行业排名靠后，跑输沪深300 2.26%。子行业均呈下跌态势。啤酒（-4.92%）、软饮料（-4.67%）、烘焙食品（-4.66%）、乳品（-4.49%）、其他酒类（-3.90%）跌幅靠前。 情绪转乐观后出现回调实属正常，短期或继续受中报影响，但基本面边际改善真实可见，业绩与估值修复是下半年到明年的主逻辑。 白酒：二季度淡季对全年业绩影响不大，整体时间过半任务过半，全年目标未作下调。渠道精细化管控力度加强，伴随经济复苏，库存有望快速转为良性，乐观看待中秋春节旺季动销。 大众品：需求整体回暖、成本压力缓解，首推业绩确定性较强的乳制品，建议布局受益于餐饮等在外场景修复的啤酒、速冻食品和软饮料。  农林牧渔周观点：猪周期开启业绩兑现，种业种植景气持续 7月4日-7月8日，农林牧渔指数跌幅3.11%，一级子行业排名第一，跑赢沪深300 7.48%。子行业涨跌互现，养殖业（11.90%）、饲料（7.62%）涨幅较大，种植业（-2.99%）、农产品加工（-1.68%）跌幅靠前。 生猪养殖：当下生猪价格据3月低点已翻倍，所有生猪养殖企业现金流回正，进入盈利区间。现阶段，新一轮猪周期已启动，猪价进入上升通道中的高位震荡状态，板块已开启业绩兑现行情。低养殖成本、高出栏量增速的生猪养殖企业有望在此阶段享受行业红利，营收净利高速增长。 种业种植：全球粮食价格虽高位回落，但整体景气仍高于往年。量价齐升的基本逻辑不变，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。  投资建议 食品饮料：（1）高端白酒首推业绩稳健、改革推进的茅台、老窖；次高端推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得，酒鬼酒。（2）乳制品重点推荐业绩增长确定性较高的龙头伊利以及受益行业竞争格局持续改善的妙可蓝多。（3）啤酒、速冻食品、软饮料等餐饮相关行业：啤酒首选具备有提价能力的高端化龙头华润啤酒，关注燕京啤酒。速冻食品重点推荐BC两端同时发力、在预制菜研发和渠道铺设上发展迅速的安井食品。软饮料建议关注受益PET价格回落后盈利能力改善的龙头农夫山泉。 农林牧渔：（1）生猪养殖推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份，肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份，湖南生猪养殖龙头，并购优质种猪资产的新五丰，及定增增强现金储备，全产业链发展助力穿越周期的天邦食品。（2）种业种植推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科，五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业，转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农，种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，竞争加剧风险，成本波动风险 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年07月10日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First| Tabl e_C hart 相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 电话：18520127266 邮箱：cmy@glsc.com.cn 分析师：王卓星 执业证书编号：S0590522050002 电话：18805157505 邮箱：wangzx@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 联系人：陆金鑫 电话：13520271171 邮箱：lujx@glsc.com.cn 联系人：孙凌波 电话：15624588446 邮箱：sunlb@glsc.com.cn 联系人：陈安宇 电话：16260470470 邮箱：chenay@glsc.com.cn 联系人：华夏霖 电话：13961828553 邮箱：huxl@glsc.com.cn 联系人：杨逸文 电话：18851517926 邮箱：yangyw@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《农林牧渔:猪价春节旺季不旺，行业产能有望进一步去化农林牧渔》2022.02.09 2、《农林牧渔:国际粮价高位支撑国内价格，品种权保护力度提升农林牧渔》2022.02.07 3、《生猪去产能有望加速，新一轮周期拐点将至:生猪养殖行业生猪去产能有望加速，新一轮周期拐点将至》2022.01.12 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业定期报告 正文目录 1 每周观点 ............................................................. 3 1.1 食品饮料：白酒中报预期稳健，大众品业绩复苏在途 ............................... 3 1.2 农林牧渔：猪周期开启业绩兑现，种业种植景气持续 ............................... 4 2 市场表现 ............................................................. 5 3 本周重点报告：老白干酒深度：河北酒王升级路，武陵一酱觅功成 ............. 7 4 调研观点集萃：生猪养殖行业会议观点 .................................... 8 5 产业链数据 ............................................................ 8 6 风险提示 ............................................................. 9 图表目录 图1：行业周涨幅对比 ...................................................................................................... 6 图2：食饮子板块周涨幅对比 ........................................................................................... 6 图3：食饮周涨幅前十个股 .............................................................................................. 6 图4：农业子板块周涨幅对比 ........................................................................................... 6 图5：农业周涨幅前十个股 .............................................................................................. 6 图6：食品饮料（申万）历史PE-Band ............................................................................. 7 图7：农林牧渔（申万）历史PE-band ............................................................................. 7 表1：重点公司盈利预测与估值 ....................................................................................... 5 表2：产业链上下游数据整理 ........................................................................................... 8 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业定期报告 1 每周观点 1.1 食品饮料：白酒中报预期稳健，大众品业绩复苏在途  白酒：经济逐渐复苏，关注对经济基本面敏感的高端酒和宴请消费复苏的次高端和地产酒。高端首推全年业绩稳健性突显、改革推进的茅台、老窖；次高端推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得，酒鬼酒。 （1）高端白酒：赠礼收藏等属性凸显，二季度需求和基本面保持稳健，另外高端酒对于经济基本面和流动性高度敏感，当前经济逐渐复苏、流动性保持宽松，高端白酒景气度有望延续。贵州茅台：截至7月8日，i茅台上线100天，注册用户达到1900万，日活用户接近280万，茅台1935小累计销售额近9亿，100ml飞天销售额近5亿元，i茅台贡献的收入和利润增量显著。五粮液：上半年进度稳健，小旺季已过，中秋旺季前预计公司在量价平衡方面具备更多腾挪控制空间。泸州老窖：股东大会公司表示下半年预计加快恢复；1573稳定过千、未来千元价格带共同做大；低度国窖占比加大，在华东增速明显加快；特曲恢复速度加快，十四五将以特曲为重心；百城融合全面推广，计划将100个城市作为基地；年轻化战略持续。 （2）次高端白酒：人员流动、社交场景逐步恢复，下半年市场秩序良性循环带动业绩增速提升。山西汾酒：上半年回款与发货进度均超60%。受益泛全国布局和完善的产品结构，汾酒受疫情冲击较小，青花30复兴版、青花20批价分别820、360，开始企稳回升。渠道库存处于行业低位。预计二季度回款与出货增速仍可保持中双位数。舍得酒业：上半年回款过半，库存1.5-2个月左右。库存良性策略坚定，渠道利润率保持领先，品味舍得提价预期较强。沱牌预计上半年保持更高增速。酒鬼酒：6月动销已基本恢复至同期水平。下半年促动销、强管控作为核心策略。随着库存压力缓解，内参、红坛20批价分别820、350，均处于回升态势。未来重点发力54度产品，突出馥郁香特色，进一步拔高价位段，为品牌向上延伸打基础。  大众品：需求整体回暖、成本压力缓解，首推业绩确定性较强的乳制品，建议布局受益于餐饮等在外场景修复的啤酒、速冻食品和软饮料。 （1）乳制品：原奶价格回落，需求基础稳健。重点推荐业绩增长确定性较高的龙头伊利以及受益行业竞争格局持续改善的妙可蓝多。需求端，伴随疫情好转，线下商超KA、便利店渠道客流复苏，同时疫情封控物流不畅的影响也在消退，乳品子品类中鲜奶、低温酸奶动销预计逐渐好转。而白奶、常温酸奶则由于疫情期间囤货导致终端库存加速出清，预计伴随渠道补库存驱动，短期需求保持平稳。成本端，生鲜乳主产区价格继续维持下行趋势，截止6月底生鲜乳价格回落至4.12元/升，较去年8月高点下降5.93%，预计下半年伴随产量提升，乳企成本端有望继续改善。展望下半年，在原奶价格下行，终端竞争放缓的背景下，我们看好行业龙头伊利、蒙牛利润率持续提升，同时在鲜奶、奶酪等子行业进行差异化竞争的新乳业、妙可蓝多也有望 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业定期报告 在行业份额、盈利能力上获得提升。 （2）啤酒：需求边际向好，成本压力缓和，首选具备有提价能力的高端